【作者:富大集团张平
上周A股市场发生的两件事情，都与高杠杆有关。第一件是沪市超万亿的成交量导致系统“爆表”，上交所发出澄清公告，意思是说技术没出现故意，是券商们的行情软件没有做好显示万亿成交的准备。当日两市最终成交高达1.8万亿,创下新的天量纪录。第二件是证监会规范两融，意在纠正股市非理性繁荣，告诫投资者注意风险。
以上两件事情虽然并不相连，但都验证了本轮牛市行情的与之前最大区别就是“加杠杆”，否则股市不会火爆到每天万亿成交量，导致交易所系统出现瘫痪的地步。截止到4月23日，如果不算民间配资和伞形信托，仅两融一项杠杆工具，两市的融资余额已经高达1.77万亿，该数字大约占A股总市值的3.1％。
如果单看两融的融资占到A股总市的比重，的确并不算高。但是中国A股中大量的国有企业有很大一部分股份实际处于“锁定”状态，此外A股还有近两成的限售股。如果将这两部分刨除在外，那么融资余额占实际流通市值的比例大约在8.2％左右。这个数据就预计着，A股目前的杠杆率与世界各主要股市的平均杠杆率在3%左右相比，A股市场正处于一个危险的境地。
目前对于监管层而言处于面临较为尴尬的问题，一方面监管层希望通过适度的杠杆，股市走出慢牛行情，因为这样更有利于后面IPO扩容和注册制的推进。但另一方面市场并不买监管层的账，既使证监管出面规范两融问题，并且扩大融券标的，也无法阻止各路资金通过其他渠道高杠杆流入股市的进程。笔者认为，A股市场适度的杠杆有利于活跃交易，但是全民的杠杆，则将给社会和经济带来灾难。
首先，在两融业务中，融资比例占九成，这说明券商和大户都极度看好股市未来。但这样的跛脚状态并不利于A股市场的健康发展，这种跛脚现象得到修正是早晚的事情。当A股市场疯涨时，大家都选择融资来炒股，而一旦股市出现调整，那机构投资者就可以通过股指期货、融券、期权等做空工具来对冲。
这必然会导致A股市场上涨之时加速，下跌时候也加快，杠杆在放大收益的同时，也放大了风险。造成投资者“亏也心慌、赚也心忧”。别看现在大户们炒股都赚得盆满钵满，但只要十次当中有一次遭遇黑天鹅，可能将会永远与市场说再见。
再者，中小散户玩杠杆，暴富与暴表只是片刻之间。上周五，证券业协会召开了融资融券业务通报会。中国证监会主席助理张育军强调，不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等。事实上，早在今年2月，监管部门就曾要求券商严格执行《证券公司融资融券业务管理办法》，禁止证券公司通过代销伞形信托、p2p平台、自主开发相关融资服务系统等形式，为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。
现在很多散户投资者都通过伞形信托方式，高杠杆炒股，希望一夜暴富。所谓伞形信托，即在一个主信托账号下，通过分组交易系统设置若干个独立的子信托，每个子信托都是一个完全独立的小型结构化产品，单独投资操作和清算。信托公司通过其信息技术和风控平台，对每个子信托进行管理和监控。
相比“两融”业务中1∶1的杠杆，伞形信托炒股的杠杆更高，一般为2∶1或3∶1。这就意味着，通过伞形信托，客户可以控制最多3倍的较为便宜的银行资金用于A股市场投资。笔者发现，民间股票配资平台的低门槛和高杠杆，更受百姓欢迎。随着券商的融券融券业务被监管，反而助推了监管体系之外的互联网股票配资规模增长，这无疑将会给股市提供源源不断的弹药。据业内人士透露，年青股民从民间配资的热情更高涨，配资利息也正逐步水涨船高。
笔者认为，相对于证券公司，民间的股票配资几乎没有任何门槛，只要拿出1万元甚至几千元就可以了。在这种情况下10万元的资金就能配50万元，这在股市疯牛的情况下恐怕风险不大，但是股市只要稍有波动，便会输得倾家荡产。
就在前两周，在高杠杆的作用下，中国南车和北车双双连续涨停，短期市值翻番。随后出现巨幅震荡，再来两个跌停。如果是高位追进的中小投资者马上就会面临爆仓的风险。
最后，股市放大杠杆，只能带来短期繁荣，长期必将会使中国经济和社会陷入深渊。从表面上来看，股市上涨既能解决更多的企业融资难题，也能让股民赚了钱去消费，这对于中国经济十分有利，但这是慢牛行情所产生的效果。更何况，股市本身不产生任何财富，炒股也是前面的人去赚后面出价更高者的钱。
而过度的加杠杆，引发疯牛股市之后，不但会使资金不愿意投资实体经济，使我国经济下行压力更大，企业创新和全民创业更是无从谈起。而且一旦股市趋势逆转，更会引发全民加杠杆后深度被套的毁灭性打击，届时不要说希望通过股市繁荣来启动消费，更可能会使一大批80、90后年青人深陷股灾之中，一些新的社会和经济问题又将出现。
事实上，巴菲特40多年来之所以能保持20%的收益率，造就了其世界股神的地位，就是他从来没有一夜赚快钱的想法。而A股的一轮牛熊轮回下来，总会有一大批希望暴富的人，长期处于赔钱状态。更不要说现在还加了金融杠杆。现在不仅是中国股市已到了去杠杆的时候。除此之外，还有房地产、地方政府债务等也要去杠杆。因为适度的加杠杆有利于市场繁荣，过份的加杠杆，只会让市场全面崩溃。
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