内容提要：
TS条款的底层逻辑：人力资本的激励和约束机制
解读人力资本激励机制相关条款：估值
解读人力资本约束机制相关条款：清算优先权，领售权，董事提名权，股权分期兑现，竞业禁止
人力资本的激励和约束机制
股权融资中各种条款的底层逻辑是人力资本的激励和约束机制，背后反映了创业投资模式：创业者投小钱占大股，全职出力，出力分期到位；投资人投大钱占小股，不参与公司的运营管理，出资一次性到位。
解读人力资本激励机制相关条款
股权融资里人力资本的激励机制主要和估值方面的条款相关。
从估值条款看，投资人投大钱占小股，创始人投小钱占大股本身就是人力资本的激励机制。
相关的还有估值调整机制，也就是我们常说的对赌条款，还有反稀释，优先认购权，优先购买权等。
我们先来看估值条款，媒体报道苹果10亿美元投资滴滴，占股4%，滴滴投后估值250亿美金。
为方便大家理解估值条款，我们把滴滴作为模拟案例，表格中的数字不代表真实数据，仅作演示说明。
估值条款中通常会讲明；公司投后估值，投资方投资金额，投资方投资占股，投前投后有哪些股东，各股东在注册资本出资额多少，股权比例多少...也会约定投资款的处理，一般一部分进入注册资本，大部分进入资本公积。
估值条款有4个谈判点：
关注创始股东出资额
我们看到有些创始人把公司注册资本做很高，比如1000万元，3000万元等，但是注册资本是认缴，投资人进入后，创始人未缴的注册资本是个人义务，不能把投资人的钱作为个人出资。
如果一开始没有实缴的注册资本很高，建议减资，并且需要和投资人对减资达成共识。若没有和投资人对减资达成共识，创始人会面对很大的出资义务和个人风险。
关于投资款的处理
投资人一般会溢价很多倍进入，小额进入注册资本，大部分进入资本公积。
公司估值是投前估值or投后估值
大家需要搞清楚概念，约定清楚。
预留期权池的大小
投资人进入前，一般会要求公司预留期权池，这里涉及预留期权池的大小，互联网企业一般在天使进入前预留10-15%比较合适。
解读人力资本约束机制相关条款
激励机制主要体现在估值，约束机制主要体现在投资人优先权条款和创始人的义务条款。
投资人权利条款主要体现在“钱”和“权”两方面：
钱方面有清算优先权，回购权，领售权...
控制权方面有董事提名权，一票否决权...
人力资本约束机制第2个相关的是创始人的义务条款，包括创始股东股权分期成熟，股东要全职投入，上市或并购前股权锁定义务，任职期间知识产权归属公司所有，竞业禁止义务等。
先来看清算优先权，大家需要关注：
投资人收完本金和回报后，对剩余资产是不参与型，参与型，还是附上限参与型。
投资人优先收回回报的倍数是多少；
有些投资人要求创始股东对投资人回报承担连带担保责任，对这些条款要谨慎。
融资过程中有个概念大家要清楚，创始人是创始人，公司是公司，从法律上看是完全独立的主体，除非创始股东有重大个人过错，原则上创始股东对公司债务不承担连带责任，如果要求承担连带责任，建议大家谨慎签署。
领售权意味着投资人可以单方决定把整个公司卖掉，这个条款是创始股东和投资人争议比较大的条款。
首先对于创始股东而言，投资人可单方决定卖公司，创业团队必须跟随投资方卖公司，创始股东比较敏感和抵制。站在投资人角度：基金有存续期，到期了必须退出，不会和公司白头偕老。如果没有这个条款，很多时候会影响到基金的退出。
有些创始股东提出投资人把自己的股权卖了就好，为什么要求其它股东一起卖？
因为基金退出时，如果上市预期不明朗，一般会找第三方收购，第三方很多时候是竞争对手、行业老大、上市公司，他们对收购少量股权没有兴趣，多数时候会要求整体收购。
所以如果没有领售权，投资人少数股权卖给竞争对手，对方不感兴趣，所以会要求领售权。
基金的退出要么IPO，要么并购，要么回购，如果没有领售权，基金将丧失一种很重要的退出机制。
关于领售权，可以从以下几个方面进行谈判：
