大数据时代，给量化投资带来无限开阔的眼界。
行情扑朔迷离，海外理工男依靠对数据的敏感，利用量化交易策略为投资人赢得了平缓上升的漂亮净值曲线。他们的量化谜团潜藏着一座金矿，成为投资者津津乐道的话题。
“沙里淘金”，对于精于各种复杂算法的量化精英而言，却并非难事。一时，诸如“投资者情绪指数模型”、“Hurst量化择时模型”等流行语风起云涌。
不过，每一个量化交易策略都有自己的“衰减期”；稍不留神，套利者也会成为“被套利者”。在存量博弈的市场环境下，部分量化基金不得不艰难度日——既要面对连续数月的“负收益”，还要忍受规模缩水的阵痛。
统计显示，在70只积极偏股型的量化基金中，今年以来仅有28只取得正收益，40只收益率为负。其中，今年业绩最差的量化基金亏损超23%。比净值缩水更打击管理人的是，其基金份额也遭遇大幅赎回，最惨的缩水幅度超20%。
总体来讲，中国市场还是比较适合做量化。不过，量化交易策略也需要根据市场的变化与时俱进，有时候需要借助机器人(300024,股吧)选股，有时候也需要“人机结合”。
那么，具体如何应对某一量化策略“失效”？据和讯基金从多方了解，大致有两套方案：一是扩大投资范围，不少量化基金将投资范围扩至商品期货、贵金属等品类；二是调整策略，对失效策略及时“修补”，并将单一策略转为“多策略”。
或许，“多策略”才是量化交易立于不败之地的法宝。
带着对于量化交易的一份神秘，这一期基金经理访谈，和讯基金约访了博时基金经理黄瑞庆。
黄瑞庆，在量化投资领域具有超过14年的投资及研究经验，是国内基金行业最早从事指数和量化投资的专业人士之一，并曾先后在多家公司管理过各种风险收益特征的基金与组合。2013年加入博时基金，现任指数与量化投资部总经理兼特许价值、博时价值增长(050001,基金吧)、博时价值增长贰号(050201,基金吧)等三只混合基金的基金经理。
黄瑞庆认为，三季度将对小盘股指数形成真正的考验，或者回到上升趋势中或者进一步调整。大盘价值股在当前的经济和市场环境下，具有明显的吸引力和优势，蓝筹股的股息率超过了十年期国债的到期收益率。
和讯基金：2015年-2016年，这两年股市很特殊，你的感受怎么样？
黄瑞庆：去年以来市场总体一直处于震荡格局中，无论是涨跌还是结构分化。值得重视的是今年1季度小盘股指数现出破位下跌，随后的反抽持续到了二季度，但是力度较小。三季度将对小盘股指数形成真正的考验，或者回到上升趋势中或者进一步调整。大盘价值股在当前的经济和市场环境下，具有明显的吸引力和优势，蓝筹股的股息率超过了十年期国债的到期收益率。博时基金旗下具有一批价值风格的基金可能是未来一个阶段投资者不错的选择。
和讯基金：三季度末与四季度会不会走出一波震荡上行的春节行情？你觉得哪几类主题基金值得关注？
黄瑞庆：2016年二季度是一个反弹季，虽然幅度不大，三季度的行情对于中长期的趋势来说非常关键。基本面上估计会是数据的预警跟政策的对冲唱对台戏，多空双方可以各取所需。角力主要在市场面上。
首先从公司盈利和股票估值来看，小盘股总体估值水平还是偏高，二季度的盈利增长略超预期，但是总体盈利成长性水平与估值水平相比杯水车薪，股价主要还得靠高估值支撑。大盘蓝筹股估值相对合理，部分高股息率的股票在新一轮债券上涨之后EP（PE的倒数）显得尤为吸引人。
其次从市场长期趋势来看，小盘股呈现破位反抽之势，二季度是强势横盘，三季度可能要选择方向。大盘价值股2015年涨幅不大，可谓先一步卧倒，大盘价值股具备了长期配置价值，长短期的相对优势明显，但是短期绝对收益上是否可以形成上行格局是个未知数，短期投资顺势而为即可。
