未来几年投资机会
（录音整理稿）
（笑傲投资，2018年11月23日）
2018年11月23日晚，笑傲投资应邀做“未来几年投资机会”，专题演讲，阐明了长线赚钱机会所在、资产市场核心分析方法、未来几年的投资机会。
一、如果想赚钱就要学投资，最主要的投资方向是股票和房地产
如果想挣钱，就得学投资，能赚大钱的投资方向就两大类，一个是股票股权，一个是房地产。股票（和股权本质上是一个东西，股票是股权凭证）和房地产各有优势，投资房地产要买核心城市核心地段，买后持有，长期平均收益率能跑赢名义GDP的增长率。一般人做投资都跑不赢名义GDP的增长率，比如买债券，银行存款，买黄金，都跑不赢名义GDP的增长率。名义GDP的增长有多快呢？比如1978年到2017年，39年间中国名义GDP的年均增长率是14.95％。一般人谁能跑得过？就股票和房地产可以。
房地产投资收益率来自两部分，一个是价格上涨，一个是租金收益，两块相加能够跑赢名义GDP增长率。比如日本的房价，价格不怎么涨，但是租金收益率高。因为日本经济不涨，所以房价也不涨，但是租金收益率高达7％左右，两个相加收益率还是不错；美国、英国、德国这些国家房价也一直在创新高，价格涨得虽然不快，但是加上租金收益率，也跑赢名义GDP增长率；中国的租金收益率比较低，如住宅的租金收益率只有1.4％左右，但是价格上涨快，所以如果买了核心城市核心地段的房子，一般也能跑赢名义GDP的增长率。如果跑不赢名义GDP增长率，那么你的财富在整个社会财富中的占比就在缩水，你就会相对变穷。投资房地产第一要看地段，第二要看地段，第三还是地段，房子值钱，是因为地段值钱，所以要买核心城市核心地段的房子。不要买远郊的房子，不要买不好出租的房子，好租的房子也好卖，不好出租的房子卖都卖不掉。
二、搞懂经济周期和经济指标间领先滞后关系才能搞懂资产市场方向
资产市场的大方向是由经济决定的，波段或中线是由资金决定的，短线走势可以从技术层面寻找蛛丝马迹。要做好投资首先要研究经济，因为各大类资产市场的方向都是经济决定的。但一般人都搞不懂经济，中国（国外也如此）真正懂经济的应该不超过十个人，你们在座的很多是经济学硕士、博士，但你们所学的经济学教材大多是没用的，甚至是似是而非的或错误的，以这些教科书为基础，怎么能正确理解经济？如供求规律（供求决定价格），在经济学中的地位相当于欧氏几何中的第一公理，也是不正确的，从长期看，从全局看，价格不是供求决定的，供求对价格只是在短期和局部有个冲击。时间关系，我不展开讲，《笑傲投资》微信公众号上提到过一些。经济的范围太大了，但是对股市影响最大的，对投资最有帮助的就是两方面：一个是经济周期，另一个是经济指标间的领先滞后关系。
经济周期有很多种，不同的周期跟不同的资产市场有联系，跟股市联系最紧密的是基钦周期，跟房地产市场联系最紧密的是库滋涅茨周期。基钦周期决定股市的大方向，只要基钦周期往上，股市要么是牛市，要么是强平衡市，如果股票市场是强平衡市，只要顺着风格做，那么一个扩张期至少会涨70％。
领先滞后关系也比较简单，领先指标见底回升，一致指标随后见底回升，再滞后指标见底回升。股价指数是滞后指标，所以相对容易判断。所有的价格指标都是滞后指标，包括股票价格，但是股票价格是所有价格指标里面最领先的，所以它比较敏感，被称为国民经济的晴雨表。股票价格拐点平均领先债券价格拐点一个半月，平均领先房地产价格拐点两个月，平均领先大宗商品价格拐点五个月。
但是量比价先行，国民经济里面很多量的指标都比股价领先。所以判断股票价格还是相对比较容易。如果把握住这个原理，先找到谁是先行指标，谁是一致指标，谁是滞后指标，确立一致指标作为基准，然后比它领先的就是先行指标，比它滞后的就是滞后指标。可以简单地把它看作是一个正弦函数（但实际上它远比正弦函数复杂），它的波动是很有规律的。
资金决定波段，但资金规律比经济规律更难，不同国家、不同类别资产市场，资金规律都不一样。资金怎么流动？如何循环？是否消耗？资金流动底下的河床如何？资金流什么时候拐弯？我没发现有人明白。天机不可泄露，在此也不赘述。
技术分析总体上是比较等而下之的，技术不决定市场，只是反映市场，就象温度计，你一量，体温偏高，你只看到表象，不知道体温升高的原因是感冒，是肺炎，还是艾兹病。这背后的原因主要是经济和资金，是这些基本面的东西，但技术分析只能看表象。对普通投资者来说，没有办法，他们几辈子也很难搞懂经济和资金，不看技术看什么？懂点表象，总比什么都不懂好。
三、股市投资要“三顺”：顺周期、顺风格、顺趋势
一定要知道经济周期的方向，比如现在基钦周期往下，股市就很弱。2017年十大券商测市，我专门注意了，全都预测2018年股市会好，无一例外，实际上如果搞懂了经济周期就不会犯这种错误。2018年基钦周期是往下的，股市不可能好。基钦周期往下对应股市只有两种情况，要么是熊市，要么是弱平衡市。所以你只要知道经济周期，就知道大方向，只要周期是往下的，就得小心。一般一个基钦周期收缩期对应的上证指数的最大跌幅是至少跌1/3，即使是弱平衡市，也要从高点到低点跌去1/3。
