但为什么说我们可能除了刘益谦这样的定增大王之外，可能我们是普通的客户，或者说我们的高净值的客户也好、老百姓也好，很少有机会去直接参与定增市场。那因为定增有一个特别大的特色：就是它的参与门槛非常高。那我们统计了一下，2015年853个定增项目平均参与起点为1.5亿元。是什么意思呢？就是你要有1.5亿的现金。你才能参与到一家上市公司的一个定增项目。那么高的一个门槛的也会让很多的投资者都望而生畏。所以其实定增市场被大家称之为机构投资者的一个市场，也正是因为它有这样一个特性。
那么第二个特点，这里也要跟大家解释一个误区。大家经常可以看到，定向增发的项目在增发之前有一个发行底价，也就是我们常常说的定增底价。但是定增低价并不是最后的定增的中标价。那么定增的底价是什么意思呢？其实一年期的定增因为是通过竞价的模式最后中标。所以它其实跟拍卖有一点相似。定增底价其实就是拍卖的起拍价，是指我们所有的参与者以不低于这个价格进行竞价，所以发行底价并不是定增的中标价。
那么最后上市公司和投行它怎么来确定定向增发最后的中标价呢？其实很简单，利用三优先原则，价格优先、规模优先、时间优先。给大家举个例子就能很好的理解了。比如说一个定向增发的项目它这次募集一百亿。那它的定增低价是四块钱。那最后的中标价怎么确定呢？上市公司按照机构出资从高到低进行排序。比如说。机构出的最高的是十块钱。那往下排。10、9、8、7、6，到6块钱这一档。正好满足了机构募资一百亿的规模。因为市场中可能有两百多亿的资金对它感兴趣。那就按照出价从高到低进行排序。十块钱、九块钱、八块钱、七块钱、六块钱。到了六块钱正好满足它募资一百亿的规模。那最后中标的价格就是六块钱。
那大家可能会问说，如果有机构出了十块钱的怎么办？会不会以十块钱的价格中标，不会的。一年期定增项目中标了之后，它的中标价格只有唯一的一个。就是满足它募资规模最低档的价格。哪怕是以高价来出资的竞价的机构。最后还是以这种标价中标。所以说这个价格的话我们说是非常透明。大家可以在上市公司公告里面可以看到这个中标价，所以这个价格是非常透明的。大家可能会有的时候会听一些不太合规的一些小的私募或者是小的第三方机构可能会跟大家说，我跟某家上市公司股东关系很好，我能以确定的多少钱的价格拿到这家上市公司的股份，那么大家现在明白一年期定增因为是竞价所以不会出现。这是定向增发的第二个特色。发行底价并不是最后的地方中标价，而是指机构要以不低于这个价格进行竞价。
那么第三个特点是什么呢？一年期的定增有一个锁定期。因为大家知道。一般来说定增价是有一定的折价的。所以相对应的它所付出的就是发行股份十二个月内不得转让。也即是说我这个产品如果我投资了定向增发的项目，拿了上市公司的股份，那么股份要承诺锁定一年，不能进行抛售。这也是为什么我们公募定增三号这个产品时间的一个期限会设在十八个月的一个原因。因为我们基本上安排前面三个月建仓，当中十二个月锁定，最后三个月减持，大概是这样的一个时间安排。
那么以上呢就是定向增发的一个基本概念。那我想通过跟大家交流了之后，大家也会比较清晰的理解。接下来会说到大家最感兴趣的一个章节了，就是定向增发的收益来源。一般来说定向增发三大收益来源。我给大家总结一下。1、折价率。2、市场波动收益。3、个股成长性收益。折价率大家明白应该是定增最大的魅力所在了。因为定增项目一般它的中标价格叫二级市场，一般有百分之十到百分之三十的折价，具有一定的安全垫作用。但是往往在震荡市，它的折价空间可能会更大。它是什么原因呢。很简单也很好理解。
