研报摘要
传说中IPO的小秘密-11人定律，你造么？这11人掌握了拟IPO公司的生杀大权，分布在受理到过会的过程中。他们分别是初审员(2人)、审核处室负责人及审核处室分管副主任（2人）、发审委（7人）。在IPO进程很慢的前几年，这关键的11人也成了拟上市公司利益输送的对象。当然随着IPO进程的加速以及今年7月初的《发审委办法》的出台，审核人员的权力得到进一步的监督和管理。
根据已上市公司数据来看，申报预披露到过会天数今年以来已缩减至556.3天（约一年半时间），环比去年减少120天。加上前期股改和上市辅导时间，公司从筹备到上市一共需要两年左右时间。
证监会审核进程在加速，不代表审核标准在降低，今年审核通过率呈现较大幅度回落。前十个月审核513家，通过率为83.63%；去年同期审核212家，通过率为92.61%。
除了正常的发审流程之外，证监会对于部分特殊情况下的发行人给予“绿色通道”待遇，但需要实施现场检查。
2009年至2017年11月3日首发家数统统计
来源：Wind，海银财富研究部
内容目录
一、IPO的发审流程
二、IPO发审流程详细内容
三、IPO相关的其他补充
一、IPO的发审流程
传说中IPO的小秘密-11人定律，你造么？这11人掌握了拟IPO公司的生杀大权，分布在受理到过会的过程中。他们分别是初审委员(2人)、审核处室负责人及审核处室分管副主任（2人）、发审委（7人）。在IPO进程很慢的前几年，这关键的11人也成了拟上市公司利益输送的对象。当然随着IPO进程的加速以及今年7月初的《发审委办法》的出台，审核人员的权力得到进一步的监督和管理。今年以来首发家数明显增加，前11月已有383家公司首发上市，相较于去年全年增加156家。
图表 1：2009年至2017年11月3日首发家数统计
来源：Wind，海银财富研究部
那么问题来了，IPO的流程到底怎样？总结来看，关键的步骤有7步，分别是受理、反馈会、见面会、初审会、发审会、封卷和核准发行。
图表 2：IPO发审流程
来源：证监会，海银财富研究部
二、IPO的发审流程
第一步：受理和预先披露
后续审核顺序均按照受理顺序展开，审查处室分别按照财务和非财务事项各安排一名预审员进行审核。主板和中小板拟IPO的材料需征求发改委意见。
图表 3：受理和预先披露流程
来源：证监会，海银财富研究部
第二步：反馈会
两名初审员的初审报告在反馈会讨论，确定需要发行人补充披露以及中介机构进一步核查说明的问题。反馈会后形成书面意见反馈给保荐机构。保荐机构综合发行人及中介机构意见，书面反馈给发行部。
根据春晖投行在线统计，在IPO排队“堰塞湖”严重的时候，往往要等待一、两年的时间才能拿到反馈意见。当前审核正常的情况下，企业大致三到六个月能够拿到反馈意见，且有进一步加快的趋势。
图表 4：IPO受理企业情况
来源：证监会，海银财富研究部
第三步，见面会
参会人员包括发行人代表、发行部相关负责人、相关审核处室负责人等。逐渐变成可有可无的程序。
第四步，初审会
发行部公布更新后招股说明书，关键11人参加初审会讨论，预审员汇报发现的主要问题及反馈意见回复。完善初审报告与申请材料一并交至发审会。
第五步，发审会
发审会由预审员和发审委委员参加。首先预审员向委员报告审核情况，并就有关问题提供说明，委员发表审核意见；其次是聆询-发行人代表两名和保荐人两名接受询问；最后发审委员投票表决，5票及以上视为通过发审。
第六步，封卷及会后事项申报
资料存档备查，会后事项是指发行人IPO申请通过发审会审核后，招股说明书刊登前发生的可能影响本次发行上市及对投资者作出投资决策有重大影响的应予披露的事项。
第七步，核准发行
发行人报送承销发行方案，证监会核准新股发行。
今年以来证监会核准数量保持在每周9家左右，IPO金额每周在60亿左右。
图表 5：证监会每周核准IPO家数及金额
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