判断企业长期盈利水平 该用盈利增长率还是净资产收益率？

相信投资者都很熟悉盈利增长率和净资产收益率（ROE）这两个指标，它们都可以在一定程度上显示公司的盈利能力。但在具体运用的时候有可能会混淆。上海证券通谨以此文帮助投资者更好地判断企业长期盈利的水平。

PEG指标就是利用市盈率除以盈利增长率。如果某只股票市盈率为100，盈利增长率达到100％，那么一年后市盈率将变为50。这样看的话，盈利增长率便成了企业长期稳定盈利的关键所在。

但实际上，那些知名的投资者普遍利用ROE作为判断企业质量的指标。芒格就曾说过，“从长远来看，股票的回报率与企业的发展密切相关，如果一个公司40年来的ROE都是6％，那么40年后你的年回报率基本就是6%，即使当初在一个很低的价位买入。而如果公司在20-30年ROE都有18%，那么回报必然会让人满意，即使当初出价高。”

一般认为，通过主营业务赚钱的公司更加靠谱更能持久，这就是内生增长。而ROE可以理解成销售利润率*销售周转率*杠杆率，那么可以说，内生增长主要就来自于ROE的提升，自有资产运营效率的提升。

盈利增长则不一定是企业ROE的上升。例如公司出售子公司股权；出售了房产地产或是不动产被动增值等因素都会导致当期盈利大幅增加，并体现在盈利增长率中。但通常而言，这样产生的盈利增长率是难以持续的。

公司靠自身运营资产保持较高的ROE，则容易形成护城河，其他企业难以进入该公司的市场。长期的护城河能减少恶性竞争，又能反过来提高公司对资产的运营效率，现金牛企业就是这类公司的典范，国际上有可口可乐，国内有承德露露。

这些公司盈利增长率实际上并不高，但ROE可以保持在常年20-30％之间。公司运作自有资产就能获得稳定的收入，因此公司可以选择将剩余资金再次投资，或者通过分红来回馈股东。

常年高ROE的企业，也是巴菲特和芒格的最爱。