十点价值股 分析的第 6 家公司
本周我们在分析公司之前，先讲一个价值投资的知识点：用每股收益来评测一个股票的买入价格和卖出价格是否合理，具有一定的参考性。我结合中国平安（代码：601318）来讲解。首先我们承认中国平安是极佳的价值投资公司，其次再看中国平安历年的每股收益情况（见下图）：
再看看中国平安不复权的年k线图（见下图）：
最后我将以上数据汇成如下表格，再添加了中国平安十年的年k线数据：
（点击下图可以放大）
这个表格看似复杂，我给大家解释一下就一目了然了，首先我们通过定期存款利率5%来计算出合理的股价=每股收益/5%，由于中国平安高成长应该溢价，同时中国平安是大盘股应该打折，一进一出正好不打折也不溢价。以上表格里面所有“偏低”的年份都是买入的好时机，尤其是“太低”的年份，绝对是投资的黄金期。所有“偏高”的年份都要规避，尤其“太高”的年份远离它，几乎都能避开大跌。除了2008年中国平安遇到黑天鹅事件（2007年年底开始中国平安投资富通集团，前后共斥资超过238亿元人民币，到2008年年底， 富通的股价已下跌超过96%，导致中国平安238亿元投资只剩下10亿元左右），因为它的主营业务继续健康发展，基本没有影响，所以这一年的每股收益数据没有参考意义。其它均有很大的参考意义，大家可以根据这个方法，把你想要评估的价值投资公司数据理出来，选择合适的买入时机。
接下来我们根据表格的数据一年一年来分析，都在每年的最后一个交易日决定是否买入：
2007年“太高”，我们不买，就规避了2008年的大跌。
2008年“非正常”，没有参考性，但是如果你剔除非正常损失，2008年年末显然是偏低的，所以2008年年末其实是可以买的。
2009年“偏高”，我们不买。
2010年“偏高”，我们不买。
2011年“偏低”，我们买入价34元，合理股价是50元，到2012年市场最高价47元，那么在这个位置附近出局或者持有都可以。
2012年“合理”，我们可以选择卖出。
2013年“太低”，我们在年末大量可买入。
2014年“偏低”，我们还可在年末适当买入，但是到了2015年年中最高价冲到94元，而2014年合理的股价最高98元，所以显然是严重高估可以卖出，规避了2015年下半年的大跌。
2015年“太低”，在年末可大量买入。
2016年“太低”，在年末继续大量买入。
2017年“偏低”，在年末还可适当买入。
2018年合理的最高股价99元，所以当股价接近这个附近10元以内就可以开始减仓，直到清仓。也就是说90-100元直接开始慢慢减仓，直到清仓。
以上逻辑清楚，需要你反复对照数据阅读多次就一目了然了。
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中国巨石的十大方面全面分析
这周我们来分析一只世界隐形冠军——中国巨石（代码：600176），以玻璃纤维及制品的生产与销售为主营业务，是我国新材料行业进入资本市场早，企业规模大的上市公司之一。公司是我国玻纤行业的龙头企业，玻璃纤维的产量，销量，出口量，技术，营销网络，管理等多项指标长期保持国内第一和世界第一，目前已跃身成为全球最大产能的玻纤制造商。
1999年12月30日上市到2017年12月29日，总计18年时间（见下图），总回报高达30倍，也就是3042%，平均一年收益1.7倍，年复合收益率21%，也算超级牛股，超过了巴菲特公司的年复合增长率。尤其近5年的增长更为猛烈，有加速上涨的趋势。
我们还是从十大方面来全面评测，用数据说话：
1、有竞争力的公司。中国巨石在产能、市值等各方面都将玻纤行业其他公司远远地甩在后面，是当之无愧的龙头老大。公司各项基本面数据优异：毛利率超40%；ROE超20%；主营产品高度集中，主营收入占比高达97.96%。当前市盈率18倍，相对较低的估值水平反映了市场对于行业龙头成长性的担忧，但读完本文就会发现中国巨石在长期经营中表现出了优秀的成长性，现有的估值水平显现出公司当前股价具备一定安全边际。
中国巨石是中国建材股份有限公司玻璃纤维业务的核心企业，公司主营产品是玻纤及制品。主要包括中碱和无碱玻璃纤维无捻粗纱、短切原丝、乳剂型及粉剂型短切毡、玻璃纤维无捻粗纱布等增强型玻纤产品，公司现生产的玻纤品种和规格高达20多个大类，近500种规格，是中国大陆增强型玻纤品种、规格最齐全的厂商。公司玻璃纤维生产能力超过110万吨，拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、国外埃及四个生产基地。
