相比6-7月A股的集体高亢兴奋，近期市场似乎又陷入“涨涨跌跌，跌跌涨涨”的波动震荡期。越是这个时候，可能越是一个理解自己与市场的更好契机。震荡中投资者不妨放下手机，远离行情软件中的涨涨跌跌，跟着小陆一起了解下大佬最新观点，站在巨人的肩膀上才能看得更远。本报告通过搜集跟踪私募、公募基金大佬的最新市场观点，为投资者探寻未来投资机会，同时为拟定配置策略提供一定参考。
内容提要与主要观点：
私募大佬说：2020年8-9月投资展望与配置策略
公募大佬说：2020年8-9月投资展望与配置策略
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私募大佬说：2020年8-9月投资展望与配置策略
本文跟踪10余家老牌私募（百亿私募）核心人物在8-9月的最新公开演讲、访谈及公司官方微信公众号的最新市场展望，整理出私募大佬的最新投资展望与配置策略。
偏深度价值投资的重阳投资认为：（1）中美冲突再起波澜，但对于市场（尤其A股）影响只限于相关公司，没有全面性负面效应。（2）海外疫情仍在持续，但疫情受控只是时间问题，全球经济复苏进程可持续。（3）国内流动性提前全球慢慢回归常态，但另一方面资本市场注册制日渐完善。（4）坚持价值投资原则，不追高泡沫化板块，任何资产都有估值界限。（5）抓住行业低谷机会，加大对疫情受损但后续会恢复的永续行业/行业整合进入尾声的龙头公司的配置，坚守有全球竞争力的企业。
对大金融偏好颇深、同属于价值风格的少薮派认为：（1）增量资金提供了上行的动力。（2）扰动因素消散打开了上行的空间。中美争端带来的扰动高峰已过；创业板注册制平稳落地；中报平稳收官，解禁减持压力高峰已过。（3）基本面的优异表现将抬升市场底线。（4）品种选择上仍坚定看好大蓝筹。（5）银行风险提前确认，正是投资的好机会。二季度银行通过降低负债端成本方式，有效减小降息对净息差缩窄影响。控银行利润是对多提拨备、做实不良提出更多要求，银行对未来可能暴露的风险资产尽早做了资金准备。目前银行PB估值具有投资价值。
看好价值成长的保银投资认为：（1）中国经济基本面向好趋势没有改变。宏观指标回升、上市公司业绩得到验证。（2）国内流动性依然保持充裕水平。最近高层会议再提“房住不炒”，流动性入场股市可能性较高。（3）国际宏观近期也利多消息占上风。海外经济复苏，美联储新货币政策框架意味着更长时间维持超低利率。（4）当前市场面临的主要风险是美国大选和中美关系。（5）A股短期尽管可能面临更高波动，但有望延续牛市的走势。
擅长消费品投资、同样属于价值成长风格的景林资产认为：（1）市场情绪有所回落，反而慢慢接近长期投资比较舒服的买点。（2）从资金面上看，居民储蓄往权益类资产转移是大趋势，现在才刚刚开始。（3）股票市场的产业结构正在向更体现经济发展最有活力的方向转变。（4）大量的年轻企业家在崛起，利用新技术、新基建更好服务消费者。（5）展望明年，全球经济有超预期增长可能，通胀也有超预期可能性，提前布局受益领域非常重要。（6）全面的数字化改造（娱乐、零售、服务业），中国制造业中拥有全球竞争力的企业，商品和服务的品牌化差异，云服务，生命科学等都是未来三年非常确定的机会。
风格偏向价值平衡的丰岭资本认为：未来投资要聚焦性价比，不猜人心。（1）市场两极分化越来越明显，不少投资者开始考虑风格再平衡问题，历史上市场风格转换的本质是由于不同类型股票的性价比发生显著变化。（2）如果投资者预期仅随着股价上涨而调整（而非基于基本面改变调整），最终可能出现亏损。（3）高估的股票中，我们认为其中一小部分是基本面真的发生了较大变化，但有很大一部分仅仅是股价涨跌后投资者在预期线性外推作用下的趋势自我加强。对基本面发生较大变化的公司需认真对待，对趋势自我加强的公司，适度逆向投资。
注重消费、科技、周期均衡投资的世诚投资认为：（1）A股8月份小幅上行，韧性符合预期，后续波动大于趋势。（2）龙头估值溢价或将长期存在。（3）盈利、估值、宏观政策、股市流动性等诸变量指向市场短期并无明确的趋势。（4）美股震荡加大、大选前的特殊窗口期、A股融资持续快节奏等会阶段性加大市场的波动。（5）世诚投资将利用“波动大于趋势”这一市场特征做好逆向布局，聚焦高质量成长公司，同时注意个股估值风险。
