为什么说基础设施REITs是资产的股权融资？

有位小伙伴留言，

您说ABS是资产的债权型融资，但ABS不是已经通过SPV实现真实资产出售了吗？即不附带追索权（出表）。另外，REITs的“股权融资”是体现在它的原始权益人必须持有一定份额还是说资产的上市溢价上呢？

这个问题问得很好啊。

我们说，什么是债权融资，什么是股权融资？

ABS通过SPV实现真实资产出售，即不附带追索权的出表，这是ABS产品的内部结构。

对于ABS的投资人而言呢，ABS的发行人要按照债券募集说明书的约定按时还本付息，

在一定期限内还本付息，就是债权融资最大的特征。

我在资产证券化分析网，随意找了一支企业ABS：中信证券-越秀租赁鲲鹏第10期绿色资产支持专项计划；

大家看下，这支企业ABS分为优先级和次级，同时优先级又分了两层。

优先A1级，每季度偿付一定的本金和利息，利息按照2.7%的固定利率来支付；

优先A2级，每季度偿付一定的本金和利息，利息按照3.5%的固定利率来支付。

而基础设施REITs呢？

基础设施REITs本质上也是实现真实资产出售，这同样是产品的内容结构，

基础设施REITs的原始权益人，没有向投资人定期还本付息的义务，

基础设施REITs只是会努力去经营资产，经营得好，收益多一点，就给投资人多分红一点；经营得不少，就给投资人少分红一点。

基础设施REITs的投资人实际上买了一份公募基金。

大家都买过公募基金吧，是不是有赚有赔？

所以，企业ABS是债券，而基础设施REITs是基金；

所以，企业ABS发行时，你看到的是“发行金额”、发行利率、“债券期限”等债券类专有术语；

而基础设施REITs发行时，你看到的是“发行规模”、“流通市值”、“总市值”、“最新收盘价”等像股票一样的专有名词。

这就是债权融资和股权融资的区别，融资人有没有向投资人还本付息的义务。

其实，这个问题并不难，

大家对于一个融资产品的理解，一定要把基础内容掌握好，知识点与知识点之间千万别弄混了。

好，借着这个问题，我们把基础设施REITs的产品结构做个分析。

我们先看看企业ABS的产品结构，

企业ABS的产品结构很简单，

1. 在产品结构设计上，由专项计划管理人（证券公司或基金子公司）设立一个基础资产支持专项计划，也是我们常说的特殊目的载体（SPV）；

2. 原始权益人就是企业、融资人，把持有的基础资产所有权卖给SPV，企业获得一笔转让资产的价款；

3. 投资人认购资产支持证券（SPV，券商资管计划），按照约定获得本金和利息。

好，我们再看下基础设施REITs的产品结构。

被我框住的那部分和企业ABS很相似吧，

只是在这基础上，由基金管理人设立一支公开募集基础设施证券投资基金，

证券投资基金再拿出至少80%以上的份额投资基础资产支持专项计划，

最后，投资人投资公开募集基础设施证券投资基金。

整个框架就是基础设施REITs的产品结构。

你会发现，基础设施REITs实际上就是“公募基金+资产支持证券”的模式。

方框里的资产支持证券就是原来的企业ABS，属于私募债权类融资，

通过上面构架了公募基金后，整个产品变成了公募股权性质的融资。

所以，基础设施REITs不仅实现了私募向公募的转换，同时也实现了债性向股性的转变。

不过，企业ABS和基础设施REITs的本质和目的都一样，都是基于优质的底层资产形成的稳定现金流回报，去实现资本市场上的融资。

由于基础设施REITs为资产层面的股权融资，每年需要向投资人分红，

分红的资金来源于对资产的运营收益，因此对于资产运营的压力就会比较大，

所以，在基础设施REITs的结构中，实际上还会由第三方管理机构来对资产进行专业化的运营管理，提升资产运营效益。

这里的运营管理公司，可以是基金公司成立专门子公司，也可以是发起人成立的专业公司等等。

再来一个产品结构图，

虽然基础设施REITs发行难度大，结构相对复杂，但是对于发行人（融资人）而言还是具有一定的意义，

第一，盘活了现有存量资产，可以加快资本金的回收速度；

第二，出售存量资产的股权实现资产出表，减少债务融资总额。同时也可平滑整个项目在集团的利润表现。

第三，发行公募REITs类同于单体资产的IPO，有利于提高品牌的全国知名度，行成全国性品牌效应。

好了，就到这儿~