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投资要点 今日精选两篇研报，分别是民生证券推荐的鸿达兴业（002002）与海通证券推荐的合肥百货（000417）。
对于鸿达兴业，报告看好公司前景。公司有4块业务：氯碱景气度可持续，公司60万吨产能受益；公司切入土壤修复万亿市场；依托子公司塑交所，开展互联网金融业务；稀土亦成为公司新的增长点。报告预测四块业务2017年对应净利分别为7亿、2亿、1.5亿、0.7亿，市值存在低估。
对于合肥百货，报告看好公司的投资价值。公司作为区域性商业龙头，通过并购整合来提升竞争力。同时，公司布局金融创新业务，构建新的利润增长点。公司资产价值被低估，叠加国改预期，值得期待。
《研报精选》正文
【一】鸿达兴业:(002002，民生证券推荐)
上中下游一体的氯碱循环经济产业链布局完善。公司逐步整合上下游产业资源，实施氯碱化工“产业化”、“一体化”的发展战略，实现煤炭、石灰石、原盐-电力-电石-PVC等氯碱产品，及下游塑料化工生产、现代电子交易市场、现代商贸物流、资源能源开发及塑料制品加工循环经济产业链体系.
目前公司PVC/烧碱产能各60 万吨/年、土壤调理剂120 万吨/年，稀土采选、冶炼产能分别为1.5万吨/年、3万吨/年，广东塑交所年交易量达500万吨。
氯碱行业景气度可持续，公司主业迎量价齐升。氯碱行业维持高景气度可期：环保政策趋严，停车产能复产难、落后产能将继续退出；运输等环节成本上升推高行业成本；下游需求增长确定。
随着中谷矿业30万吨PVC/烧碱在2016年中投产，公司PVC/烧碱产能翻倍增长至60万吨，未来公司将对现有产能进行技改以进一步提高产能。
公司上中下游一体的产业链布局完善、成本优势明显，我们判断2017、2018年公司氯碱化工产品产销量将持续增长，2017年公司氯碱主业净利有望超7亿元，为公司业绩高增长提供重要支撑。
产品销售、土地流转双轮驱动，土壤修复瞄准万亿耕地治理市场。公司依托氯碱化工发展绿色经济，2015年切入土壤修复领域，结合电石渣富含Ca 的特点生产土壤调理剂，现有产能120万吨。
公司土壤调理剂产能进入快速释放期，2016H1产量 6万吨增长168%，2015、2016H1年毛利均达70%以上，成为公司业绩增长的重要推动力。
在商业模式上，公司一方面通过地方经销商或自有渠道销售产品；另一方面公司以承包等方式建设高标准农田，在对土壤调理剂进行示范推广的同时，未来也将享受土地流转带来的增值收益。目前公司获得的流转土地超过20万亩。
2016年“土十条”发布，我们测算仅公司瞄准的耕地修复市场空间就达3万亿。公司土壤改良剂有效促进耕地酸碱平衡以显著提升耕地产量，我们盐碱地达5亿亩（可利用约占10%），公司产品大有可为。
广东塑交所厚积薄发，供应链金融驶入快车道。广塑所为我国规模最大的塑料现货交易中心，年交易规模达500万吨，其广塑指数为国内唯一的所料价格指数，主要收入来源包括交易手续费、仓储费、物流费等。
依托庞大客户资源，塑交所开展了对平台内企业的融资等方面的金融服务，近两年供应链金融成为利润主要增长点。根据对赌协议，2017、2018年塑交所净利分别为1.5亿元、2亿元。
稀土新材料带来新成长空间。公司于2015年并入新达茂稀土后拥有1.5万吨原矿采选、3万吨碳酸稀土冶炼、0.4万吨稀土氧化物分离产能。
公司凭借资源、产业优势，发展PVC稀土助剂、环保脱硝稀土催化剂等，提升了产品附加值，未来有望成为公司新的业绩增长点。
募投12亿加码土壤修复及PVC环保材料。公司计拟以5.65元/股底价募投不超过 12.1亿的增发预案已获证监会核准，大股东认购20%。募投资金的6.2亿用于土壤修复项目、2.4亿用于PVC生态屋及环保材料项目。
土壤修复是公司针对电石废渣开展综合利用的重要举措，PVC环保板材是公司向氯碱化工产业链终端延伸的重点方向，项目的推进将进一步完善公司循环绿色经济产业链，提升公司产品的竞争力。
