提到供应链金融，可能大家首先会想到大名鼎鼎的GE Capital。在中国，有一家市值过百亿的企业——瑞茂通（600180），也在从事这项业务。
在从事供应链金融之前，瑞茂通是一家传统的供应链平台服务商。2000年，瑞茂通开始进入煤炭供应链领域。经过16年的发展，瑞茂通在业务种类和业务模式上都有了较大的发展。
在业务种类上，瑞茂通由单一的煤炭拓展到铁矿石、棉花等全品类大宗商品供应链领域。
在业务模式上，瑞茂通由单一的煤炭贸易转变为以电商平台为基础，提供供应链管理和供应链金融服务的平台。
通过丰富业务类型，瑞茂通能够降低煤炭行业不景气带来的影响。
煤炭行业不景气促使供应链金融推出
近几年煤炭行业持续走低，经营环境恶化，导致行业内面临很多挑战。
煤炭属于资金密集型行业，有天然的融资需求。煤炭价格下降、销售不畅等问题导致企业融资环境恶化，融资困难，上下游企业通过供应链进行融资的需求日益明显。
对于瑞茂通而言，煤炭供应链管理是其核心业务。经营环境恶化导致这部分业务增速放缓，盈利能力下降，需要在原有业务基础上开辟新的利润增长点。
2012年6月，国家允许非银机构开展商业保理业务。以此为契机，瑞茂通于2013年陆续投资设立了商业保理、融资租赁公司，正式开始供应链金融业务。
着力于企业的物流、资金流
供应链金融与传统保理业务在业务形式上有很大的不同，保理业务面向单一企业授信，核心是静态的企业。
供应链金融业务面向供应链上的企业授信，授信围绕企业与上下游之间的业务过程，核心是动态的业务过程，通过对业务过程的管理可以降低违约风险的发生。
目前供应链金融主要包括三种主导模式，一是银行发起，对核心企业进行信用评估，围绕核心企业对上下游企业进行授信融资；二是电商平台发起，以平台上商户数据为基础的融资，例如京东的京小贷等；三是供应链参与者发起，通过企业物流、资金流为其融资，以UPS Capital 最为知名。
不同于银行以核心企业为基础和电商平台以商户数据为基础，瑞茂通更关注企业的物流、资金流。
煤炭企业的业务过程伴随着仓储、运输、资金转移等，瑞茂通在线下以商业保理、融资租赁公司为基础，线上以易煤网为平台，通过货权质押、应收账款质押等方式，为企业提供资金和渠道服务。
以金融产品的形式覆盖整个链条
瑞茂通供应链金融业务有三种产品，分别是煤易贷、煤易购和煤易融。这三种产品都是短期融资产品，期限从一个月到两个月不等，年利率均为12%。通过这三种产品，瑞茂通介入了煤炭生产、贸易、消费环节，能够为链条上所有参与企业提供融资服务。
煤易贷通过货物质押和仓单质押的方式，在第三方仓储的监管下，为上游中小煤炭企业提供货权融资服务，解决这些企业因销售不畅或急需短期资金周转而面临的资金需求。
煤易购无需抵押和担保，贸易商只需交付一定比例的保证金，便可以通过瑞茂通采购煤炭，突破现有资金的瓶颈，并且降低资金占用周期。
煤易融基于供应商与下游煤炭消费企业产生的应收账款，通过应收账款质押，解决供应商资金占压问题，使其能够快速回笼资金。
业务发展势头强劲
瑞茂通供应链金融业务发展强势，主要体现在三个方面，一是本身发展迅速，二是对瑞茂通贡献大，三是对其他业务具有促进作用。
业务发展迅速
2015年底，瑞茂通供应链金融业务贷款余额61亿元，同比增长52%；2016年6月底，贷款余额为80亿元，同比增长72%。贷款余额的快速增长可以表明供应链金融业务正在迅速发展。
数据来源，瑞茂通年报
对瑞茂通贡献大
首先，供应链金融业务已经成为瑞茂通最重要的利润来源。2015年供应链金融业务净利润3.19亿元，预计2016年会进一步增加。快速增长的盈利能力使得供应链金融对瑞茂通有举足轻重的地位。
其次，供应链金融业务收益表现好于其他业务。2015年瑞茂通净资产41.27亿，净利润4.28亿，ROE约为10.37%；同年供应链金融业务ROE约为22.17%，净资产收益率远高于瑞茂通整体水平。相比其他业务，供应链金融业务收益率更高。
促进传统业务的发展