公司拥有具有自主知识产权的大型无碱池窑、中碱池窑、环保池窑设计和建造技术，建有国内最大、设备最先进的玻纤研发实验基地，包括省级重点实验室、研发中心、技术中心及博士后科研工作站等研发机构。值得一提的是，公司年产10万吨无碱池窑创造了全球单座池窑年产能最高纪录。该条池窑生产线采用了当前国际最先进的工艺技术与装备，如采用超大容量、纯氧燃烧单元窑，大大提高了窑炉的热效率，降低了能源消耗；采用高精度漏板控制技术，降低漏板温差，提高单根原丝直径均匀率；采用漏板高流量三分拉工艺技术，大大地提高了单机产量；采用原丝直接短切工艺，简化了生产工序，不仅节约了能源，还显著提高了生产效率。当前，公司通过不断优化产品结构、提高中高端产品占比、降低生产成本、向下延伸产业链、布局海外生产基地建设以及向工业4.0“智造”新模式转型等措施，目前已跃身成为全球最大产能的玻纤制造商。
2、产品单一，主营业务占比高。公司是我国玻纤行业的龙头企业，玻璃纤维的产量、销量、出口量、技术、营销网络、管理等多项指标长期保持国内第一和世界领先。公司拥有的具备完全自主知识产权的E6玻纤配方，E6高性能玻纤已获各大国际权威机构的认证，并成功进入大功率风力叶片制造、耐腐蚀性管道、高压绝缘、高压管道等高端领域。公司目前还在继续试验具有更高性能的玻纤配方。
公司超过97%的收入来源玻纤及制品产品，其中国内市场和国外市场均占50%左右，再全世界范围内依靠主营业务取得较大的市场。而且产品单一，专注度很高。
3、低投入，高产出的公司。关于研发投入，网上只查到了2015年的研发投入数据。公司2015年研发投入 2. 02 亿元，主要是围绕玻璃纤维产品进行开发研究。另外就是投资办厂的成本，一直以来，公司全球化发展理念是“先拓市场，后建工厂”。公司已在美国、韩国、意大利、加拿大、西班牙、法国等14个国家和地区设立了海外子公司，并在英国、德国拥有2家独立经销商，全球营销网络不断完善。这种稳妥的发展策略，也让中国巨石的盈利规模不断做大，每一条生产线都是“印钞机”。研发投入是占比销售额是不大，但是由于办厂需要一定额度的投入，所以这一条只能算基本符合。
4、利润总额高，盈利确定性高的公司。中国巨石历年的业绩情况如下：
年利润近12年来11年正收益，只有2009年出现年度亏损，前面几年增长缓慢，2014年以来快速增长，其中2015年净利润增长率超过100%，其余几年均超过了40%的高增长。2017年利润总额超过20亿，达到21.5亿，绝对利润超高的公司，而且高增长，盈利确定性也非常高，双高完全符合这一条。
截至2018-03-22，6个月以内共有 26 家机构对中国巨石的2018年度业绩作出预测；预测2018年每股收益 0.94 元，较去年同比增长 27.61%， 预测2018年净利润 27.31 亿元，较去年同比增长 27.03%
5、净资产收益率高的公司。
看下面数据，近12年净资产收益率整体很平稳，最高的2012年达到29%，剔除亏损那年的最低的2012年净资产收益率为7.7%，平均超过15%，算相对净资产收益率较高的公司，这一条基本符合。
6、高毛利率的公司。
主营业务的销售毛利率超过40%，而且长期处于高位，并且还在上升，2017年毛利率高达45.84%，2016年的44.72%。能够长期维持高毛利必须具有相当的竞争力，所以这又给未来业绩增加了确定性，这说明公司的竞争护城河非常深了，所以这一条也是完全符合。
2015年后公司的销售净利率也大幅攀升，说明企业管理得到很大的提升，公司基本面有根本性转变。而且一直能够连续三年实现销售净利率大幅提升，说明企业的竞争力越来越强。作为传统的制造业能够做到接近25%的销售净利率是奇迹。
7、应收款少、预收款多的公司。
随着年营业收入从20亿增长86亿，应收帐款增加并不多，尤其2015年开始营业收入增长，应收帐款反而下降，这是企业财务管理质的飞跃。
预收帐款保持稳定，这也是公司产品竞争力的表现。
股东权益稳步增长，2015年开始增长特别快，股东权益（即净资产）=资产总额-负债总额
公司账上现金增加这二年不够多，尤其2016年出现了负11亿的减少，这一点是不足的。我们一直说要买账上现金越来越多的公司，不要买账上现金越来越少的公司，因为再多的现金，如果越来越少，最后坐吃山空，公司倒闭，风险很大。
但是每股现金流远远超出行业第二名，所以可能是行业特点。
8、选择一个行业龙头的公司。