随着募投资金的投入，也将有助于两块业务利润的快速释放。
点评：报告看好公司前景。公司有4块业务：氯碱景气度可持续，公司60万吨产能受益；公司切入土壤修复万亿市场；依托子公司塑交所，开展互联网金融业务；稀土亦成为公司新的增长点。报告预测四块业务2017年对应净利分别为7亿、2亿、1.5亿、0.7亿，市值存在低估。
【二】合肥百货:(000417，海通证券推)
合肥国资委控股的安徽商业龙头，主业经营稳健。公司是合肥国资委控股 38%的安徽商业龙头，在安徽省 10 个城市经营 24 家百货店、134 家超市和 24 家电器门店，并经营合肥周谷堆农批市场和宿州农产品市场。
公司 2015 年收入降 2%至 98 亿元，其中百货（含家电）、超市、农批市场（含地产）各占比 67%、28%和 4%；归属净利为 2.6 亿元，测算百货（含家电）、超市、农批市场各占比 45%、29%和 22%；1-3Q2016 收入略增 1%至 74 亿元，净利增 6%至 2.3 亿元，净利率 4.1%。
收购台客隆超市，区域并购整合再开启。合家福超市 2017 年 1 月以 8525 万元控股台客隆超市 68.75%，测算 0.2 倍收购 PS 较便宜（公司预计台客隆 2017 年收入约 6.3 亿）。
台客隆在安徽省内共有直营门店 33 家，其中 21 家位于宣城市，在皖南区域影响力较大。
本次收购有利于完善公司网点布局，增强规模效应和区域竞争力；我们预计以此为起点，不排除公司未来加快超市及相关产业链并购整合的步伐。
周谷堆大兴新市场主体落成，驱动业务增长。2015 年 6 月，大兴物流园新市场完成主体交易区建设、老市场搬迁和开业运营，缓解公司农产品市场面积小、经营饱和压力。
大兴物流园从 2014 下半年开始确认商铺销售收益，总体量 50 多万平米，估计目前仅开发约 10 万平米，未来三年仍将持续确认。
周谷堆子公司 1H2016 实现收入 2.1 亿，同比增长 83%；净利 8093 万元，同比大增 285%，以 54.82%权益计占比公司归属净利 24%。未来随着市场全面建成、商户数增加及房产销售继续确认，预计将持续贡献公司业绩。
拓展金融创新业务，构建新盈利增长点。公司围绕零售主业，积极拓展金融创新业务，目前已形成合肥科技农商银行（5.47%）、六安郊区农村信用合作联社（5%）、兴泰小贷（20%）、长润支付（35%）、华融消费金融（23%）和兴盛投资（15%）的金融类股权投资组合，总投资约 2.6 亿元，2015 年合计贡献投资收益约 757 万元。
将构建形成新的盈利增长点，同时有望助力其后续潜在的更大转型创新。
资产价值显著，国改预期下价值修复弹性大。公司现金充沛（截至 3Q16 为 26.7 亿），有息负债少（截至 3Q16 仅 2.5 亿），资产价值显著（测算 RNAV/市值超 1.7 倍），区域竞争力强；
前海人寿 2015 年增持公司 6.72%，测算均价约 8.54 元（浮盈 7.6%）、昝圣达也持股 2.58%（测算成本约 11 元），凸显险资及产业资本青睐，在国改内外部环境趋向成熟的背景下，期待公司国改进展，驱动价值回归及转型。
对公司的观点：①受益区域经济和竞争地位，公司仍延续低成本稳健扩张特征，百货、超市、农批等主要业务保持平稳增长，同时不排除其加快核心业务区域并购整合的可能性；
②公司已形成较为丰富合理的金融股权类投资组合，正贡献新成长；
③公司自有物业重估价值，受险资及产业资本青睐，期待国改突破进展，驱动其价值回归，并以更优的机制实现转型创新成长。
点评：报告看好公司的投资价值。公司作为区域性商业龙头，通过并购整合来提升竞争力。同时，公司布局金融创新业务，构建新的利润增长点。公司资产价值被低估，叠加国改预期，值得期待。
附录：研报摘要原文
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