银河香草产品常见问题解答（和银河证券工作人员的沟通结果）

               最近论坛上关于香草产品的讨论非常多，我找银河的投资顾问 @lynnch问了以下常见问题，希望对大家有帮助。问题目录：
1、近期论坛上关于银河香草的讨论特别多，为什么你们不在网站上解释一下？
2、香草产品到底是什么，如何实现保本看涨的结果？
3、香草产品所谓的保本有没有风险？你们是不是在跟客户对赌，如果市场暴涨你们能不能兑付的起？
4、很多用户在用香草定投，以后会不会在特定情况下停止发行让大家买不到？
5、有用户提到香草封闭期1年，如果出现像2015年行情那种先暴涨再暴跌，容易香个寂寞，有办法解决流动性吗？
6、除了香草外你们那还有什么好用的工具吗？
7、感谢楼主热心，我正准备移仓一些香草呢。如果有更短期的品种就好了。。^_^？
8、要具备购买银河香草的资格，除具备银河证券账户外还需要到银河营业网点开通什么权限吗？
9、多倍看涨产品、季季红产品，咨询下这两种产品在哪里查询和购买？

1、近期论坛上关于银河香草的讨论特别多，为什么你们不在网站上解释一下？
答：其实我特别想说这个，现在大家讨论最多的参与率100%的香草产品在第一期合同成型的时候我们就数次群发过短信做宣传，论坛最早的讨论也是从那条短信开始的。
香草虽然是R1类风险等级的产品，但它却是私募性质的产品，网站、论坛是一个针对非特定用户的公开场所，按合规要求我们是不能讲到私募性质产品的。

2、香草产品到底是什么，如何实现保本看涨的结果？
答：论坛讨论的香草全名是 银河金鼎收益凭证XXXX期-香草。证监会在《证券公司债务融资工具管理暂行规定》中允许证券公司使用的收益凭证工具来进行债务融资，所以它类似券商发行的债券，券商有义务在收益凭证到期时按合同约定兑付产品合同的条款。几年前对于这种R1风险等级的收益凭证我们都是直接命名为“保本收益凭证”，随着监管要求的变化现在产品类型变为“本金保障型收益凭证”。
香草两个字取自于期权日常术语中的香草期权，是一种最简单、普通的期权，越简单的东西也表明越容易说清楚。

香草产品的收益率非常简单，以最近每周三发行的产品为例，投资者买入后持有1年内如果中证500下跌，客户只拿回本金，如果中证500上涨，投资者获得中证500的涨幅。
香草产品的挂钩标的、产品期限、参与率理论上是会变动的，最近几个月发的产品结构一直是咱们刚才描述的这样，实际情况要以下单时候产品首页的产品要素为准。
香草产品合同的查看方式：
每周三在APP中国银河证券——交易——柜台市场产品——找到 银河金鼎-香草即可，手机只能查看合同，电脑的海王星、双子星软件可以下载合同。

3、香草产品所谓的保本有没有风险？你们是不是在跟客户对赌，如果市场暴涨你们能不能兑付的起？
答：刚才咱们提的收益凭证是我们的债权，只要我们公司还能正常经营，就有义务要偿还。我个人感觉在国内券商的场外衍生业务规模不大的前提下，债券市场评级AAA级券商的收益凭证风险不大。
至于对赌方面，我们肯定不会跟投资者做对赌的，金融机构经营的本意肯定是获得产品总收益加一点额外利润，最终投资者拿走产品约定的收益，我们赚额外的一点利润。
每期香草发行完之后我们会把拿到的钱的大头买成理财产品，再把理财产品的利息买入一个平值的中证500看涨期权，由于目前中证500没有场内期权，所以我们是由自己的衍生部门同事用IC自己做一个看涨期权并“卖”给产品。
底层做期权的逻辑在这个帖子中的点赞最高的rule 用户说的很接近实际情况了https://www.jisilu.cn/question/444137&sort_key=agree_count&sort=DESC

在实践中由于我们除了发香草这类“买期权”内核的产品外，还在同步发行大雪球这类“卖期权”内核的产品，我们的产品部门会适当平衡两者的发行比例，因为两者结合起来可以减少很多后台的对冲成本。在都对冲好的背景下，我们对冲盘的收益率和投资者的收益是总体一致的，我们并不太担心大涨。