因为一般在震荡市大家知道参与定增的都是一些机构投资者。那么机构投资者它其实有一个特性是什么，它非常谨慎。所以在市场出现一个震荡的环境或者是条件下。一般机构的一个报价会非常谨慎。它的报价会比较低，因为它看不清未来的整个市场走势。包括它对整个市场二级市场不是那么乐观。那么在这样的情况下，它往往会报出一个非常低非常谨慎的价格。大家知道，一年期的定增是采用竞价模式来确定最后中标价的，所以当所有的参与机构报出的价格都非常谨慎这样的一个前提下，那最终会导致定增的项目中标的折价会非常高，那么这也是为什么我们说定增参与有两个时机是最好的，第一个是市场处于相对的低位，第二个就是市场处于震荡时。
所以这也是为什么我们在今年一季度，在整个市场是处于宽幅震荡的一个区间，我们一共是拿了三十个定增标的原因。因为今年一季度可能是一个非常好的定增投资的一个建仓时点，那么当时我们拿的定增项目平均折价都是在7.8折左右，而且安全垫相对来说比较厚，这是第一个折价率。第二个收益来源是市场波动收益，也就是我们常说的β收益。因为在市场的第一位参与定增投资可以分享市场上涨的β收益，定增盈利的概率比较大。那大家可能会问，对于今年下半年或者是对目前这个市场我们是怎么判断的？整个市场会不会有可能会出现断崖式的下跌？那其实我们跟大家的交流还是维持在今年只是刚开年我跟大家交流的一个情况。
那财通基金进行对于整个市场一个判断，站在目前的这样的时间点判断。整个市场出现断崖式下跌可能性应该说是非常非常小的。一方面呢大家知道七月份，大家看一下整个七月份的情况大家会明白，包括一些政策方面的一个原因，一些利空的原因就是非常多，大家知道7月18日史上最严格的资管新政颁布了。最严格的资管新政资管新规颁布之后呢，银监会马上跟上。因为银监会又对银行的理财资金投向进行规范。银监会颁布了一个政策之后呢，保监会马上跟上了，对于保险公司要求进行自查，那保监会跟上之后马上又对基金子公司的业务开展做出了一个非常严格的规范。包括最近对于私募新规做一个详细的解读。
所以，我们说在整个市场出现那么多的政策性利空前提下。我们可以看到整个市场相对来说还是非常有支撑位的，包括我们看七月份整体的一个基本面，经济数据其实也不容乐观。无论说是从工业增速还是从发电耗煤这些高频数据上来看，我们会发现整体的一个经济的数据应该是远远低于我们的预期。就在这样的一个政策面和经济的一个基本面双重利空前提下，我们会发现整个市场它的一个接受程度和吸收程度，相对于来说还是比较好的。我们会发现三千点还是一个中长期的价值中枢位。包括记得很清楚在银行新规发布了之后整个市场当天是直跌两个百分点，但是后面几天又慢慢收上去了。所以我们会发现说整个市场的一个支撑位其实还是比较强的。
所以在这样的一个市场环境下，那我们认为，目前在市场β估值相对来说在低位的前提下，我们以一个折价去参与一级半的市场投资。那么正盈利的概率应该说是比较高的，整个资产的一个配置相对来说可能也是比较安全的。这就是我们对于定向增发第二个收益来源的一个分析。那么第三个收益来源呢就是个股成长性收益，也是我们常说的α收益。因为大家知道，上市公司尤其是一些非常传统行业的上市公司。它这两年通过定增来改变公司原有估值的情况非常多。因为它往往是通过定增再融资工具在市场中吸收一些新入的资产或者是一些新兴的行业然后装入到上市公司的资源里面。而从改变公司原有的估值提升公司单位盈利能力。那么这些定增项目往往因为非常好的成长性的预期，股价表现往往更为突出。那么这是个股成长性收益。也是我们常常说的α收益的。所以说定向增发的收益来源，我给大家总结为三块：折价率 市场波动率 个股成长性收益。那么这三个收益组成了定向增发的收益来源。
