中金网07月11日讯，近日，国际清算银行在其最新年报中指出，外汇市场出现了一个有趣的现象：抛补利率平价大规模失效。据悉，根据利率平价理论，近期欧元、日元、瑞士法郎和英镑这些主要国际货币对美元的隐含利率都大幅背离市场利率。
在2008年金融危机前，经典的利率平价理论很少出现偏离，不过在金融系统承压、市场动荡的2008年全球金融危机以及2011~2012年欧元区危机期间，抛补利率与银行间拆借利率也曾经出现过大规模背离。
可是令人诧异的是，如今即便在市场相对平稳的时期，利率平价的大规模背离依然没有收窄。
从人民币汇率市场的状况看，市场利率（Libor）与离岸人民币对美元的隐含利率的基差持续攀升，从2014年1月的-0.0063%扩大到2016年6月的-0.9905%，其背离程度更甚于日元、欧元等主要国际货币，这意味着人民币对美元的外汇掉期中借取美元的成本远高于公开市场的拆借成本。
BIS认为，之所以出现抛补利率平价的大规模失效与美元走强触发的信贷条件紧缩密不可分。
假设抛补利率平价成立，那么在套利中需要通过金融中介进行多次交易，这些金融中介及其对手方的风险承担能力就会影响掉期隐含的资金拆借成本。而当美元流动性充足时，金融中介通常愿意拆借美元进行货币对冲服务；但当美元流动性缩减时，金融中介风险承担意愿下降，不愿意在市场上拆借美元。
在资本国际流动性高的情况下，投资者的套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致。因此，当美元货币相对其他货币升值的时候，利率的增幅就会相对较小，不然投资者投资新元资产的回报会超过其他国家的类似资产。
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