投资还需看机会成本

徐远航 申万菱信基金

最近跟朋友聊天，有一句话非常触动我。如果什么机会你都不能放弃的话，那么你有很大的问题。一个什么机会都不能放弃的人做不好投资！人的成功往往是做减法的，如果还在做加法，说明自己的生活和事业不是处于积累阶段，就是处于杂乱无章的状态。特别是在投资的过程中，一定要分清楚哪些是明明白白赚到的钱，哪些是靠运气赚到的钱。可惜一般人只知道赚钱，很难分清哪些是运气赚到的钱，整天盯着股票做交易，不仅精神紧张，而且累。

过度交易的人很难在投资上有大成就，因为他不懂得衡量哪些机会对他是有真正有价值的，哪些机会没有。你在甄别一项投资的时候，需要考虑必要的投资回报率，而不仅仅是资金成本。理论上来说，当你的资金量足够大，你会考虑选择投资到所有净现值大于零的项目。但是，如果资金量是有限的，就必须面对项目选择的问题。资金成本衡量的是股票风险，但是对于每个人而言，要求的回报率是不一样的。比如说公用事业企业，ROE年化稳定在10-15%，那么对于这些企业而言，选择一项投资回报率在15%的项目，但是面对的风险比他的主营业务还高就不合理了。但是对身处其他行业的企业来说，想获得年化无风险回报15%就没有那么容易了，那么他们在同等风险下要求的回报率就比较低。

所以，投资什么必须要看机会成本，特别是当资金量有限的时候。为什么巴菲特要求的投资回报率低，并不是因为他是成熟的投资人，而是按照巴菲特的资金量来说，理论上他基本可以投资所有净现值大于零的项目，他的资金对于小项目来说基本是无限的，因此他不太需要衡量机会成本。但是对于小钱，或者不大不小的钱，把握合适的机会，调整自己期望的无风险收益率就显得非常重要了。

想清楚这个问题，首先需要考虑的就是能力圈，哪些钱是你明明白白赚到的钱，因为赚这样的钱对你来说风险比较小，哪些钱是你根本无法衡量其背后所含风险的。在这个概念上的混淆或者方法的缺失，会导致很多人无法衡量机会成本。缺乏方法的人无法分清运气和能力，因此，猴子掰玉米的投资方法是常见现象，很可能赚不到钱或者亏损。

我很欣赏知道自己能力圈、愿意根据比较优势来进行分工、懂得放弃的人，他们最后会拥有很多。事必躬亲正如闭关锁国，最后反而什么都做不好。