行业灵活配置、成长风格的星石投资认为：（1）全球大宽松的持续时间将超预期，核心资产也将持续受追捧。（2）价格上行动力在增强，企业盈利有望加快回升。（3）行业集中与产业升级的长期趋势不变，优势企业成长加速。（4）未来将更加关注消费、周期类别投资机会，从产业升级、行业集中、经济复苏、流动性宽松四个维度考虑，重点关注有色金属、高端装备、可选消费、交通运输等顺周期行业中的成长股。
行业灵活配置、持股偏向消费医药领域的石锋资产认为：（1）内需短期回落，基建与可选消费仍将进一步回升。（2）财政政策蓄势待发，内循环将成为政策的基本出发点。（3）新冠疫苗推出提上日程，全球经济有望共振上行。（4）中美矛盾进一步激化，我国外贸环境或将变得更为复杂。（5）结构性行情延续，未来预计维持震荡和分化。内循环将是未来很长一段时间的政策出发点，以内需为主的优质成长股或将持续受到市场的重点关注。
强调把握中观机会的泓澄投资认为：（1）本轮金融条件收敛的节奏和幅度较历史时段将更为平缓，目前看宏观流动性宽松方向未变、只是力度减小，微观流动性仍然充裕。（2）整体来看目前A股市场处于短期震荡上沿，中期震荡中枢逐级抬升的发展阶段。（3）随着疫情逐渐缓解，全球科技消费类产品需求逐渐恢复，产业链需求有望持续回升。（4）二季度开始，地产销量明显改善，地产竣工后续也有望提速。以家居、家电、装潢等为代表的地产后周期消费在金九银十旺季景气度有望持续回升。（5）继续看好新的中期经济驱动力带来的经济红利，并通过均衡配置、精选个股等方式应对短期市场波动。
擅长成长股投资的淡水泉认为：（1）周期成长类资产迎来加大布局好时机。周期类资产集中的低估值板块景气回升趋势占优，相关龙头公司利用优势不断拓展业务，在下一轮景气高点具备可观成长空间。（2）经济修复趋势确定，货币政策难以更加宽松，除了高共识、高效率的新兴成长类资产机会，更多机会指向低预期、大容量、高性价比（向下空间小，而向上空间大）的周期成长类资产。
同样属于成长风格的赛道型选手趣时资产认为：（1）国内外经济复苏持续，但中小企业经营仍旧面临困难。（2）稳健的政策导向维持不变，股市的流动性还是比较充裕，股市供需双旺。（3）机构看好的方向重合度较高，市场局部估值偏高。但上证50为代表的大盘蓝筹股估值偏低，指数系统性下跌风险不大。热门消费医药等板块需要一段时间消化估值。（4）中长期继续看好国内股票市场表现，经济转型和居民资产配置需求旺盛。（5）继续聚焦擅长的能力圈，TMT、消费、医药等行业依旧是配置重点，适度增配周期成长个股。
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公募大佬说：2020年8-9月投资展望与配置策略
上月系列报告我们搜集了知名公募大佬（经理投资年限长、复利回报相对高、管理资产规模大）基金二季报中的未来投资策略及运作展望，本报告对近一个月有重要公开发言或访谈的公募大佬观点进行了跟踪和更新。
价值风格的中庚基金丘栋荣投资年限为5.3年，目前管理基金规模为67亿，最新观点认为：（1）不少行业和公司估值已处于历史高位，对此慎重看待。对广义医药股和科技股配置比例明显降低，成长股可能重点配置军工。（2）未来权益市场仍有机会，将更为重视自下而上选股，构建低估值、低风险、高成长和高预期回报的组合。（3）低估值偏周期行业蕴含较大的投资机会。例如，地产、银行、周期龙头以及传统制造业中细分行业龙头。基本面、供需和盈利能力的风险已经得到比较充分释放。（5）更广泛的制造业是主战场，行业分布非常广泛，龙头公司有25%以上复合增长、同时因为是传统行业市场给的估值较低，这些企业普遍是长三角、珠三角最优秀的民营企业。
