2014年4月10日，中国证监会和香港证监会发布《联合公告》，原则批准沪港两地交易所和结算公司开展沪港股票市场交易互联互通机制。至此，沪港通业务正式开始筹划准备阶段。在经过短短7个月准备测试时间后，沪港通业务正式在沪港两地交易所和结算公司上线并平稳运行。
2016年8月16日，中国证监会和香港证监会发布《联合公告》，原则批准深港两地交易所和结算公司开展深港股票市场交易互联互通机制。在沪港通业务正式上线近两年后，深港通业务也于2016年12月5日正式上线了。
两年之内，深港通和沪港通的到来为市场带来了多大的影响？
沪、深港股通累计净流入（截至2017年3月14日）
资料来源：Wind，金斧子投研中心
值得注意的一点是，2017年2月底，通过港股通买入港股的南下资金合计达到3735.5亿人民币，是北上资金的两倍有余。不知不觉间，南下资金量已经超越了沪港通刚开通时规定的总额度3000亿人民币。
互联互通机制建立之后，深港通不再设总额度限制。双方可根据运营情况对投资额度进行调整，这直接带动了港股通成交额香港市场当日成交额占比达到10%以上。
数据来源：Wind
那么，这跟投资者有什么关系呢？
答案是，后沪港通时代，水往低处流，在填平A股与H股的价值洼地的过程中，出现了“A股港股化”和“港股A股化”的二级市场特征，在两地市场标的市盈率和估值体系日益趋同的背景下，如何提前布局优质低估标的，抓紧这波掘金潮将成为关注重点。
图片来源：巨杉资产
我们可以看到，下图舜宇光学是中国领先的光学产品制造企业，但由于不属于香港市场偏好的大蓝筹，价值一直被低估，目前股价从2014年11月初12.3上涨到2017年4月11日收盘价55.10，涨幅348%；动态市盈率从19倍升到32倍。而贵州茅台，4月18日开盘后表现惊人，全天最高上探406.55元/股，当日成交均价400.89元/股，名副其实的“飞天茅台”，正是A股绩优股价值回归的表现。
图片来源：巨杉资产
工欲善其事，必先利其器，在加入这波掘金潮之前，让我们先搞清楚港股通究竟是什么？如何交易？
沪港通、深港通概述
沪港通是沪港股票市场交易互联互通机制的简称，指上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。
沪港通包括沪股通、港股通两部分，沪股通是指投资者委托香港经纪商，经由香港联合交易所设立的证券交易服务公司，向上海证券交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的上海证券交易所上市的股票；港股通，是指投资者委托内陆证券公司，经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司，向香港联合交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的香港联合交易所上市的股票，以此类推深港通。
沪股通的投资标的范围是上交所上证180指数、上证380指数成分股以及在上交所上市的A+H股股票，约占上交所上市股票市值的90%、交易量的80%。
沪港通下的港股通投资标的范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A+H股股票，截至2016年8月17日，共318只股票。
深股通的股票范围是市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股，以及深圳证券交易所上市的A＋H股公司股票，深股通标的约占深市A股总市值的71%，日均成交额的66%。与沪股通标的偏重大型蓝筹股相比，深股通标的充分展现了深圳证券交易所新兴行业集中、成长特征鲜明的市场特色。
深港通下的港股通的股票范围是恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股，以及香港联合交易所上市的A＋H股公司股票，约占香港联交所上市股票市值的87%，日均成交额的91%。
与沪港通相比，升级的深港通有三大亮点：
1. 总额度取消：沪港通和深港通都将不设总额度，但仍保留北向每日130亿元及南向每日105亿元的每日净流入额度；沪港通的总额度在公告之日起即刻取消。
2.南向股票范围扩充：南向的股票范围除了包括恒生大盘股指指数和恒生中盘股指数的成份股之外，还扩充至包括恒生小盘指数成分中市值大于50亿港币的股票，以及A+H两地上市的港股公司。对应深市的股票是市值60亿以上的深圳成分指及深圳中小创新指数的成份股。
3. 交易品种扩充：待深港通运行一段时间，交易型开放式基金（ETF）会被纳入沪港通覆盖的标的，未来互通产品有望进一步丰富。
南向股票标的有哪些？
深港通南向共包括420支股票（包括108支新纳入成分），数量/市值/日均交易量占香港市场比例分别为22%/85%/90%。沪港通、深港通可投资标的详细情况可见以下图表。
图片来源：金斧子港股团队
值得注意的是， “沪港通”下港股通与“深港通”下港股通是两条相对独立的渠道。投资者不可以在“沪港通”的港股通中卖出通过“深港通”下港股通买入的股票。但是，沪深港股通资金账户的资金可以交叉使用，即通过沪港通下的港股通卖出港股的资金可用于买入深港通下的港股通股票，反之亦然。
沪港通/深港通与QFII 、RQFII有什么不同？
QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）是指合格的境外机构投资者，是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场。
RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors)是指人民币合格境外投资者。
QFII与RQFII的区别：
