大树的格局: 对于毛利率、净利率的理解 对于毛利率、净利率的理解2018

对于毛利率、净利率的理解2018-5-22

巴菲特的好公司标准：净资产收益率>15%，毛利率>40%，净利率>5%。其中ROE负责衡量公司的盈利能力，毛利率和净利率负责衡量公司的竞争力。关于ROE的理解，参看前文。本文是关于毛利率和净利率的理解。

首先，毛利率是一家公司产品竞争力最直观的体现。通过这个指标筛选股票，使选股更加简单、可靠。毛利率=（营业收入-营业成本）/营业总收入X100%，收入与价格又密切相关，那么毛利率仅仅衡量产品本身的价格与成本的差，不受其他因素干扰，所以同行间毛利率应该是比较接近的。在价格、单位成本相近的情况下，如果一家公司毛利率非常高，就可判断这家公司一定有过人之处，如品牌很响、规模很大、天然垄断等，也不排除造假，如关联交易。

其次，净利率=净利润/营业收入。其中净利润=营业利润+营业外利润-所得税，营业利润=营业收入-营业总成本，而，毛利润=营业收入-营业成本。营业利润=毛利润-期间费用-其它费用，间接费用=销售费用+管理费用+财务费用。 所以，相比较毛利率，高净利率是企业实实在在的竞争力。但是净利率的缺点是非常容易调节，受很多因素干扰，这些因素都来自期间费用。例如广告费用大就增加销售费用，薪酬多增加管理费用，借贷多增大财务费用，里面猫腻太多。

从期间费用占毛利润比重的角度，判断公司的价值：

从此可以看出，期间费用非常重要。为了更直观，举个例子，一家公司营业收入为100元，讨论一下毛利率分别为20%和40%，期间费用为20%、50%、80%情况下，公司的盈利状况。净利润=毛利润-期间费用-25%的所得税。

从表中可以看出，毛利率和期间费用对企业净利润的影响非常大。所以在筛选股票时，好公司的标准：净资产收益率>15%，毛利率>40%，净利率>5%。应该改为：净资产收益率>15%，毛利率>40%，期间费用率<>

还有，通过这三个指标筛选股票时，一定要参考至少5年以上的指标，否则没有意义。

总结，毛利率和期间费用是衡量企业竞争力的重要指标，是好股票的第二特征。

注：毛利润的定义有分歧。

有的定义为毛利润=营业总收入-营业总成本，有的定义毛利润=营业收入-营业成本。这里采用后者，毛利润=营业收入-营业成本。

其中，营业总收入包含营业收入、息税收入、已赚保费、手续费和佣金收入，而营业收入又包括主营业务收入和其它业务收入。可以简化为营业总收入=营业收入。

还有，营业总收入包括营业成本、期间费用、利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出金额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用、营业税金及附加、资产减值损失。可以简化营业总收入=营业收入-期间费用-其它费用。

$格力电器(SZ000651)$ $贵州茅台(SH600519)$ $中国平安(SH601318)$@今日话题