场外衍生品业务流程简介

2016-03-21 期货日报 蔡婷婷 武夏青

　　众所周知，国内的场内市场均是通过交易所进行集中交易与清算，与海外的场内市场相同。然而，目前国内的场外衍生品市场尚处于发展初期，还未形成统一的规模性市场。相对而言，场外市场的产品更为丰富，投资者的需求更为独特，所以其交易方式要相对“原始”一些，即交易往来大多由人工处理完成。

　　场外衍生品能够满足多样的避险需求，那么投资者如何参与交易呢？我们参考海内外资料，特意为大家整理了业务流程图，具体如下：

 

 

　　一、签署场外衍生品交易主协议及补充协议

　　为保障投资者权益，在投资者向场外衍生品业务机构表达合作意向后，对方一般会要求投资者提供一些材料以评估其风险类型，确保投资者所选即所需。

　　投资者与场外机构双方经过前期的沟通，基于合作前提下，将签署中国期货业协会、中国证券业协会、中国证券投资基金业协会联合发布的《中国证券期货市场场外衍生品交易主协议（2014年版）》及补充协议，作为合作准则。当交易双方完成主协议与补充协议的签署后，投资者即完成场外衍生品开户，取得进行场外衍生品交易资格。

　　期货风险子公司因为立足期货、服务现货，能够为产业客户提供更贴心的风险管理服务。中期协的《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引（修订）》中，“定价服务”试点业务即为开展场外衍生品业务的备案业务。投资者不妨与具备“定价服务”备案资质的期货风险子公司开展深入合作。

　　二、定制产品

　　投资者一般是基于所遇风险而寻找相应的场外衍生品以达到避险目的，所以场外衍生品大都是一对一定制化的，一点细节变动都属于不同产品。场外衍生品各具特点的风险收益形态，所以合作双方达成交易前必须明确场外衍生品合约的各项细节，诸如合约性质、交易标的、交易方向、有效期限、计价结算方式等。所谓“差之毫厘，谬以千里”，场外交易多以人工方式处理，所以交易双方一般会在补充协议中约定统一固定的联络方式，为双方的往来做留痕复核。

　　三、场外衍生品交易

　　场外衍生品交易双方针对同一产品方案进行询价与报价，并可协商后确定最后成交价。双方对于同一场外合约达成成交价，便实质达成了交易，计算机构应相应记录调整各方账户的持仓与权益。

　　根据《中国证券期货市场场外衍生品交易权益类衍生品定义文件》，计算机构可由交易一方或交易双方，抑或合规第三方担任。目前，市场上通常是以报价方作为计算机构，在交易初期亦可双方轮做计算机构以互相磨合建立信任。

　　投资者完成以上步骤后，场外衍生品合约已经生效。下期我们将讲解其余业务的流程。

　　在上一期，海通期货投教专栏为大家梳理了场外衍生品交易的前半部分业务流程，包括投资者与交易对手方如何签署场外衍生品交易主协议与补充协议，如何定制场外产品，以及如何进行交易并确认合约生效等。本期，我们讲解场外衍生品业务其余的流程。

　　盯市通知

　　当完成场外衍生品交易后，依据协议约定，《盯市通知》由计算机构在每日结算完成后发出。《盯市通知》上一般会载明投资者账户的相关权益金额、风险指标，以及当日成交和持仓详情。场外交易的《盯市通知》犹如场内期货交易的结算单，投资者可据此检查自己的账户情况，并作出投资计划。当然，若投资者对通知上的结算细节存在疑义，可按约定及时与合作方反馈复核，并作出处理。

　　如果交易双方对计算机构给出的计算核查存在合理争议，无法达成共识，可依据《中国证券期货市场场外衍生品交易商品衍生品定义文件（2015年版）》对计算机构的规定条款，本着诚实信用原则在两个营业日内重新指定独立第三方或第三方再指定第三方任计算机构进行复核，若超时复核失败，则以初始计算为准。

　　交割与清算

　　场外衍生品到期、投资者提前平仓或是美式期权到期行权时，该项交易便进入交割与清算流程。一般而言，场外衍生品经营机构都会提供净额现金结算，即依据交易差额进行轧差现金结算。另外，如果产业投资者希望进行实物交割的话，不妨与能够提供现货服务的期货风险子公司进行合作，提前约定实物交割的相关细节，以同时实现避险投资和经营安排，可谓“一举两得”。

　　风险管理

　　投资者参与场外衍生品交易需要注意风险管理，其中常见的风险包含信用风险、操作风险、市场风险。

　　信用风险：投资者在选择场外合作方时要选择合法合规的机构，之后尽量选择大品牌的、专业的、有资质有能力的，亦可要求其提供相应执照或资质文件的复印件进行留档。一般而言，交易双方在签约时都会主动提供相应工商信息、证明或尽调材料以建立充分的合作信任。

　　操作风险：场外衍生品交易多以人工方式进行，因此交易过程中需警惕操作风险。如果投资者是机构法人，则需要先建立起自身的授权机制以及内部控制体系，向合作方提供人员证明、资格授权书、印鉴样本等文件，双边监督，以确保交易的安全性。如果是自然人投资者，那么一切就必须亲自上阵了，同时应注意保护自身的信息安全。

　　此外，交易具有即时性，投资者的下单动作多通过电话进行，最好能有录音、邮件、传真等辅助方式作留痕，以便与《交易确认书》、《盯市通知》等交易文件进行核对。

　　市场风险：交易达成后，投资者与合作方便各自持有相对的衍生品头寸，也就意味着需要承担起各自的头寸风险。以场外期权为例，若投资者作为买方，则支付权利金后便坐等结果了，无须担心追缴保证金风险。而若作为卖方，则需缴纳保证金以确保履约。随着行情变动，投资者需要确保账户保证金足额，否则，将面临被追缴或强平风险。目前，各家场外衍生品经营机构考虑对于自然人从事场外衍生品交易进行交易权限的分级，对于保证金的追缴标准或有不同，投资者还需仔细阅读协议或咨询。

　　值得提醒的是，风险管理是一项贯穿场外衍生品交易全程的工作，包含前期的尽职调查，交易对手方的信用风险，个人投资者适当性评估也是很重要的项目。以上仅是比较典型的几类风险，投资者在交易过程中可以补充，以丰富知识。

　　（海通期货场外市场部）