反弹刚开始

红刊财经 外滩孙哥

市场的资金面是真的出问题了。融资余额数据再次下滑，这大概是有融资融券统计以来，融资数据下滑出现最多的一个月了。从6月份开始，资金几乎都是在流出。而新房认筹的火爆，P2P暴雷不断，也都在冻结流动性。

今年上半年市场的调整，主要源于去杠杆背景下资管新规的推出影响了股市微观资金供求，叠加外部中国与美国的贸易摩擦影响了市场情绪。今年以来资金面有个特征：北上资金在持续地买入。今年上半年累计净流入1658亿元，较2017年大幅提升。内资退、外资进是上半年A股市场下跌背后的投资者抉择。

不过，好消息是，政策已经从“去杠杆”转向了“稳杠杆”。在这里，可以明确告诉大家：市场黑暗的时刻已经过去。尤其资管新规细则，开了一个好头，其中有五个细节值得关注。一是将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元。笔者认为，此举有助于提高理财在投资者资产配置中的相对吸引力，缓解商业银行的负债端压力。二是允许公募和私募理财产品投资各类公募证券投资基金。三是鼓励以市值计量所投资资产，允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量，通过净值波动及时反映产品的收益和风险。四是为防止资金空转，延续理财产品不得投资本行或他行发行的理财产品。五是《办法》过渡期要求与资管新规保持一致，过渡期至2020年12月31日。

在面对外部中国与美国的贸易摩擦的不确定和国内信用市场过度紧张的背景下，宏观货币政策和行业监管政策在适度边际放松，近期出台的一系列监管政策都是在稳杠杆。稳杠杆将有助于消除信用紧缩风险，同时切断信用市场风险向银行信贷资产的迁移。可以说，直接受益的肯定是金融板块。7月6日以来，上证综指已经开始反弹。这轮上证从年初的3587点回落，其间在3050点附近搭了一个平台，而6月19日在3000点这个位置有一个跳空缺口。所以，估计反弹的第一个目标位就是3000～3050点区间，如果能够站稳，后面才有希望调整3300点这个区间，大家拭目以待吧。