股市的年度形态就三种：牛市、熊市、平衡市。牛市，从年头涨到年尾，第一季度是最低点，第四季度是最高点，牛市里面每次回调不超过五周，如2014年。牛市的应对策略就是满仓。熊市，从年头跌到年尾，最高点在第一季度，最低点在第四季度，象2018年是典型的熊市。熊市里反弹最多七周，操作起来很简单，就是空仓。平衡市，上半年涨下半年跌，通常第二季度见全年高点。应对策略就是年初买，第二季度高点抛。买什么要顺风格，风格是大宗商品周期决定的，是有规律的。大宗商品是扩张期，股市就是价值风格；大宗商品是收缩期，股市就是成长风格。
顺趋势，最主要的是基本面趋势，基本面趋势决定大方向，但基本面趋势对普通投资者来说很难搞懂，门槛比较低的是技术面趋势。技术面趋势需要定义，没有明确定义，就不具操作性。比如上证指数收盘跌破20日均线，趋势就坏了，就得小心了。趋势强的话收盘就不会跌破20日均线，比如一轮牛市，可能几个月都不会跌破，它一旦跌破了，要重新变好是非常难的，不是收盘站上20日均线趋势就好了。趋势变坏和变好的条件不是不对称的。对个股来说什么是趋势呢？就是下跌的时候比指数跌得少的，就是强势股。要买就买强势股，越弱的越不要去碰。一个风格能持续六七年，抓住大的风格，才能获得超额收益，正常一个风格七年里可以赚十倍（年化收益率38.95％），如果没赚到，就多读几遍《笑傲投资》文章。
四、对未来几年主要资产市场形势的判断
股票。股票市场的低点大概是在2019年*月*日，这是一个很大的底部，所以筑底时间也会比较长。从2019年1月**日到2019年11月**日，大概有10个月的时间都在筑底，最低点可能在2019年*月*日左右。2019年市场会筑一个圆弧底，这个圆弧底由几重底构成，中间那个底可能是最低点，右边还有个底，大概是2019年11月**日，再往后筑底成功，市场单边上涨，一直涨到2021年的**月*日左右。2019年*月*日至2021年**月*日这轮大牛市上证指数可能会创历史新高。2022年是全球性的经济金融危机，股票、房地产、大宗商品都会暴跌，2022年投资机会在债券。（详见《富道》知识星球号：https://t.zsxq.com/RneIYFA）
债券。近期债券没有什么问题，尤其是利率债没什么问题，债券市场收益率还会下行。但随着经济不断下行，信用风险会不断暴露，信用债要格外注意信用风险。明年经济总体上比今年更难过，企业的盈利状况比今年更差，所以很多企业的信用债会发生违约，今年已经有很多信用债违约，明年会更多。整个债券市场总体价格往上走，收益率往下走，债券的价格和收益率正好是相反的。债券市场会涨到2019年*月份左右，股市见底过后，债券就会见顶。所以如果是机构做债的话，2019年*月份之前要把债券仓位和久期降下来。
大宗商品。从2015年12月份到2022年*月份是大宗商品市场扩张期。但是扩张期中间碰到一个基钦周期的收缩期，扩张期跟收缩期抵消了，所以从2018年6月份到2019年**月份是大宗商品市场箱体横盘。2019年**月份到2022年*月份，大宗商品是牛市，所以期间相应的大宗商品的股票也会表现不错。
衍生品市场。目前，比较有操作价值的衍生品市场就是股指期货、期权市场。这个市场，专业人士可以参与，里面有较好的机会，大牛市里，运用股指期货，股市投资收益率可以放大几十倍（因为浮盈可以加仓），运用期权，投资收益率可以放大成百上千倍，这是暴富的核武器。但是对非专业人士，风险也特别大，专业水平不够的，可以抱着交学费的心态参与，但不要投入太多，或干脆不要参与。做投资要在自己的能力圈内做，不要抱着赌的心态去做。
房地产。2019年*月左右中国房地产市场见底，然后开启新一轮上涨，一直涨到2021年**月份左右，全国房地产价格平均要涨60％。如果是刚需，2019年*月之前还是要买，如果是投资，这三年不要买房，要等到2022年**月份再买。2022年股票、房地产、大宗商品都要跌，房地产市场大概会从2021年**月左右的高点下跌20％左右，到2022年**月左右正好抄底。中国房地产市场基本上没什么泡沫，是大致合理的，它跟着经济上涨，所以不用担心房地产市场会崩盘。
收藏品市场。收藏品市场是跟着股票市场走的，现在股票市场不行，收藏品市场也不行。顶级收藏品才有投资价值，它长期价格是跟着经济走的，比如宋徽宗的字画，跟着经济和社会财富水涨船高，普通人买不起，能保值增值。中低端收藏品没有投资价值，越低端，长期平均收益率越低。未来大半年收藏品市场不行，因为股票市场不行，下一轮股票市场大牛市它也会跟着起来。不建议普通散户参与收藏品市场，一是难保存，收藏有成本；二是水很深，赝品多；三是流动性差，交易费用高。
人民币汇率。很多人担心人民币会崩掉，财富没了，实际上人民币不会崩，也不会大幅贬值，未来一年大概贬5％。美元指数大概2019年**月份是个高点，之后美元指数会跌，其他主要货币相对美元会涨，包括人民币，2019年**月至2022年*月左右人民币对美元有升值压力。
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