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建仓策略的思考
主力资金的痕迹
>《资金管理》
2010.07.26
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我认为价值投资的前提是对公司的内在价值有深入的理解。只有明确了内在价值,才能确立目标价位。而只有设立了目标价位,才能确定安全边际。在有安全边际的价位买入,才有可能保证本金安全,并获得满意回报。
如果在有安全边际的价位买入,随后股票价格迅速上涨,有纪律性的价值投资者是不会追高的,因为安全边际会缩小,风险加大。而如果在有安全边际的价位买入,随后股票价格迅速下跌,这对很多人是非常沮丧的事情。但是,如果公司的基本面没有发生改变,公司的内在价值没有改变,价格的下跌只是市场的变化与波动,这对价值投资者来说则是天赐良机。在这种情况下,如何进一步建仓,从而达到利润预期的最大化呢?
我最初的想法是先建立轻仓,如
25%
左右的仓位,然后随股价的下跌逐步加仓。可以是等额加仓,也可以是递增加仓。为此,我建立了模型来计算最佳的建仓策略。
令我惊讶的是,
我建立的模型的多变量求解的结果和我的直觉完全相反。按照多变量求解的结果,加仓是在概率与收益之间平衡,不应逐步建仓,而要在预期收益最大化的情况下重仓出击。最简单的道理,股价越低建仓,最终的收益越高。但是,股价越低,发生的概率可能也越低,所以预期收益不一定高。最后的最佳策略是收益与概率的平衡。
因此,加仓策略的重点在于对不同价位的概率判断。不同价位的概率分布类型是平均分布(如随机的方式)还是价格越低概率越低(如正态分布)。
比如某股票A,假设其不同价位的概率分布如图:
那么在这种情况下,如果在16.40这个价位开始建仓25%,这个股票随后的最佳建仓策略为:
这一策略不逐步建仓,而是在12.69的价位左右重仓出击,从而获得最大总预期利润。
又比如某股票B,假设其不同价位的概率分布如图:
那么在这种情况下,如果在6.03这个价位开始建仓25%,这个股票随后的最佳建仓策略为:
这一策略不逐步建仓,而是在5.73的价位左右重仓出击,从而获得最大总预期利润。
当然,不同价位的概率判断是最大的难点。在这方面,仁者见仁,智者见智,取决于投资者的判断。我的方法是借助统计分析判断相应价位的概率。
建仓策略是价值投资中技术性的策略,属于锦上添花。价值投资中最重要的还是在于内在价值的判断,以及安全边际和目标价位的设定。
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