供应链管理是开展供应链金融的基础，同时供应链金融对传统业务也具有促进作用。
瑞茂通供应链金融业务面向的对象包括上游的煤炭生产商，煤炭贸易商和下游煤炭消费商。煤炭企业可以在瑞茂通业务链条上找到合适的定位，进而获取融资。
通过向这些企业提供贷款，解决行业内企业融资难的问题，能够提高客户的交易量，增强客户对瑞茂通的粘性，促进供应链管理业务的发展。
从供应链管理到供应链金融，优势明显
目前从事供应链金融业务的有银行、电商、P2P平台等。相较其他平台，瑞茂通在供应链管理业务基础上推出供应链金融业务，优势更加明显。
首先，瑞茂通不需要寻找渠道，有场景优势。场景依托意义重大，银行、P2P平台在从事供应链金融业务时需要寻求同核心企业合作，才能开展业务；与之相比瑞茂通在供应链管理业务上的积淀使其拥有先发优势。
其次，瑞茂通供应链管理经验丰富，整合能力强。瑞茂通在煤炭领域有十多年的行业经验，基本覆盖国内煤炭资源主产地和主要消费地，业务范围从采购、加工到仓储、配送、分销，涵盖了煤炭行业的整个链条，对上下游的交易链条具有很强的整合能力。
再次，瑞茂通供应链管理业务发展迅速，为金融业务提供了更广阔的空间。截至2015年末，瑞茂通累计煤炭发运量约2808万吨，同比增长51.87%。在全国煤炭运量下降的大背景下，瑞茂通运量呈上升状态，为金融业务提供了很好的支撑。
最后，依托供应链能降低金融业务的风险。与传统的保理业务面向单一企业不同，供应链金融业务通过对企业与上下游交易的信息获取、资金控制、物流把控，可以降低违约风险。
以货权类融资为例，煤炭企业要向瑞茂通质押货权，瑞茂通委托第三方仓储机构对货物进行监管，企业违约给瑞茂通造成损失的可能性较低。
不断完善的商业拼图
瑞茂通在从事供应链金融业务过程中，从金融牌照、交易平台到资金渠道都在不断地完善。
从事金融业务最重要的是获得金融牌照，得到监管的许可，否则就如同在“裸奔”。瑞茂通目前拥有一张商业保理牌照和三张融资租赁牌照，金融牌照的持有能够规避政策风险和监管风险，减少后顾之忧。
2015年，瑞茂通建立电商平台易煤网，目前易煤网煤炭累计交易量超过1亿吨，成交金额近300亿元。易煤网的建立为金融提供了线上平台，方便客户申请，增进业务的发展。
瑞茂通金融业务的资金来源包括银行贷款、发行债券和P2P平台融资等。
2015年9月，瑞茂通入股中瑞财富。中瑞财富是一个销售中短期理财产品的P2P平台，入股中瑞财富能为瑞茂通提供更稳定的资金来源，丰富金融业务融资渠道。
未来发展需要突破瓶颈制约
虽然瑞茂通从2015年开始涉足棉花、铁矿石等大宗商品业务，但供应链管理、供应链金融的核心还是煤炭产业，公司产业布局较为单一。
受经济下行、去产能等因素的影响，煤炭市场形势严峻。从发展前景来看，煤炭作为传统能源，已经是夕阳产业，瑞茂通以煤炭产业为核心，前景不甚明朗。
未来，供应链金融业务的发展需要突破业务规模和业务布局的限制。
在业务规模上，以2015年为例，中国市场煤炭消费40亿吨，瑞茂通煤炭发运量不足市场总额的1%。瑞茂通需要提高市场占有率，借此增加金融业务的市场深度。
在业务布局上，瑞茂通供应链管理业务已经拓展到棉花、铁矿石等其他大宗商品业务。随着这些业务的展开，金融业务也应当拓展业务范围，增进市场广度。
二百亿估值令人期待
2016年前3季度瑞茂通净利润2.9亿元，同比增长32%，2015年底净利润4.28亿元，由此可以估算2016年全年净利润约5.6亿元。
参考同样从事供应链业务的普路通、怡亚通的市盈率，给出瑞茂通35倍PE倍数，最终估值为196亿元。
瑞茂通凭借在供应链管理上的优势，开展供应链金融业务三年多，便成为国内该领域比较成功的企业之一，供应链金融业务也成为瑞茂通最重要的利润来源。未来，瑞茂通供应链金融业务能否保持快速增长趋势，成为行业标杆，令人期待。
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