水务领域陆续中标、并购，验证打造环保综合平台的全局视野
公司近期陆续中标两个流域治理工程，总额约2.50亿元；以自有资金2,000万元参股天健创新20%股权，补强水系统检测领域。我们认为公司通过持续并购布局，已经具备水务类PPP执行能力，未来有望以此为突破口，实现打造环保综合平台这一长期战略目标。
中标流域治理项目，拓展水务业绩领域
近期，公司作为牵头方与爱土环境组成联合体，中标宁夏吴忠市清水沟、南干沟人工湿地水质改善工程一标段，金额1.638亿元，工期2年。其中，公司负责设计工程，以及建设工程期间的全面协调工作；爱土环境负责施工工程。此外，公司中标中山火炬开发区内河涌综合整治一期生态修复项目，金额8650.12万元，其中建设期12个月，运维期3年。我们认为公司水务业务链由原有的污水处理全面拓展至流域修复领域，在PPP助力流域修复项目全面释放的背景下，显著增强了业绩的弹性。
参股天健创新20%股权，补齐水系统监测技术
公司拟以自有资金2,000万元人民币认购天健创新在全国中小企业股份转让系统发行的20%股权。天健创新2002年成立以来，坚持“聚焦水系统监测专业细分市场”的发展战略，已经形成水处理过程监测、供水管网水质监测、江河湖库水质监测等多个系列的产品线，成为国内在线水质分析与监测仪表的知名品牌。天健创新15年净利润395.02万元，16年上半年净利润21.92万元。我们认为公司在收购宇星科技之后，通过中小规模并购持续补齐细分领域监测技术，资本运作具备较强针对性。
水务PPP执行能力万事俱备，为后续固废、监测市场打开空间
水务类PPP通常以供水、污水类运营资产作为基础，打包流域治理等政府付费类非运营模块。公司今年收购3家污水运营企业取得基础项目包业绩，此次又在非运营类领域落地项目业绩，并补全技术能力。（此次参股天健创新获取的水系统监测技术，恰恰可以用于流域治理项目的运维环节。）综合而言，公司除了土建施工仍需依赖爱土环境等类似联合体之外,已经具备独立承接水务类PPP项目的业绩和能力。长远而言，我们认为公司有望借助水务类订单拓展地方政府渠道，从而进一步落地其他环保项目，实现水、固废、监测等多领域业务的综合发展，最终兑现综合环保平台的战略构想。
看好强势而有针对性的资本运作实现宏大环保布局，维持“增持”评级
我们根据公司最新业务情况，小幅上调公司2016-2018年净利润至2.89，4.18，5.43亿元（前次为2.89，4.04，5.18亿元），对应动态PE为35x，24x，19x。看好公司通过强势的资本能力以及具有高度针对性的并购运作逐步实现环保综合平台的构建，维持“增持”评级。
风险提示：水务、固废拿单情况不及预期，宇星科技业绩不及预期，应收账款回收不及预期
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