那么接下来。可能大家通常会问一下你们在定增选股的时候是怎样的一个策略逻辑或者说你们投资策略是什么。其实对于财通基金来说，我想跟大家分享一点，对我们来说我们常常跟客户强调一点，因为投资定增属于一级半市场。它们的投资逻辑和策略跟二级市场是完全不同的，那怎么解释这件事呢？用简单的四句话，可以给大家解释清楚。第一句：好股票好价格。那么它当然是一个好的定增项目。一个股票如果从基本面上来看它是一个非常优质的股票。那么它又是一个相对来说比较高的折价去参与的，那么我们称之为好价格，那它当然属于比较好的定增项目。
同样的，一个好的股票，但是如果它的价格不好。什么意思呢？它前端的安全点比较薄、折价不够厚。那对我们来说可能就不是一个好的定增项目。为什么？因为如果我只有百分之二到百分之三的一个折价。我完全不用说付出一年所加的一个对价，一年不能抛售一个对价去拿这个定增项目。因为整个市场二级市场一个震荡，如果我真的很看好，我可以从二级市场拿。那它的价格不好，对我来说可能就不是一个很好的定增项目。那同样的，一个不好的股票，如果它的价格不好。它当然不是一个好的定增项目，同样一个不好的股票但是它的价格很好。什么叫价格很好？它的价格长期是处于历史的低位，我们又是一个比较高的折价去拿到的，那么它对我来说就是一个很安全的定增组合的一个底层。
因为大家想一想，它长期是处于一个历史的一个股价的低位。又是一个非常高的一个折价去参与的，这个项目对我们来说，相对来说会非常安全，因为它的安全垫非常厚。这是为什么我们去年股灾之后，我们也拿了一些有色股的原因。因为我们就它近十年的一个股价，我们来进行一个判断它长期是处于历史的低位了，然后我们又是一个7.7折的一个折价我们去拿到，所以相对来说，它对我来说是一个比较安全的安全垫比较高的一个定增项目，也是我定增组合配置里面不可或缺的一个项目。所以我们说定增是一级半市场的投资，它跟二级市场的投资会有所不同。我们具体来看财通基金其实这两年2015，2016年其实我们参与定增投资应该说是比较大的年份。
因为整个市场其实是从2014年开始才逐渐的进入到一个扩容的阶段。那么在2015年和2016年这两年，我们也参与了一些比较特色的项目。2015年的时候参加西部证券这个项目。其实它是在2015年3月份的时候报价的，那么我记得同期报价的券商股除西部证券之外还有一家大券商，但是可能大家会问，那财通基金为什么要拿证券十个亿的份额？
因为当时西部证券是五个亿一份，我们财通基金其实拿了它两份就占比它这次增发百分之二十的一个比例，也是我们参与应该是西部证券最大的一个机构参与者。为什么我们会拿10个亿这样一个份额？其实除了对它最基本面的一个分析，因为大家知道券商股是整个市场结构性上涨，单边上涨应该说是最好的最受益的一个版块。包括西部证券它作为一个特色券商或者说不是传统意义上的大券商，它其实已经不仅仅说是依赖经纪业务增长了，包括在融资、融券、投行、资管、自营业务，包括海外业务这些领域都有比较大的一个突破。因为它是一个特色券商发展的引航者。
那么除了这两个基本面上来看，其实我们关注西部证券还有一个非常大的一个原因，是因为西部证券它是个非常小市值的券商。但是2015年证券一共募资五十个亿。大家知道五十个亿对于市值比较小的西部证券来说，对净利润的贡献应该说是非常大，包括对它的业绩增长的弹性是非常高，那么这些会体现到它未来的股价当中。所以说我们也是考虑到整个，最重要的因为它是一个小市值的券商。这次五十个亿的一个注入，我们说的它未来的一个股价的弹性或者是成长性，应该说贡献是非常大的。所以综合以上的这些因素，在折价二级市场点位和购物成长性这些多因素的贡献下，我们决定大比例投资西部证券这个项目包括它今年三月份的时候解禁，也给我们带来了超过十个亿的收益。
