(书接上文......)
1、风险管理：银行主要管理三种风险：信用风险、流动性风险和利率风险。
2、信用风险：银行通常用三种防护措施以隔离风险：
a、贷款组合多样化；
b、保守的承销和账户管理；
c、积极进取的汇款程序。
3、流动性风险：投资者必须密切关注银行的存贷款类别和变化趋势。
4、利率风险：利率风险对于银行资产负债表的影响是复杂和动态的。
5、竞争优势：
a、巨大的资本需求：大量的资本需求是对竞争对手主要的威慑之一；
b、巨大的经济规模：规模优势是盈利能力的保证；
c、整个地区垄断的行业结构：垄断地位提高行业准入，降低成本；
d、消费者转换成本：高的转换门槛有利于提升议价能力。
6、成功银行的特点：关注适度管理、始终如一的分配利润又不引人注目的银行，这里需要考虑的因素有：
a、强大的资本基础：关注包括股东权益资产比率、资本充足率、核心资本充足率和拨备负债率等。
b、ROE和ROA：寻找ROE在15-20%左右，ROA在1.2-1.4%左右的银行，需要注意的是，通过少提坏账准备金或者利用杠杆作用提升盈利在短期是很容易的，但它却为银行的长期经营埋下了过度的风险。
c、效率比率：效率比率测量的是非利息费用或者营业费用占净收入的百分比，它告诉我们这家银行的管理效率如何。很多好银行的效率比率在55%以下（低是好的）。
d、净利息利润率：它指净利息收入占平均盈利资产的百分比，它是测量贷款盈利能力的指标。
e、收费收入占总收入的百分比。
f、收费收入的增长。
g、市净率：银行的资产负债表主要是由不同流动性的资产组成，所以账面价值是银行股票价值很好的代表。大银行一般以账面价值2-3倍（市净率）的价格交易。
7、杠杆作用：对一家拥有平均水平资产股东权益的银行来说，盈利是信用风险的第一层保护。当亏损超过了盈利，资产负债表上的准备金帐户就是第二层保护。如果亏损超过了准备金，差额直接来自所有者权益。对银行的清算，所有者权益就表现为剩余的价值。当亏损开始摧毁所有者权益的时候，银行就该关门了。
总结：寻找拥有合理财务杠杆，稳健可靠的投资机会。优秀的银行有良好的权益基础，适度、稳定的净资产收益率（15-20%）和资产收益率（1.2-1.4%）。另外，用市净率指标比较相类似的银行，可能是避免为银行股票付钱过多的一个好办法。
注意：现金流对于银行和其他金融性公司的意义与一般行业大不一样，关注回避那些短期贷款比长期贷款多的银行。假如银行及金融公司出现异常高的净利率，可能会增加财务危机的风险。
1、分类：操作系统、数据库、企业资源计划系统、客户关系管理系统、安全软件、电脑游戏、其它。
2、竞争优势：软件行业的进入壁垒低，那些高科技公司经常会面临技术革新将其取而代之的威胁。它的主要竞争优势包括：
a、高客户转换成本；
b、网络效应；
c、品牌。
3、行业知识：
a、许可收入：许可收入是现在需求最好的指示器，因为它告诉我们在一个特定的时间段有多少新的软件被售出。要密切注意许可收入的变化趋；
b、递延收入：如果递延收入增长减速或者递延收入余额开始下降，它可能是公司业务已经开始慢下来的信号；
c、应收账款天数：它等于应收账款/（收入/报告期的天数）。上升的应收账款天数预示着一家公司以扩大与客户的信用条件来完成交易，这是对未来几个季度收入的挤占，而且可能导致收入的亏空。
4、成功软件公司的特点：
a、逐渐增长的销售收入：成功的软件公司在经济稳定的条件下，销售收入的年增长至少应当达到10%。稳定的增长既预示着对公司软件逐渐增长的需求、拥有忠诚的客户，还意味着公司具有在不损害业务销量的情况下适当提价的能力；
b、长期良好记录：寻找那些已经经历了几个行业周期的，至少拥有5年有价值的财务历史数据的公司；
c、逐渐扩大的利润率：成功的软件公司能够扩大利润率。一旦一个软件开发完成，其生产成本实质上是零，这意味着每一元新增的销售收入应当直接计入营业利润。寻找那些高毛利率和许可收入与公司全部销售收入同步增长的公司；
d、巨大的客户安装基础：成功的软件公司都拥有对公司产品和服务忠诚的巨大客户安装基础；
e、卓越的管理：软件公司最重要的资产是每天在这里工作的人（例如程序员、销售人员和管理人员等）。
总结：软件行业拥有极为广阔的成长前景、大量的现金流、高投入资本收益以及良好的财务健康状况。软件行业典型的强周期性行业。人们对于软件行业的乐观预期，容易导致投资收益率的降低，使投资者掉入增长率陷阱。因此，最好以内在价值的较大折扣交易，而不要被单独的一流技术所诱惑。
1、硬件行业的驱动力：
硬件行业的核心驱动力是它的创新能力，创新能力使硬件功能增强的同时又使成本迅速下降。
