“如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河,竞争对手迟早会撞开它的大门,抢走其利润。”大师巴菲特在甄选投资标的时,始终重视挑选具有较深行业护城河企业,并强调护城河对企业发展和行业竞争的重要价值。
一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的“护城河”,保护它的高投资回报。关于护城河,巴菲特认为品牌威力(强大的世界性品牌)、产品特性、销售实力、特许权、低成本等,是“护城河”的主要来源。
帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》一书中指出,巴菲特在精选护城河较深的投资标的时有四条建议:一是重视企业的经济护城河。拥有经济护城河的企业可以在更长的时间内为投资者创造更多的经济利润。其中,企业的无形资产,如品牌、专利或法定许可,能让该企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务。二是企业拥有的客户转换成本——主要集中在软件业、金融服务业,还有小型细分垄断制造业。识别一家公司的转换成本并不容易,我们只有深入理解客户的体验,才可能去切实体会到转换成本这一经济护城河。三是关注网络效应。网络效应是一种极其强大的竞争优势,在以信息共享或联系用户为基础的业务中,更容易找到这种护城河。四是企业所拥有的成本优势,即可为四个大类:低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和相对较大的市场规模。护城河是一个企业内在的结构性特征,而某些企业天生就比其他企业优越,它们更有可能创造出可持续的高资本回报率,这正是需要投资者耐心寻找的重要特征。
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