日历价差(calendar spread) 是指投资者买进到期日较远的期权，同时又卖出相同行权价格、相同数量但到期日较近的期权所组成的套利交易策略。这里我们讨论最常用的卖出到期日短的看涨期权，同时买入到期日长的看涨期权的组合。下图是一个标的为50元的平值看涨期权所组成的日历价差的到期损益图，一般在近期合约到期我们便全部平仓。从收益曲线可以看出，当近月合约到期时价格在该行权价附近时，策略将盈利，而远离行权价时，无论上行或下行，都会亏损，并且盈亏皆有限。那么这个策略到底通过什么赚钱呢？其实有两个需要关注的点。日历价差中卖出了短期合约，我们当然希望短期内价格在此行权价附近，这样卖出期权的时间价值都会成为我们的收益。隐含波动率的上升会为该策略带来额外收益，也就是使得买入的远期合约升值。以平值期权构建的日历价差，卖出期权的时间价值收益将会占总收益的很大一部分，而用虚值期权添加方向性进行组合，则隐含波动率的影响会更大。下图是19年3月白糖期权的日历价差收益，我们卖出一手SR909C5600，买入一手SR001C5600,在当时白糖价格强势，于是在远月用虚值合约构建组合，并且远月白糖期权隐含波动率偏低，使用日历价差策略包含了方向性判断的同时，看多波动率。最终三个月不含保证金收益超过了100%，其中标的价格离目标价仍有距离，时间价值还未明显衰减，而隐含波动率大涨。此情况下，买入期权的隐含波动率对组合收益的影响会大于卖出的期权。
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