由于玻璃纤维行业具有集中度高的竞争格局，新进入企业很难通过技术转让获取玻纤生产的核心技术，且存在较高的技术、资金、政策壁垒。世界玻璃纤维行业长期以来一直是寡头垄断格局，中国作为新生力量，经过近几年来年均20%以上的产能增速，预计今年将占据全球60%以上的份额，成为国际玻璃纤维市场上的新寡头。全球产量前6位分别为中国巨石、OCV、重庆玻纤、PPG、泰山玻纤、JohnsManivel，产能涵盖全球近7成。中国巨石是全球玻纤龙头，产品销往全国近 30 个省市、并远销全球近百个国家和地区，占玻纤全国市场份额近40%、占我国玻纤出口总销量的 50%、全球市场份额超过20%。
公司资产第一，远超第二名。
营业收入第二，而且与第一名有差距。
净利润第一
以上数据说明是一个当之无愧的行业龙头，这一条完全符合。
9、每股收益高和借款金额少。
首先每股收益，中国巨石12年来都是11年正收益，而且一直是稳中有升。
中国巨石的短期借款总体呈下降趋势，说明企业存钱能力上升，作为一家年利润过20亿的公司，短期负债40多亿，基本处于健康状态。但是绝对值还是比较高，企业还不能算轻装运营，这一条不符合我们要求。
中国巨石的长期借款整体也是处于一个下降趋势，一个企业的长期借款是真正的负债，如果一个企业的长期借款能够用2-3年利润还清，那么这个企业是健康的，运营是良好的。显然中国巨石符合这一条，2017年年报最新的长期借款是26亿元，2017年的年利润21亿，用一年多一点的利润可以还清借款，企业负债率数据基本健康。
10、选择婴儿的股本，巨人的品牌，行业老大的公司。
玻纤的上游原材料产量供应相对丰富，如我国石英砂保有储量为13.5亿吨，叶腊石已探明储量5500万吨，具有很大资源优势，且价格变动性小，对玻纤产业整体影响不大；而玻纤行业的下游非常分散，与宏观经济关联度较高。
从全球角度来看，玻纤制品下游需求主要集中于建筑与交通领域，总占比60%，分别占比32%和28%；从我国角度出发，下游需求分布较全球更为均匀，主要领域为建筑、交通、电子电器以及工业领域，占比分别为34%、16%、21%以及10%，国内的能源、环保及其他需求合计占比约7%。
玻纤用途广泛，在建材、石化、汽车、印刷电路板、风电叶片、电子电气、新能源等领域中有大量应用，需求增长与宏观经济具有同步性。2010年以来，随着美国和欧盟经济进一步好转，海外玻纤市场增长趋势明朗，预计2015~2019年全球玻纤需求复合增速在6%左右；而在建筑、交通、风电等需求带动下，国内玻纤需求增速更高，预计未来五年的复合增速8~10%。
建筑领域中，各类外墙保温系统几乎全部使用了玻璃纤维。此外自2015年以来我国积极推进地下综合管廊、海绵城市等的试点工作，未来我国地下管网空间巨大，包括通讯、输水、高压电力等管网都可使用玻纤复材。玻纤复合管道在地下管网领域的使用增加，可对行业需求形成支撑。交通领域则有铁路轨道方面玻纤合成枕木的应用以及汽车轻量化对玻纤材料的需求。此外风能叶片的生产也是玻纤制品的一大重要用途，随着人们对环境保护的愈发重视，清洁能源项目在我国也得到了大力推广。根据风电叶片玻纤使用量，每100万千瓦风电装机容量约消耗玻璃纤维1万吨。《2014-2018年中国玻璃纤维行业分析发展研究报告》指出，到2020年我国在风力发电领域将投资3500亿，其中20%（即700亿元）左右的领域需要使用玻纤。不过随着风电周期高点已过，加上2016年国内基建及制造业等回暖明显拉动行业增长，玻纤产品的风电属性将有一定弱化，更为偏向制造业领域。
不过与国际相比，我国玻纤产品品种规格少，应用范围窄。但这些情况也从另外一个角度说明，我国的玻纤产业还存在大量市场空间未被挖掘，尤其是在一些应用领域，许多细分市场甚至根本未被开发。所以目前公司400多亿的估值显然是婴儿的资本，相对于整个行业的龙头来说起码诞生一家千亿的公司。而中国巨石在这个行业内是响当当的品牌，所以这一条基本符合。
从十大方面来分析，中国巨石只有一条不符合，一条基本符合，其它八条完全符合，而且数据表现优越，可以算是一个优质的上市公司。上市超过18年，经营历史近50年（始于1969年），经历了n个经济周期的考验，很好地活下来了。而且历史亏损年份寥寥无几，网上公开的可查的历史业绩数据看，1996年至今22年来仅2009年一个年度亏损，很快在2010年实现盈利，而且大大超越2009年亏损的额度。
好了，本周的十点价值股分析完毕，希望对你有所参考作用，我们今天分析中国巨石不是马上让你买入它，也不是给你找到了发财的机会，而是让你领悟到真正具有价值投资的公司是怎么样的？通过对巨石的数据分析，你可以用他来对照你要买入的公司数据，我相信你基本能够远离哪些垃圾公司和垃圾股票，真正寻找到具有价值投资的公司，从而实现稳定盈利，快乐投资！不要受二级市场的频繁波动，打乱你的生活节奏，时时刻刻受市场涨跌影响心情，不要让你的人生完全被股市所绑架，而要让股市成为你通往幸福生活的捷径！
