$博雅生物(SZ300294)$ 【光大医药】强烈推荐 博雅生物 ，内...

来源：雪球App，作者：南风sii

我们在21Q1时开始提示小阳春行情布局博雅生物的机会，并将博雅生物作为6、7月连续两个月的金股持续推荐！

（1）新浆站拓展超预期，19个浆站带来巨大内生弹性：
博雅生物预计2021-2023年新设浆站规划：内蒙古5家、山东3家、湖北1家、河北1家、河南1家、黑龙江5家、山西3家。上述浆站预计于 2022 年至 2023 年间逐步实现采浆，公司新浆站开采后的前三个完整自然年度浆量按照 10 吨、20 吨和 30 吨作为计划目标，公司上述新设浆站全部建成后预计采浆总量 350-450 吨。

（2）国资委正式批复收购方案，华润医药入股事项顺利推进：
2021年7月6日，国务院国资委出具《关于华润医药控股有限公司收购博雅生物制药集团股份有限公司有关事项的批复》（国资产权〔2021〕301号），原则同意华润医药控股通过受让高特佳集团所持博雅生物69,331,978股股份、接受表决权委托并全额认购博雅生物向特定对象发行的股份等方式取得博雅生物控制权的整体方案。本次国资入股优化股权结构，公司未来可获得资金、技术、渠道等全方面的支持和保障，有利于公司更好的调动社会优质资源、把握行业机遇，在血浆资源稀缺、政策和技术壁垒高的血制品行业实现长足发展。

（3）博雅生物血浆综合利用率高，血制品业务企稳向好：
我们测算博雅生物2019年的吨浆收入约270万元，吨浆净利润约80万元，血浆综合利用率高，在国内血制品企业中名列前茅。公司多年来坚持学术推广，在人纤维蛋白原的品种占据了明显的市场优势。2020年由于因子类产品研发的需要耗用了部分组分，导致纤原生产受到影响，随着其他因子类产品研发工作接近尾声，预计公司2021年的纤原将恢复正常生产，实现良好的增长态势，2021Q1血制品营业收入2.83亿元，同比 17.10%，净利润0.84亿元，同比 43.19%。

（4）丹霞生物调浆与资产注入蕴含巨大潜力，华润医药与博雅生物实现优势互补：
丹霞生物拥有25个单采血浆站（包含分站），至2021年2月末库存血浆约613吨，华润医药入主后将协助解决丹霞单采血浆站的续证工作，促进丹霞生物恢复正常采浆活动，后续有望进一步推动丹霞对博雅的供浆，以及未来丹霞生物注入博雅生物的工作。若最终博雅生物完成对丹霞生物的收购，则公司的采浆量有望达到千吨级别，跻身国内血制品第一梯队。华润医药仍缺少血制品等重要的生物药板块，仍需要对相关资产进行补充布局。博雅作为血制品品类齐全、综合血浆利用率高的血制品优质标的，有望对华润医药的生物药布局形成有力补充，最终实现双方的优势互补，协同增效，利好华润医药与博雅生物的长远发展。

盈利预测、估值与评级：博雅生物是国内优秀的血制品企业，血浆综合利用率名列前茅，华润医药控股入主之后将有助于公司实现跨越式发展。维持公司2021~ 2023年EPS预测为0.94/1.21/1.49元，同比增长56.74%/28.65%/22.83%，现价对应PE分别为42/33/27倍，维持“买入”评级。

风险提示：采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期；糖尿病或生化用药降价的风险。