近日看了个段子，说“别以为就女人的黄金年龄短，只有22-26岁，其实男人的黄金年龄更短，只有16-18岁，在这段时期的他们，长得帅会有人喜欢，打球厉害会有人喜欢，学习好会有人喜欢，玩乐器会有人喜欢，但到了30岁以后只要他没钱，就很少有人喜欢了！”
这么说来，A股的上市公司黄金期还是很长的，甭管赚钱不赚钱，还能炒政策，炒概念，炒重组预期，总有特定的人群喜欢。
去年以前，甚至出现了不赚钱比赚钱好，赚小钱比赚大钱好的奇葩现象。直到最末两个月，一阵“只吹大象不吹猪”的龙卷风出现……
上文我们已说过对母体不赚钱，现金流紧张的公司，需格外关注资产负债表，根据破产隐忧制定止损规则。
那么对于母体很赚钱，利润很高，利润率也很高的公司，该如何处理呢？
先说利润率 - 根据规则3.3，高毛利率公司需止损，原因参见是否止损二，此处不再赘述，直接上案例：
乐普医疗（300003.SZ，2009年10月底上市）主营医疗器械，心脏支架
上市后一年半披露2010年全年业绩，继续保持收入利润双40%增长，净利润4亿，市值约200亿，市盈率50倍。
200亿的市值之下是其8亿不到的销售额和高达80%以上的毛利率。这样的利润率对于一家卖产品的公司令人咋舌。即便医疗器械行业科技含量高，对比全球龙头企业Johnson & Johnson (NYSE:JNJ)，其毛利率也就是在60%多。过高的毛利率其直接结果是引入更多的竞争，或是引起市场监管部门的注意，通过反垄断或招标等手段降低价格，进而蚕食上市公司的利润率。
总之，过高的毛利率难以持续，也就不支持过高的市盈率（其隐含的假设是能在未来较长时间维持当前利润规模）
从2011年初至2012底，乐普医疗股价下跌70%（见上图），创业板指数同期下跌45%。乐普医疗的毛利率从2010年的83%下降至2014年的65%，在销售收入翻番的情形下，净利润原地踏步。
说完A股说美股，也是我中过招的股票。
陕西天人果业（NasdaqGM:SPU），主营业务灌装果汁，猕猴桃饮料。
天人果业在2010年底看来绝对是业绩完美的股票，连年收入利润高增长，市盈率仅8-9倍。但其毛利率高达40%以上，比果汁龙头香港上市的汇源果汁（SEHK:1886）高10个点以上。销售规模更是要差一个以上数量级。对于竞争激烈，无技术含量的食品饮料行业，规模企业取得2-3%的毛利率优势都不是易事，更何况是10个点以上。从一开始，成熟的Nasdaq市场就给天人果业巨大的“假账折扣”，增速比其慢得多的汇源在港股市场的市盈率是15-20倍。对这样的股票，不是不可买，不是不可赌，说不定其粗放扩张后就是下一家汇源？有梦想的同时，也需理性和冷静，熟谙其硬币背面所蕴含的巨大风险，说不定就是个圈钱上市的老板做着假账糊弄人。那么对于散户，用止损规则保护自己，抵御可能发生的风险才是良策。
看股价（见下图）
从2010年底的4.5跌至如今1元出头，有止损方才不致为其所伤。
最后是港股，中国安芯（1149.HK）这是支让我赚过大钱的股票，但本质上是支烂股，在其惨烈的下跌过程中，我损失有限，最终赚得比赔得多，正是止损规则拯救了我。
中国安芯（1149.HK），主营业务安防，煤矿安监系统，这是A股10-12年的热门板块，诞生过海康威视（002415.SZ）、大华股份（002236.SZ）这样市值数百亿的龙头股。
在2010年借壳后，安芯的业绩一直十分靓丽 – 复合增长接近50%，毛利率超过80%。股价也从港币1元迅速攀升至3元。2011年起受港股调整影响小盘股开始杀跌，其价格最低跌至1.5元，随后由于业绩持续高增长，股价再度回到3元。在两拨上涨中，我都有幸赚到了大把的收益，靠的也是对概念，业绩和估值坚定的信念。同样惹人注意的是，安芯在极高的利润率下，分红率一直非常低。对于成长股不分红本身并不一定是坏事。微软、苹果在其高成长的10年也始终未分过红，不影响它们一路成长为全球最大的公司。
2013年底，安芯的股价再度下跌至2元附近。在前次2.7元获利了结后，抱着抄底的想法，我再度建立了一个较大的头寸。然而此后股价却开始持续下跌，直至2014年1月底公司在港交所发布了一个令人发指的公告 – 公司拟以13亿元港币收购一家基本没有业绩的公司。先前三年辛辛苦苦累积的净利润只分了区区几千万给股东，却要一次性地付给一家名不见经传的公司。而且大股东此时占中国安芯的股比仅20%多，让人不免联想被收购的公司也他的关联。公司赚了那么多钱，业绩那么优异，主营业务增长也不许靠更多的资本开支，却为什么不分红？一个合理却难以证实的假设是，13亿通过分红只有20%能进大股东的腰包，而绝大多数要入我等散户的口袋，通过收购一家关联公司，则可一次性大把合法地进自己的口袋。凡是合乎情理的事，哪怕现在没有，未来也终将发生。哪怕现在无法证实，也不影响它的存在。对于这样的公司，我毅然绝然地在次日低开8%时全数抛空。
如今（一年后），它的股价已只剩下不到五毛钱……（见下图）
中国安芯是利润那点事儿的最佳代言：高毛利率假账风险，高增速不分红，一次性大额收购不知名公司把上市公司掏空。从这些伎俩背后我们能想见大股东的人品问题，三十六策走为上。
最后，再来看一个港股奇葩 – 中国地产（1838.HK）。该股目前的市净率是0.05倍，市盈率是5倍。其手握在上海黄金地段数百亿市值的土地，却二十年没开发。如果把它看成一支价值股，越跌越买就真被“套牢了”。这是一支典型的捂地皮不开发，只有账面利润无现金流入，自然也从不分红的股票。如若不是外方股东的统战背景，这块地皮按现行中国法律早该被政府收回。这样的股票，对散户的价值是0。因为它的资产散户没有处置权，它不经营，只靠地皮升值获取账面利润，也不分红。在股价不断下跌后，大股东可以抛出一个定向增发或私有化，把散户的权益稀释得所剩无几。
所幸的是，我在2014年初已具备了识别这类烂股的慧眼，而非盲目被超低的估值所吸引。后转而在A股买入了“相对较贵”的万科，保利。而一年之后，万科、保利已翻番，我们的奇葩股则继续下跌了1/3多。（见下图）
总之，对不知名公司过多的利润又不分红，要时刻警惕。其实，先人的“中庸”二字对炒股，尤其是长期投资大有裨益。因为只要能够把大部分本金保住，即便是介入高风险的股票，通过止损规则让自己能够及时金蝉脱壳，时间和耐心终将为我们带来确定性很高的回报。
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