成长风格的富国基金朱少醒投资年限为14.8年，目前管理基金规模为143亿，最新观点认为：（1）展望下半年，我们要做好疫情长期共存的准备。实体经济将在疫情干扰中复苏。（2）今年十一月是美国大选，下半年中美之间的政策博弈将持续不断。科技领域、进出口贸易、军工都可能受到波及。（3）经过上半年的上涨，市场整体估值抬升，市场的结构化差异继续拉大。除了甄选优质的公司之外，估值考量变得更加重要。（4）个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。分享企业增长带来的资本市场收益是成长型基金取得收益的最佳途径。
价值成长风格的景顺长城基金刘彦春投资年限为11.3年，目前管理基金规模为346亿，最新观点认为：继续看好白酒板块长期投资价值。从长期来看，白酒价格带比较宽、利润率高、现金流好，品牌积淀形成竞争壁垒稳固，消费升级带来价格上升的韧性很强。今年面对突如其来的新冠疫情，主流白酒公司均应对得当、经营效率进一步提升、损失降到最低，为未来持续发展打下良好基础。
偏向绝对收益型的兴全基金董承非投资年限为13.5年，目前管理基金规模为470亿，最新观点认为：（1）这次疫情对中国很多产业产生非常大影响，比如旅游，餐饮，消费，结构上对中小企业冲击非常大。今年资本市场也强者恒强，越大企业表现越好。（2）医药行业是朝阳行业，但好公司一定要以好价格买入才会有好收益。（3）整个科技板块大的、整体性机会暂时告一段落。（4）原来更偏好低估值个股，现在试图调整为先确定好公司，最后看价格是否合适。
偏向绝对收益型的中欧基金周蔚文投资年限为13.4年，目前管理基金规模为239亿，最新观点认为：（1）A股行情没走完。逻辑上市场已形成趋势，会自发往前走，不断寻找性价比较好的资产。考虑到理财收益率不断走低，资金没有地方可以投资，因此还会有不同层次的资金分批进入市场。（2）关注内需型长期成长行业。长期型赛道一定是内需长期成长的行业，也就是消费。整个市场投资越来越偏长期化，品牌强的公司在中国文化影响下，长期持续经营能力很强。（3）关注受疫情影响大的传统行业。比如化工、汽车零部件、家电、光伏、消费电子等。（4）从未来两三年景气度向好行业看，看好科技、医药等比较性感、增速高的行业，比如创新药、创新器械，高科技的半导体，云计算等。自动驾驶、在线教育等新产业是未来几年很好的赛道。
科技主题的富国基金李元博投资年限为5.8年，目前管理基金规模为317亿，最新观点认为：（1）近期市场上涨从整体来看是良性的。（2）从当前时点来看，未来盈利的提升将占主导。因现在正处于中场阶段，行情将从表现突出的行业向各个行业扩散开来。（3）行业配置上将从医药、科技、消费这些符合产业升级方向的领域向更广阔的领域去扩散选择，去寻找长期ROE向好的公司。
医药主题的中欧基金葛兰投资年限为5.1年，目前管理基金规模为250亿，最新观点认为：（1）全球市场来看医药都是长期非常好的赛道，核心原因是优秀企业长期高质量的增长。优质的成长不仅能消化估值，还能带来超预期的收益。（2）最近医药行业普遍下跌，但长期看好医药行业的基础没有发生改变。（3）从企业角度，创新药、创新医疗器械等多方面经过多年布局已形成较为丰富且持续的管线，新药、新器械持续进入收获期，这个趋势会长期持续。（4）从需求角度，我国人口众多、人口老龄化基础没有发生改变。（5）从支付能力和客户认知角度，对于医疗服务的需求也会更加的旺盛。
总结：
本报告通过搜集跟踪私募、公募基金大佬的最新市场观点，为投资者探寻未来投资机会与拟定配置策略提供参考。对于私募基金：各投顾对股票市场后市仍较为乐观，维持了较高的仓位水平，但开始聚焦市场估值与投资性价比，通过精选个股来控制投资的总体风险。成长风格投顾在看重长期赛道的同时，普遍认为周期成长未来可能蕴含较大投资机会；价值风格投顾仍坚定看好有全球竞争力的企业、低估值龙头以及金融蓝筹股；价值成长风格投顾对后市较为乐观，看好数字化改造、云服务、生命科学以及拥有竞争力或品牌优势的企业。对于公募基金：整体观点较上月变化不大，价值风格经理看好低估值、偏周期龙头；成长风格经理认为下半年估值考量变得更为重要；价值成长风格经理依然看好白酒板块投资价值；绝对收益风格经理认为未来要寻找性价比较好的资产；科技和医药主题经理依然认为要寻找长期高增长的行业或公司。
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