那么这是2015年我们参与的比较典型的一个案例。那么其实今年以来我们也参与过一个最受市场关注的一个项目：分众传媒。它也是市场热点的一个项目。当时我还记得这个像我记得分众传媒实在今年三月份报价的，市价是在三十几块钱附近，这个项目最后它的发行价格，它的中标价格应该让所有人都大跌眼镜。因为我们拿到这个项目的一个折价6.4折，这也是创了今年上半年定增项目的折价之最，那么最终是以19块8这样的一个价格中标的。
那当然财通基金是在分众传媒的报价里面，我们也是担当了一个非常重要的一个角色，因为我们这一次的占比40%，是这次定增项目最大的一个机构投资者，拿的份额也非常多。但是为什么这个项目我们最终报了一个非常保守的一个价格呢？照理分众传媒其实也是我们比较看好的一个项目，未来成长性也是比较高的一个项目。为什么报价比较保守？因为我们在跟分众传媒的高管进行一对一的沟通的时候，我们会发现它有一个非常大的风险点是什么呢？大家知道分众传媒当时有九名境外股东，拥有15.18亿的一个股份，占比发行后总股本的36%。那么这部分股份呢，预计会在今年年底十二月份解禁流通。那么这一部分的股份到时候解禁将会产生于7.4倍于当前流通股数的巨额解禁，那我们判断整体的股价，在今年十二月份。如果这九个境外股东在二级市场套现走人的话，那可能会有一定的冲击，所以这其实也是财通基金对于这个项目的一个理性的判断，我们最后决定报一个非常保守的一个价格，那当然最后应该说是跟我们这个想法比较接近，最后是6.4折这样一个非常大的折扣，最后中标了。那么其实也是凸显了我们对这个项目报价的价格精准的把控力还有非常强大的资金实力，我们以非常丰富的报价经验拿到了这个票。
所以说这两个项目应该说是非常典型能够代表财通基金选股策略和选股逻辑。那么接下来我可能针对今年下半年整个定增市场的一个基本情况跟大家做一个汇报。那么其实这两年定向增发被我们越来越多的普通的投资者所熟知。除了定增这两年已经呈现的一个赚钱效应之外，我相信最大的一个原因呢是定增这两年扩容非常快。大家都知道2013年以前去定向增发市场每年的一个募资规模大概是在3千亿左右。到2014年一共有6800个亿的一个市场容量翻了2013年的一倍。到了2015年定增的一个总规模达到1.3万亿又翻2014年的一倍。就说今年上半年已经实施的有三百一十三个定增项目。募资规模已经达到6800亿了。保守估计今年整体的一个定增的容量应该会超过1.3万亿，又是比去年又要有一定的一个增长。所以我们说现在每一年其实定向增发的扩容的速度都非常快。这跟国家战略转型的方向是息息相关的，因为国家从债券到股权市场的这样的一个转换的过程当中，越来越多的企业包括优质的上市公司它要通过定增来吸收一些资产，提升公司的单位盈利能力。而且大家都知道再融资的工具有很多，但是为什么说我们上市公司往往会喜欢用定向增发这种融资工具呢？其实很简单，因为定向增发融资的一个成本相对来说是非常低的，因为大家知道上市公司如果要选择再融资的话，它除了定向增发，它可以选择配股、选择公开增发包括可以选择发债。
为什么它不会通过发债来进行呢？越来越少的公司通过发债来解决这样一个融资等问题呢？是因为债权融资大家都知道是有成本的，包括你们购买的这种年化固定收益的6%、7%这样的一个产品，那么它都是上市公司要支付成本的。但是股权融资大家都知道是没有成本的。因为上市公司只需要付出自己的股份就可以了。所以说这两年越来越多的上市公司是利用定向增发这样的一个融资的工具来进行融资的需求满足，是这样一个情况。这是今年下半年第一个趋势。