一方面看好低估值、高股息、盈利稳定的企业，例如银行、家电等行业，在如今低利率时代，这些资产对于长期资金、大资金、风险偏好低的资金都显得很有吸引力；另一方面看好具有核心技术优势及竞争力、代表未来发展方向的新兴行业和部分高成长性公司。
和讯基金：你如何看量化策略？交易规模定位在哪个级别比较合适？能不能介绍一下你们团队的量化策略？
黄瑞庆：我们有一个很好的指数和量化投研团队，天天在一起研究开发各种策略和模型，也就是别人说的“黑匣子”、“葵花宝典”什么的。
我们的量化投资多策略体系，其实是通过对股票基本面和市场面数据的定量研究，挖掘大量的规律和特征，并把那些较为稳定的规律加工成多样化的量化投资策略，再根据组合的管理目标和风险预算对策略进行搭配。多策略体系使基金可以更有效和可靠地来完成管理目标，利用市场规律来战胜市场，同时使得投资业绩更加稳定和可靠。
价值投资与量化投资的结合主要是通过目标和风险约束来进行的，尤其是风险方面，价值投资相比其他投资风格会更明确地选择那些企业盈利能力强而且相对稳定、股票低估值但是也包括了高成长预期；注重长期上市公司给股东创造的利润与分红回报，而不是短期的市场波动价差。
其实，除了主动量化投资策略型产品，博时量化还负责运营管理：工具化的ETF类型产品，例如黄金ETF，标普500ETF，资源ETF等；增强型的指数类产品，例如追求稳定超额收益的裕富沪深300指数，各具特色的大数据指数淘金100和银智100；以及多策略绝对收益型专户产品，例如量化对冲产品，量化多策略绝对收益产品等。
和讯基金：如何根据市场对模型进行修正？
黄瑞庆：量化模型分成两类，一类模型参数相对固定的，能够面对各种市场状况，一般情况下模型不会随着市场的变化而修正；另一类模型的参数是从市场数据中计算得来，模型会跟踪市场的变化，参数随着市场数据的变化而动态调整。
此外，我们在量化策略之上，还有一层策略的配置模型，可以动态地随着市场变化而调整策略的配置。
和讯基金：量化与价值投资为什么可以结合？
黄瑞庆：说到价值投资，博时基金在价值投资的道路上坚持走了多年，始终坚持以基本面研究为根本，强调成长与价值的结合，强调合理的股票价格，强调投资的风险管理。
量化分析是与定性分析是相对的。定量与定性是人们认识世界的两个维度，多年以前，我们会把可以重复做实验的自然科学认为是偏向于定量的，把难以定量的社会科学认为是以定性为主的。
但是在最近几十年里，在社会科学领域尤其是投资领域，人们产生、搜集和整理数据的类型和数量呈现出几何级数地增长，研究人员建立数学模型发现规律的能力大大提升。
因此，最近一些年，大家在投资领域渐渐体会到了原来自然科学研究中一种感受：任何学科发展到了一定的成熟阶段，都会遇到数学的大量应用。当我们总结这一大堆定量研究的结果之后，新的投资哲学思考和定性的理论探索就能得以往前再迈一步。
价值投资的理念核心有很多方面可以进行量化，量化只是一个工具。最终，定性和定量就是投资前进的两条腿，总有先后，不是互相否定，而是互相引导，互相促进。
和讯基金：你觉得供给侧改革这一块2016年会不会有大的动作？
黄瑞庆：最近几年的大趋势就是企业盈利能力持续下降，伴随着利率也持续下降，今年部分中上游行业的产品价格触及成本线附近受到支撑，盈利有所改善，压力在向中下游传导。另一方面供给侧改革坚定地推进，各地区根据自身产业机构特点着力推行“三去一补一降”。多种影响因素交织，行业和公司的分化会加大，期望改革闯关之后，可以有效提升经济发展的质量。
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