司是国内主要的注射剂生产设备供应商之一。公司输液生产线销量及销售收入居同行业第1位,是国内唯一一家塑料安瓿生产线和大输液全自动智能灯检机生产线的制造商。2010年收入2.11亿元,净利润0.45亿元。
非PVC软袋输液生产线分享软塑化盛宴,未来仍将快速增长。目前国内生产线年均需求额4亿元,公司与新华医疗(600587)分享国内市场,积极开拓国外市场。
随着倒立式软袋生产线等新产品投放市场,我们预计销售有望维持30%增速,2011-13年分别贡献净利润3400万/4400万/5800万。
国内首条国产化塑料安瓿生产线,打开公司新蓝海。塑料安瓿顺应新版GMP无菌要求,将替代玻璃安瓿,按保有量增长率10%、替换率5%计算,塑料安瓿生产线年需求额5亿元。生产线技术壁垒高,预计未来几年国内不会出现竞争对手,公司2011年开始量产,我们预计2011-13年分别销售10条、20条和40条,贡献净利润1400万/2800万/5600万。
国内首台用于大输液灯检的全自动智能灯检机,与输液生产线打“组合拳”。
全自动智能灯检机将广泛替代人工灯检,如果以年10%的使用率计算,国内年均需求约300台,对应市场需求约4.5亿元。产品披术壁垒很高,公司起草国家标准,价格是国外产品1/3,2011年开始销售零突破,我们预计2011-13年销量将分别达到30台/50台/70台,分别贡献净利润1500万/2500万/3600万。
公司竞争优势:制定行业标准,引导产业升级。公司拥有800多项专利,是3项行业标准的起草单位,目前正起草3项行业标准。公司善于发掘客户的核心需求,不断提高设备性能,激发客户的购买欲望,从而引导客户发展有利于公司的业务。
风险因素。新产品市场接受风险、应收账款回收风险、股权结构分散风险。
盈利预测和估值。我们预计公司2011-13年的EPS分别为1.10/1.66/2.52元(2010年为0.68元),对应PE分别为29/19/13倍。塑料安瓿生产线和全自动智能灯检机空间广阔,公司自主研发实力强,储备产品众多,未来几年有望摆脱业务周期波动。综合绝对、相对估值法,目标价45元,首次给予“买入”评级。
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