那么第二个趋势，就是大家知道7月18号新的资管新政公布之后，们会发现它新的资管政策里面有一条就是对于杠杆产品进行了一个限制，杠杆比例回落规定只有一比一以下的杠杆产品才能够进行募资和备案。那么今年其实大比例的降低杠杆，我们监管层它的一个整层的导向确实非常明确，大比例的降低杠杆、打掉杠杆。那么今年下半年我们判断，整体的一级半市场的资金面，应该会恢复正常的水平。那么在今年上半年定增项目有所收窄的情况下，在整体的一个资金量大幅降低，成倍数降低的情况下，那么我们说今年下半年的定增项目的折价会有很大程度的提升。对于参与定增的机构来说，是否有足够大的一个资金量、原来资金的结构是否健康，对今年下半年整体的定增市场投资来说是非常重要的。
这是第一点。在整体去杠杆的过程当中，那么定增的募资能力包括产品设计能力，这将成为考验机构非常重要的一环。那么定增版块呢，也随着二级市场整体β的上升，中长期的配置价值我们说是凸显了，这是第一块。那么第二块我们说再融资市场经过整个监管政策收紧之后，我们会发现包括新八条底线等多项的政策出台之后，资本市场将慢慢的走向规范化这样的一个道路之中，包括再融资市场将会回归合理。
那么多监管政策非常严格的前提下，我们说投机取巧包括热点炒作、抬升股价为目的的并购重组和内幕交易将成为整个监管层整肃的一个重点。所以之前有很多朋友们跟我们交流的时候说一些并购重组的项目现在审核时非常严格，会不会出现以后并购重组的项目非常少？那在我们跟监管层沟通的过程当中其实我们反而是认为这对定增市场来说特别是对于并购重组类的定增来说，应该是一个非常大的利好。因为短期来看我们说，由于整个监管层的收紧态势，可能在审核并购重组类的一年期定增项目的时候，可能整个周期会有一定的拉长，遭遇一定的阻力。但是我们从中长期来看并购重组市场我们说将得到进一步的优化。
我们大家看到的这些并购类重组的项目应该是能够真正的体现资本市场服务、实体经济的根本宗旨。那我们说作为我们中小投资者来说，我们的权益得到个充分的一个保障。因为监管层已经帮助我们非常的严苛的把握了并购重组的定增项目。那就对于竞争市场来说，中长期来说是一个非常好的一个发展趋势，也是引导整个市场向可持续发展的一个趋势的发展和前进。
那么第三个，根据整个二级市场不断的环境变迁包括对于整个市场从去年杠杆之后，经历两轮的暴跌行情，我们会发现定增组合的这样一个策略还是比较有效的。因为大家知道我们公布定增一号，因为我们这次发行的是公募定增3号产品。定增一号大家不一定全部都了解，我们这个产品是在2015年7月1号的时候成立的，其实当时应该说是非常的不幸运，因为当时处于四千多点的高位。但是呢，我们这个产品分散风险这样的一个方式。我们这个产品共建仓了26个定增项目，平均折扣是7.6折。
那么经历了两轮的暴跌行情，包括今年整体的一个熔断之后，整个市场出现了一轮震荡。但是截止到7月22日，我们的公募定增1号仍然是有16.25%的组合浮盈。跑赢同期沪指四十五个百分点，大家会说整个市场都下跌了百分之三十了，为什么财通基金的公募定增产仍然还是有浮盈的？包括大家可以看一下现在的这个净值应该是1.10多，为什么组合浮盈跟净值情况不匹配。其实是因为我们估值方式的原因，我们用的是摊余法来进行估值。