第二个驱动力是摩尔定律（芯片上集成的晶体管数量将每两年翻一番）和发达国家的经济结构变化使得对硬件的需求增长比宏观经济的增长快得多。
第三个驱动力是软件技术和硬件技术的共生关系。
2、竞争优势：竞争优势在硬件行业是罕见的，但我们还是来看一看真实世界的四个关键竞争优势：
a、高客户转换成本（忠实的客户）；
b、低成本的制造商（规模优势和销售渠道）；
c、无形资产（专利、品牌和人才）；
d、网络效应：当某一类产品变得越流行，其他的硬件产品越需要注意它的特性，而且会有越来越多的人用越来越多的时间学习操作这些产品。
3、成功硬件公司的特点：
a、稳固的市场份额和始终如一的盈利能力是抵御强烈竞争的有力的竞争优势；
b、强势的经营和市场营销：这些公司不在那些它们没有特别竞争优势或者不适合它们战略重点的业务上浪费时间；
c、弹性的经济状况：经济状况弹性好的信号包括外包生产、资本支出需求低、劳动力成本低以及员工总量可变。
总结：硬件业极难建立起稳定的竞争优势，是典型的周期性行业。在硬件行业，基于低成本、无形资产、高转换成本以及网络效应的公司远比基于技术的公司更具竞争优势。另外必须密切关注存货的变化，存货的囤积常常会给硬件公司带来灾难性的后果。
1、子行业：出版行业、广播和有线电视行业、娱乐行业，其中出版行业比后两者更具投资吸引力。
2、媒体公司的赚钱途径：
a、用户使用费：依赖一次性用户收费的公司有时要遭遇不稳定现金流的困境，因为现金流受到众多单独产品销售业绩的很大的影响，这些产品包括上映的电影或者新发表的小说等。
b、预付金：预付金收入趋向于可预测，这就使得预测和计划更容易，从而减少了公司的风险。预付金的另一个优势是：用户在取得服务前付费，这就减少了公司对外部融资来源的依赖。
c、广告费收入：基于广告模式的公司可能享有相当好的毛利率，因为毛利率常常被高营业杠杆作用放大。依赖广告收入的媒体公司对国家的宏观经济相当敏感。
3、竞争优势：媒体公司拥有的规模经济、垄断和独特的无形资产等很多竞争优势，有助于它们产生持续的自由现金流。规模经济在出版和广播行业尤其重要，而垄断在有线电视和报纸行业起着更重要的作用，独特的无形资产（比如许可证、商标、版权和品牌）则在整个媒体行业都很重要。许可证（尤其对广播行业）可以减少竞争，维持高的利润率。
4、出版行业：在报纸行业的公司，享有它们各自所在市场的垄断优势。这种垄断地位给这些公司带来了不怕客户大量流失的提价能力。在出版行业的公司还受益于规模经济，通过成功的收购能带来更多的毛利率。
5、广播和有线电视行业：广播公司大部分的钱是从广告上赚的，听众越多，广播公司吸引的广告赚钱越多，这就意味着增长的广告收入可直接作为利润。有线行业在很多独立的市场享有奢侈的垄断地位，它是资本高度密集的，也就是说自由现金流微不足道，这是一个很大的缺点。
6、娱乐行业：依赖一次性用户收费的娱乐公司常常有某些缺陷，比如现金流易变、利润率低。从正面看，这类公司的资料库受法律保护免于被复制品损害，还有在这些领域进入壁垒比较高，但在过去的几年，互联网已经削弱了壁垒，尤其是音像行业。
娱乐公司长期业绩表现不良的原因是清楚的：行业的大部分利润给了大牌演员、导演和制片人，没给股东留下什么。此外，这是一种本质上受演出成功驱动的生意，而长期准确地预测和追踪观众的口味是难以做到的。
7、媒体行业成功的特点：
a、自由现金流：自由现金流与收入比率在8-10%以上，至少预示着以下三件事情中的一件：这家公司有消费者乐意支付额外报酬的产品或服务，公司很有效率。如果是自由现金流暂时性薄弱的媒体公司，确认该公司的核心业务是否一直表现很好，而且还要确信该公司管理层的选择是否是使用超额资金投资。
b、明智的收购、要小心那些试图通过大型的合并在两家毫不相干的企业间建立协同效应的公司，寻找那些盯住与公司业务关联紧密又可以消化的收购。
8、媒体行业的风险：
a、很多媒体公司还一直被创始人的家族控制着，这可能导致公司的决策有时更有利于家族而不是外部股东。
b、媒体公司是广泛地交叉持股的，这就意味着一家媒体公司做出决策的时候，另一家公司在你的公司里比单独的股东有更多的发言权。
c、要警惕那些给公司高级管理人员发放荒谬可笑的酬金和过分津贴的公司。
总结：媒体行业具有优良的经营状况，能形成垄断性的竞争优势并且产生大量现金流。寻找那些公正坦率的管理团队，并有成功收购历史的公司。
——转自《云汇投》公众号，内容略有删减。
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