4、很多人在用香草定投，以后会不会在低位停止发行让大家买不到？
答：有这个风险，但原因不是券商担心让投资者买到赚钱，而是我们自己发这个产品会不会导致自己对冲上亏损。
香草产品的条款表面上受理财产品（生息部分）的收益率、中证500平值看涨期权价格的影响，底层又涉及到中证500的贴水（越大对产品报价越有利）、中证500波动率（越小对产品报价越有利）。
在上面几个因素的影响下，数月前我们的香草产品报价很市场化，每周的参与率在72%-116%之间波动，有很多用户跟我提过意见。我跟产品经理反应了大家定投的述求，她们非常重视，从那之后我们固定在每周三发参与率100%的品种直至今天。
至于未来怎么样，我们自己肯定是希望能长期存续这种产品线的，有客户、有规模才有挣钱的前提。不过最近中证500贴水变得很小，看这两天的新闻万一大雪球真都没有了又会提高中证500的波动率，所以目前的条款我感觉且发且珍惜吧。

5、有用户提到香草封闭期1年，如果出现2015年的先暴涨再暴跌，容易香个寂寞，有办法解决流动性吗？
答：硬办法没有，软办法很多，如果真出现了暴涨又担心大跌，投资者可以：
（1）IC直接开空单锁定利润，即便万一IC在高位有很大的年化贴水，落实到几个月上成本也很小，完全可以实现变相的“减仓”；如果一手IC合约太大，也可以通过融券或期权来借道其他权益资产来实现类似目的。
（2）在高位时候一定要把香草看做自己的权益多头仓位，这块受流动性影响不能减仓，那就坚决的减仓别的多头头寸，在自己总的投资盘中实现多头仓位的下降。
有用户讨论过可以通过用户间转让来实现流动性退出，我感觉不太靠谱。首先R1的收益凭证转让后的买家能不能亏损？其次这种场外市场的流动性堪忧，我们公司的银河金山固定收益凭证转让市场已经运行了很久，我看流动性一般，即便香草未来允许转让，估计流动性也无法满足权益投资者的需求。

6、除了香草外你们那还有什么好用的工具吗？
答：目前找我们咨询最多的有三类：
（1）香草产品；
（2）多倍看涨产品；（100万起，可能会亏损）
底层逻辑和香草很像，挂钩中证500，但它碰上熊市会亏钱，涨的时候很凶猛，我感觉有用户拿它当做9债1购中的购在使用。

（3）季季红产品。（中证500报价收益增强产品，可能会亏损）
产品每季度开放一次，增强报价在8.5-9%之间，客户持有1个季度就享受1个季度的增厚收益，很类似买IC多头+现金部分买理财的收益结构。也许是IC贴水最近很小的缘故，有用户把IC多头换成这类产品，可能想着1个季度后IC贴水变大了再换回去吧。

7、感谢楼主热心，我正准备移仓一些香草呢。如果有更短期的品种就好了。。^_^？
答：发短期的品种在技术上没有困难，其实银河发的第一期香草就是短期的，只是短期产品条款中的参与率会下降。例如同样挂钩中证500的半年期香草，参与率可能只有50%，半年内中证500上涨100%，产品收益率只有50%。香草之前发过短期产品，从客户接受度和募集情况来看不太好，所以改成的1年期。

8、要具备购买银河香草的资格，除具备银河证券账户外还需要到银河营业网点开通什么权限吗？
答：香草的购买走的是柜台市场的系统，跟场内股东卡没关系，所以只要有一个银河的账户即可直接下单购买。
不受1人3户的影响，也无需开通权限。

9、多倍看涨产品、季季红产品，咨询下这两种产品在哪里查询和购买？
答：我们每周都有《结构化产品每周发行计划》，让大家各自找银河的工作人员要即可，找到不同风格类型产品的产品名称，然后查看产品合同，菜单：
APP中国银河证券——财富——高端——在售产品 里面找对应产品名称即可，手机只能查看合同，电脑的海王星、双子星软件可以下载合同。
注意这两目前都是100万购买起点，且需要客户具备私募资管投资者权限（金融资产高于500万或年均收入大于40万）.