高艳滨：2018年油脂油料投研策略及期权交易心得

2017-11-14 18:04:50来源：金融界期货

　　金融界11月14日讯11月14日，第十二届国际油脂油料大会同期活动：场外期权与油脂企业风险管理在广州召开，会议由华泰期货有限公司主办，胡俞越、郝先高、高艳滨、程鹏等来自投资领域的权威人士和资深专家将齐聚，对当前市场场外期权与油脂企业风险管理热点问题进行探讨。

　　上海神凯投资管理有限公司投研总监，高艳滨发表主题演讲，2018年油脂油料投研策略及期权交易心得。高艳滨指出，最近这几年都是讲的基差、期权等等，市场在进步、发展、出现新的变化。

　　最近这十几年GDP，从2006年的22万亿元到现在70多万亿元，进出口额14万亿到现在24万亿，生活中各个方面都在变化。所以我今天想到一个问题，我们的市场里面影响因素太多了，每个月进口600万左右，一年9000多万吨，如果回到3年前、5年前进口600多万吨量挺大的，数据在变化，人们的参照标准也在变化。

　　南美因为货币的问题，今年不论从报告、新闻都听到一些消息或者看到一些消息，巴西的种植成本或者收益明显没有去年好，而且从美国给出的供需平衡表和巴西自身的平衡表可以看到，巴西今年大豆产量比去年降600万吨左右，它不是特别利空的数据和消息。阿根廷还是30%的出口关税，对于阿根廷的老百姓来讲，种玉米和大豆玉米是零关税。

　　巴西和美国，带来的问题是过了12月份美国不怎么看，看南美巴西，阿根廷除非有天气问题，像去年一样洪灾减产，那是额外的刺激。看巴西现在给出一个最基本的产量可能会降，还有一个问题天气，包括最近美国机构也好，日本机构也好，天气气象预测说60%的拉尼娜，这个天气会对巴西形成灾害，这个问题如果演化，刚刚是11月份中旬，我们看天气是看作物长出苗之后的状况，所以它12月、1月份的南美天气稍微重要疑点，南美天气可能在那个时候才会体现，这是美豆上到1000附近虽然是落的还在950附近，哪怕再往下930，910成本，它越往下支撑越强，这是我们目前考虑的成本因素。

　　天气因素除外，还有资金的因素和货币的因素。但在15年股市不好之后，大量资金进入商品，大量在黑色里面，农产品今年一年相对平稳，没有更多的题材，所以资金在这里面相对风平浪静，但是我们对于资金的考虑来讲还是看中美豆，美豆每年11月份有一些资金的调仓，有一些指数或者基金对一个重新布局。

　　汇率因素影响不大，其实变化不变化还是着重国内，国外的美豆确实看不出大的问题，供应端很清晰，产量很清晰，消费端也很清晰，因为11月份的报告我们把它叫做美国的定产报告，基本上12月不会调产量上的问题，所以美国的数据基本上后面可以稍微忽略，主导我们的是国内产业的问题，国内供应商的问题，新厂的问题，好多人新的产能还在增。

　　另外，高艳滨表示，考虑比较多的是大周期上的消费问题上的变化。例如二胎政策可以从数据上看出，二胎政策出现之后，人口的增长速度很快，在消费端会形成一个动能，对于油的状况，生物柴油包括燃料乙醇达到多少量，“一带一路”这一定是后期长期存在的量，油过去5年熊市的拐点应该在去年和今年形成，油再跌回5000以下或者更低不可能，因为它可能带来正增长的节奏，这是二胎带来的。

　　棕榈油在去产能之后它就是一个平稳正常贸易的状况，没利润没需求就少进，这是很好的状况，所以这是棕榈油的市场。以前大家会提到说DDS，特朗普提出说进行转变，但是没有具体时间，具体的幅度、量，只是一个友好的状况，中国进不进？进多少量还是要看市场状况，现在美国DDGS价格还是不低的，所以在不低的状况下即便放开，进口也不会特别顺畅，即便回到几年前300万吨的量，对于我们几千万吨的粕来讲影响也不是特别大，毕竟过去往年是这样的状况，这个因素不一定需要被放大。

　　还有一个需要注意的问题是政策问题，中国是政策政治国度，必须要关注，且没有预测性，这就是市场的状况。对于策略来讲，不论是油也好，粕也好实际上是物物交换，对于油粕很明显上半年和下半年有季节性区分，季节性区分一定有合约考虑，5月合约又不能多油空粕。

　　期权变成交割之后变成期1货合约，期权的交易。第一个就是试点，豆粕油产品每个月报告，报告一出来要么大涨要么大跌。第二，如果是企业，饲料企业要买粕，认为这个东西是涨直接买进去，要么做一些期权，如果说现在手里有一些货。如果觉得它能涨，但是可能涨不高，害怕它跌，我在期货上叫套期保值，你害怕什么就怎么做，你可以做期权，买入一点看跌期权，如果真跌下来看期权就可以获得收益，我觉得也跌不多，就卖出一个看涨期权，卖出一个看跌期权，期权实际上也是权和钱的交换，出了权益金要了这个权益，很简单的思想。真的报告利空可以获得收益，这就是期权的好处。