领售启动权
建议半数以上投资人和创始股东同意才能发起领售权，而不是所有股东都能单独发起。很多时候投资人，创始股东内部也会不一致。
领售启动时间
投资人有退出权，但不应该投资1年，2年就退出。比如可以约定交割5年后启动领售权。我们在拿投资前，也需要先了解投资基金的存续期还有多久。
领售价格
如果大家没有谈价格，很可能公司卖2亿元，但是投资方的本金和回报已经2.5亿元，投资方通常优先分钱，如果不谈好价格，很可能公司卖了很多钱，创始人却净身出户。
受让方限制：
对接盘方做限制，比如不能是基金的关联方。
在董事提名权条款中，建议：
董事会席位最好是奇数，避免形成决策僵局；
确保任何一轮融资完成后，创始股东可以提名半数以上董事会成员；
投资人提名董事的权利，比如至少持股5%；
公司到了C轮，D轮，董事会变得庞大，可以考虑让早期的董事退出。
投资人投大钱占小股，是专业的小股东，他们有保护小股东的条款。一票否决权不代表一票决定权，也不代表一定会否决。
谈判点：
否决权的行使主体，如果有很多投资人，将他们作为一个整体，过半数投资人同意才可以行使否决权；
一票否决权的范围有些基金一票否决权要求对公司大大小小事情都要求有一票否决权，比如对公司解聘或聘任VP以上所有的高管都有一票否决权，这意味着投资人可以把公司所有高管都换一遍。
在我们看来，对公司CFO的聘用有一票否决权有一定合理性，其他比较合理的是，在个人有重大过错前提前，投资人有一票否决权。
创始团队主要贡献在长期的全职出力，投资人通常要求创始股东拿限制性股权，分期兑现。
有几点需要大家考虑：
兑现机制，常见的有4种
a.分4年，每年成熟1/4；
b.第一年成熟10%，第二年20%，第三年30%，第四年40%， 逐年递增。360按照类似的模式。
c.全职满2年成熟50%，第3年75%，4年100%。 小米按照类似的模式。
d.国外常见的：4年成熟，干满1年成熟1/4，剩下的在3年内每月成熟1/48。
起算日：有些要求按照投资完成之日前，谈判空间是可以从公司注册日起算，有合理性投资人也能接受..
加速兑现：如果没有完全成熟的情况下，公司被收购，创始股东股权应该加速成熟。
受限股权范围：有些公司自己把天使轮投资了，建议大家在自己的股份中分为资金股和人力股，资金股不受4年变现。
回购的范围：通常没有上市/并购前可以回购，但需要公平合理价格
回购价格：不低于原始购买价格的一定溢价，或参照离职时候股权对应公司净资产的一定溢价，或参照最近一轮融资估值的折扣价。至于选择哪种定价方式，需要看公司的类型，重资产公司参照净资产合理，互联网公司参照估值折扣价合理。
最后谈论竞业禁止，投资人会要求创始人离职后一定时间不能从事和公司同业竞争的行为，这有一定合理性。
关于竞业禁止条款有几个谈判点：
竞业禁止的人，主要在管理层和核心技术人员
竞业禁止的范围，约定好和公司相匹配，相对精准，如果约定范围太广，很可能失业。
竞业禁止的期限：2年之内是法律允许的最长范围。
竞业禁止的补偿金 如果公司没有支付补偿金，员工没有承担竞业禁止的业务。
问答交流
Q：请问何律师，一般情况下清算优先权中，优先股折算为普通股的话，是几倍折算？
A：投资人优先股折算成普通股，通常是在公司上市或者被并购，折算比例一般是1:1。这和公司估值相关，也和投资方股权比例相匹配。
Q：创始团队在融资前已签署分期成熟协议，约定了从某一天开始算；但融资后，投资人要求按投资协议签署日开始算。是要按投资人的要求，重新算日期吗？
A：有些投资方会要求按照投资完成时起算，大部分投资方对按照公司成立之日起算都能接受。如果之前已经约定按照公司成立起算，投资方没有特别合理的理由，一般也不会去改变。
▲以上内容来自猎桔微课第4期活动小结。
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