看懂目标公司，构建能力圈是估值的前提，我相信这一点没有争议。
这就像是交朋友，只有深入了解彼此，才能知道对方的底线。另外，目标公司盈利的确定性也是我们估值的必要前提。基本面非常弱的公司随时可能因为外界环境发生变化而（如政策、宏观经济变化）变得脆弱不堪，即便通过各种假设完成了对公司的估值，结局往往也是镜花水月，存在各种博弈和考验人性的风险。基本面非常弱的公司不可能成为赚钱机器。正确的做法是在财务选股的阶段通过排除法排除这类公司。具体的排除方法在“选股篇”的第二节“选股的主要财务指标”中有详细讲述。选股时，使用排除法非常必要。我们不需要太多目标公司，只要投资少数优秀的公司即可获得成功。如果公司的基本面不够硬朗，没有垄断或者经济特许权的气质，那么也排除掉。而这往往要通过阅读公司年报和招股说明书进行大量的对比分析才能够做到。我说的目标公司的财务数据不够好，指的是财务指标不稳定或者不够高。从公司毛利率的角度看，我们需要的是一个稳定趋升的走势，如果它是忽高忽低的，表明公司没有定价权，不能够把握自己的生命。类似公司的业绩就存在较大的不确定性，那么就应该直接排除。从净利润增幅的角度看，我们喜欢的是一个增速平稳较高的增长率，如果公司的增长率忽高忽低，甚至每隔几年就会陷入负增长。忽高忽低的增长率表明公司的盈利的不稳定性，那么就无法有效的预估公司未来的价值走向。这样的公司也应该直接排除。选择大于努力，使用财务选股法，正向选择，逆向排除，剩下的标的物不多，少而精的标的物对于提高投资的确定性非常有用。一句话，投资垄断或者具有经济特许权（或者所谓的护城河）的公司往往最具有盈利的确定性。垄断，意味着整个行业里只有你一个玩家，在这样的市场竞争格局中，你就有绝对的定价权。意味着，在提高定价的同时，你的销量还不会减少。定价高，你的毛利率就高，你赚的就多。垄断的机会不多，可遇而不可求，退而求其次，一个行业中仅有少数几个玩家的寡头市场，这样的市场格局也不错。关于投资的确定性，巴菲特与林园的做法最具有参考价值。一、巴菲特说，研究我们过去对子公司和普通股的投资时，你会看到我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和产业。经验表明，盈利能力最好的公司经常是那些现在的经营方式与五年前甚至十年前几乎完全相同的公司。长期稳定的老字号公司依然拥有最好的盈利能力，未来不会有太多变数。二、一座城堡式的坚不可摧的经济特许权正是公司持续取得超额利润的关键所在。一项经济特许权的形成来自具有以下特征的产品或服务，1.他是顾客需要或者希望得到的，2.被顾客认定找不到很类似的替代品；3.不受价格上的管制。以上三个特定的存在表示一个公司能够对所提供的产品或服务进行主动提价，从而获得更高的资本报酬率，公司经营领域具有排它性，确保未来垄断利润的长期独享。三、对于投资投资者来说，关键是要确定所选择的公司的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。那些所提供的产品或服务具有很强竞争优势的公司能为投资者带来满意的回报，先人一步的竞争优势是未来的保障。四、我们持续受惠于这些所持股公司的超凡出众的经理人，他们品德高尚，能力出众，始终为股东着想。我们投资这些公司所取得的非凡的投资回报，恰恰反映了这些经理人非凡的个人品质。有人品担保公司至少不会误入歧途。五、我们从来不看什么公司战略规划，我们关注而且非常深入分析的是公司资本分配决策的历史记录。六、真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的利润率，通常他们在业内有最高的利润率，高利润率保证公司有足够的现金流用于发展。有了以上六条准则，公司的盈利能力高于业内平均利润率的既定事实一般会持续很长时间。七、对公司经营管理业绩的最佳衡量标准是能否取得较高的权益资本收益率，而不是每股收益的增加。内在价值及权益资本收益率是未来公司创造价值的核心。八、在这个巨大的股票拍卖场中，我们的工作是选择具有如下经济特许权的公司：每一美元的留存收益最终能够转化成至少一美元的市场价值。收益转化成市场价值，公司才有更好的未来。九、内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和公司的相对性提供了唯一的逻辑手段。内在价值可以简单地定义如下，它是一家公司在其存续期可以产生的现金流量的贴现值。现金流量的贴现值所依据的标准就是国债利率。十、我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。安全边际原则是投资成功的基石，等于是直接买入国债。利用市场形成的错误是巴菲特投资思想的一个重点。巴菲特的注意力集中在这些公司的盈余上，每天的股市成交价对他完全不重要。按照巴菲特的说法，就算股票市场关闭十年，他也不会在乎。巴菲特投资理念非常简单，就是认为股票的价格最终由股票所代表的资产的收益价值决定的。所以，他在股票选择上就是购入那些投资价值被低估的股票并长期持有，而不管股票市场如何波动。在提高投资确定性方面，巴菲特强调经济特许权，林园强调垄断。他们的看法存在完全的相通性。实践中，我们在选股后，要深入去理解目标公司，而理解目标公司最关键的工作是阅读公司的年报和招股说明书。目标公司盈利的确定性是我们估值的必要前提。具体得说，垄断或者具有经济特许权的公司是估值的前提。为了美好的遇见，请转发文章到朋友圈或者微信群，谢谢
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