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跌跌不休 | 深度专访李伟:2019黑色系期货品种路在何方?

黑色期货在前一段时间超跌反弹后,行情波动较大,针对近期黑色系震荡行情采访了中辉期货首席研究员李伟老师。针对近日黑色期货行情以及后市行情走势,从市场需求、供应、库存等多个方面做出深度解析。


嘉宾介绍

李伟

中辉期货首席研究员

黑色产业链负责人,期货从业10余年,擅长螺纹钢、铁矿石、焦炭等品种趋势捕捉,指导产业客户运用螺纹钢、铁矿、焦炭期货工具完成套期保值,并取得了良好的效果,是多家黑色相关企业的交易顾问。 


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如何看待此前黑色系的全线下跌,能否简单的梳理一下其中的逻辑?


李伟:首先,黑色系商品存在一个核心,就是钢材。在期货市场中又以螺纹钢、热卷为核心。从整体上看,钢材价格主导了整个黑色系商品价格。


其次,受到中美贸易摩擦的影响,板材及其下游需求比较弱。在钢价偏高的背景下,钢铁生产利润较高,钢厂减产意愿不足。当库存出现积累的时候,钢铁企业更愿意降价减库。5月中下旬以来,热卷社会库存持续缓慢增长,对价格形成比较大的压力。8月份热卷价格开始明显下跌,热卷价格又压制了市场对其他品种钢材价格的预期。10月份末,螺纹钢供需旺季逐步进入尾声,市场对此已有预期,螺纹钢价格出现快速回落。


第三,冬季是钢材需求的传统淡季。四季度末钢材需求将不可避免地下降,市场对此已有预期,期价大幅度贴水。贸易商更倾向于冬储前清库,需求进一步减弱。加上今年初钢材贸易商多数受伤严重,预计冬储略晚而且力度较弱。


几项因素叠加起来,导致钢材期货、现货价格都出现了比较大的跌幅。在钢价下跌的同时,钢铁企业生产利润出现大幅度下降。11月中下旬,盈利钢厂比例从84%快速下降。钢铁行业转向上游原料要利润。于是原料价格开始快速下跌,焦炭跌幅达到450元/吨。


临近12月份,黑色系商品现货价格全面高于其1月价格,根本无法生成仓单。主力合约在近月合约的带动下出现了一波反弹。


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现货近一个月的下跌,几乎跌完了上半年的所有涨幅,您对现货未来怎么看?


李伟:现货价格与期货价格联系较为紧密,存在互动关系。多数情况下,期货价格对现货价格具有引领的作用。


黑色系商品现货价格上升的趋势已经持续了近三年。未来钢价可能进入震荡偏弱的阶段。只有钢价充分回调,释放价格风险之后,冬储后钢价才会有比较好的反弹空间。否则反弹空间相对有限。


原料价格则受到产业链利润传导的影响,预计也将逐步由强转弱。其中焦化行业去产能比较充分,价格相对偏强。


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需求方面,您对地产、基建后期的需求怎么看?


李伟:根据统计局公布的数据显示,今年房地产开发累计投资9.93万亿元,累计同比增长9.70%。其中10月投资1.07万亿元,环比下降了12.23%,这种现象主要是季节性因素导致的。预计12月份房地产投资额进一步下降。我们调研了一些房地产开发企业,发现行业对于未来的预期已经转淡,可能会影响到明年的房地产开发投资增速。实际上,房地产投资的分项数据已经显示出来,10月份建筑工程投资同比下降了2.75%,房地产安装工程投资同比下降了11.12%。


基建方面。截至10月末基建累计投资增长了3.70%,增速低位企稳。未来政府债务赤字水平有望上升,基建投资增速也会继续回升。基建与房地产投资具有跷跷板效应,基建投资增速回升将起到对冲房地产投资下降的作用。


总体上,我认为固定资产投资增速可能维持在相对偏低的水平。


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供应方面,黑色系经历一轮下跌以后,现货价格也出现了较大幅度的下跌,这对后市钢厂、焦煤焦炭企业的实际开工会产生什么样的影响?对于后市的黑色供应会产生什么样的影响?


李伟:黑色系商品大跌之后,行业利润有所下降,但依旧有比较好的利润。根据专业网站统计,焦化行业利润在300元/吨左右,螺纹钢生产利润也在300元/吨以上。因此这轮价格下跌对于企业实际开工的影响相对较小。


中钢协公布的数据显示,11月中旬全国日均粗钢产量270.92万吨。12月7日当周高炉开工率65.88%。预计12月上旬日均粗钢产量260-265万吨。焦炭方面也是如此。11月中旬全国日均焦炭产量120.93万吨。12月7日当周焦炉产能利用率77.66%。预计12月上旬日均焦炭产量105-115万吨左右。焦炭、钢材产量依旧处于相对较高的水平。


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如果12月库存累积得比市场预期的更多,那么现货价格往下走的情况下,期货价格是否也会继续出现下跌?


李伟:如果钢材价格现在就出现较大幅度的反弹,钢材产量就会维持在高位,由于冬季需求偏弱,在没有外部约束的情况下,钢材库存即会出现明显的积累。


一般而言,期货价格与现货价格更多情况下是同步波动。由于期价深幅贴水,因此在现货价格下跌的时候,期价跌幅会相对较小。这是正常的情况。也不能排除短时期内期现价格背离的情况。


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目前的反弹行情,持续性如何?后市您在交易上的策略是什么?


李伟:目前的反弹行情,是超跌之后的自然反弹。如果没有市场外部的干预,价格大概率还会再探一次底部。


假设现在即启动冬储,则钢铁生产的利润将维持较高水平,冬季钢材库存就将出现明显增长。如果未来下游需求没有超预期的增长,明年春季行情就不会太大。反之,如果钢价出现充分回落,并推动钢厂减产,则明年春季价格就会有一轮明显的上涨。


目前钢材、焦炭、铁矿近月基差需要修复,因此价格相对偏强。可以关注买近抛远的正套交易。

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