QFII解决的是海外投资者投资中国资本市场的问题，海外投资者先将一定额度的外汇资金汇入并兑换为人民币，再通过专门账户投资A股。
RQFII解决的是海外投资者用境外人民币投资中国资本市场的问题，是指境外人民币通过在香港的中资证券公司及基金公司投资A股。
再来看沪港通、深港通和QFII、RQFII在投资范围标的、额度、持股比例限制方面的差异，可以看出深港通、沪港通在投资额度上、持股比例、资金管理、税费更自由、优惠更大，而QFII、RQFII在投资标的上更丰富，更为重要的是深港通、沪港通对符合资格的个人投资者开放，而QFII、RQFI仅限机构投资者。
图片来源：金斧子港股团队
图片来源：金斧子港股团队
港股通如何交易
上交所和深交所在交易的业务流程上基本一致，下面就以深交所买卖港股为例来做基本介绍。
深港通主要制度安排参照沪港通，遵循两地市场现行的交易结算法律法规和运行模式，主要有以下五方面要点：
一是交易结算活动遵守交易结算发生地市场的规定及业务规则。上市公司继续受上市地上市规则及其他规定的监管。
二是中国结算、香港结算采取直连的跨境结算方式，相互成为对方的结算参与人。
三是投资范围限于两地监管机构和交易所协商确定的股票。
四是对跨境投资实行每日额度管理，并进行实时监控。两地监管机构可根据市场情况对投资额度进行调整。
五是港股通投资者仅限于机构投资者及证券账户、资金账户余额合计不低于50万元的个人投资者。
1. 买入股票
下图中有很多不同颜色的流水线，分别代表不同的含义：黑色代表指令、信息的流转，蓝色代表证券的结算交收，红色代表资金交收的流水，绿色代表实时汇率以及额度的流转。
港股通业务的交易流程图,图片来源恒生电子服务中心
T-1日晚，中国结算会将T日的参考汇率提前发给深交所子公司（SPV），由深交所子公司将参考汇率转发给内陆券商，内陆券商将由此计算出人民币转换为港币得到的金额。
T日白天开始交易，港交所会将港股的行情发送给港交所授权行情商，再由港交所授权行情商将港股行情转发给各个内陆券商。当然，交易所也会通过行情文件免费提供一档行情。如果还需要5档乃至10档行情，则需要向港交所授权行情商进行购买。
T日接收到行情后，内陆券商会将港股行情转发给内陆投资者，接下来内陆投资者将买入申报发给内陆券商，再由券商将订单申报转发给深交所子公司（SPV），深交所子公司（SPV）将申报单由订单路由转发给港交所。港交所接到订单申报的消息后，会及时将订单的成交回报返回给SPV，再由SPV转发给券商，由券商告知内陆投资者该笔订单成交。至此，一笔买入订单成交。
由于港股通业务每天有 105亿额度控制，在每笔单子成交后，必然会影响实时额度，额度的控制由深交所子公司SPV自行实时监控并发布给券商，内陆券商接收到额度信息后转发给内陆投资者。当105亿额度全满或交易时间结束时，当天交易停止。
当天交易结束后，中国结算汇总当天的成交订单，将在T+2日将买入港股的金额由人民币换算成港币，再由中国结算在港结算银行和香港结算进行资金的交收。资金交收后，香港结算会在T+2日将证券交收给中国结算，再由中国结算給买方投资者证券记增。
至此，买入港股的整体交易流程结束。
2. 卖出股票
卖出港股和买入港股的大致流程相似，只是在卖出港股时，需要额外检查是否账户上有可用持仓，港股业务允许回转交易，但是本身不允许卖空交易，即没有持仓时不允许卖出。
3.港股通的清算结算
由于港股通本身属于跨交易所跨区域的金融业务，还涉及到了港币和人民币汇率的转换，所以和单个交易所的清算结算有很大区别。
清算结算流程图，图片来源恒生电子服务中心
上图清算结算详细的流程记录，主要分为净应收和净应付，对于白天所有的交易，中国结算会汇总交易流水计算出净应付还是净应收，然后走不同的清算流程。
净应收的情况
内陆券商卖出港股，需要在T+2日把证券持仓报给中国结算，再由中国结算于T+2日下午15：45分划给香港结算。香港结算在收到券后，会于T+2日晚上18：00将要清算的金额以港币的形式报给中国结算在港结算银行（X银行），再由X银行和中国结算在深结算银行（Y银行）根据T+2日跨境汇率在港换汇，把港币换算成人民币。最后，由中国结算在深结算银行将换算后的金额以人民币的形式于T+2日晚18：00发送给内陆券商，完成券款对付流程。
净应付的情况
内陆券商买入港股，首先需要在T+2日早上10：30以人民币的形式把资金上交给中国结算在深结算银行（Y银行），由Y银行根据T+2日跨境汇率在港换汇，把人民币换算成港币，由中国结算在港银行（X银行）再把资金以港币的形式在T+2日晚18：00上交给香港结算。香港结算则还是在T+2日下午15：45分将买入的港股持仓划付给内陆券商。由此完成券款对付。
总的来说，对于内陆券商来说，持仓划付都是在T+2日下午15：45分，资金的划付时间却有不同，对于买入要付钱时，需要在T+2日早上10：30之前付款，对于卖出要收钱时，则是在T+2日晚上18：00之后才到账。即提前付款，收钱滞后。
其他清算
港股通证券和资金的清算都是T+2交收，清算交收的过程中又分为中国结算与香港结算，中国结算与境内参与人结算两个部分。除证券清算之外，港股通业务还有其他资金的清算。具体清算流程如下图所示。
其他基金清算流程图
T日日终，港股通业务会进行各项资金的清算，其中包括交易资金清算、公司行为资金清算、风控资金清算以及证券组合费的清算，这些资金的清算由于涉及到多个机构，时间跨度为2个工作日，不同资金的清算速度也不同。
T+1日上午10：30分，首先清算T日的风控资金、公司行为类资金的清算交收。T+1日下午18：00，对于T日的证券组合费清算结果进行证券交收。
T+2日上午10：30分，进行参与人应付交易清算资金交收。T+2日下午18：00，进行参与人净应收交易清算资金交收。日终，对T日交易按证券账户逐笔进行证券交收。至此，整体的清算结算流程结束。
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