那么每天是摊销锁定期内的相应的一个天数，比如说我当天整个产品受百分之五的浮盈，我并不会当天就百分之五的浮盈全部摊销的净值里边。我的净值并不会马上变成1.05，而是我这百分之五要处于锁定期的，每天只摊销一天这样一个情况，所以我们说净值是慢慢浮现的。那么随着我这个产品离到期日越来越接近，那我这个产品的一个浮盈和净值也会越来越接近。直到最后我所有的定增项目从二级市场退出之后，这个产品最后是以市价来估值然后完成最后的一个到期的安排。所以我们说为什么财通基金的公定增一号即使成立在4000点高位也能接受过整个市场的一个震荡和暴跌，正是由于我们分散个股。分散点位的投资策略应该说是非常有效的，所以才帮助我们这个定增产品有力的应对了震荡行情。
那我们判断伴随整个市场风格切换，经济转型包括整个监管政策的一个风暴。我们说组合相对单票，精选的投资价值我们说将进一步上升，所以目前的这样的一个市场环境之下，我们认为精选个股的策略或者说集中个股持仓的策略目前是非常非常危险的。但是我们也看到有一些其它的公募基金，它里面一个产品里面可能只投资两到三个定增项目，都是在一个行业里面。那这个情况的话，我们说在当前政策的监管下是非常非常严格的。
因为不知道大家有没有发现一个问题，就是说其实现在监管层监管的已经不仅仅说是上市公司内幕交易或者上市公司信披的规范这种违法违规的事。其实现在监管层监管的是整个市场热点炒作，以及投机这样的事。只要整个市场出现了涨停热潮或者是出现了一轮热点的炒作，那监管层马上当天收盘之后就会关注到这个板块，关注到涨停的上市公司。那这对于精选个股来说，我觉得是非常不利的。所以财通基金采用的是均衡配置的这种投资策略。
那么第四点就是定增市场，今年下半年定增市场容量还是非常充足的。特别是实力机构我们说大有可为。因为虽然政策趋紧导致发行速度放缓。但是我们说定向增发项目仍然是融资市场最主要的产品。上半年我们已经实施的定增的项目数量有三百多只。那么目前统计下来，已经获得证监会批文单还没有发行的定增项目仍然有近两百家，规模的话也达到了4600亿。那么随着整体的一个竞争越来越激烈，那我们判断定增市场的投资或将呈现出马太效应，你具有拿票实力，一级半市场投资经验丰富的结构，我们说在未来会大有可为。
第五个趋势呢，在整个市场目前处于历史低位，我们说为我们定增投资打开了一个非常好的时间点和窗口。这是为什么说财通基金在拿到批文之后，选择在现在这样的时机来发我们公定增三号的一个原因。目前这个时点真的是非常好的一个时点，一方面市场点位相对来说比较低。那么另外一个方面在增量资金非常有限的一个情况下，一级半市场资金量并不那么多的情况下，我们来参与定增项目投资。定增项目折价效应是有所凸显的。
还有第三点今年下半年包括每年的情况基本上都一样。往往下半年定增项目，无论是数量还是规模应该会大于或者是高于上半年。因为投行其实要把一年的考核任务给完成。所以我们基本上在这样的一个市场相对低位。在资金量非常有限，在定增项目非常丰富的这样一个前提下，我们说是迎来的定增的一个特殊投资机会。那么我们也是对2006年开始到现在应该说是十年的时间对于定增市场所有的项目我们都进行了一个统计。那这张表格大家可以看到，这是我们统计的在不同的一个档位下实施的定向增发个数以及平均收益率的一个统计的水平。非常容易的看到当整个市场是出于三千点至三千五百点这样的一个区间，那我们一年期定增项目一个收益率，正收益的占比是达到了百分之八十七近九成的占比。
所以这也是非常客观的一个量化的指标，告诉我们近十年的时间，我们拉长了这十年的一个周期包含了定增市场应该说是非常多的项目的样本。我们来看作一个量化的判断和指标。三千到三千五百点这个点位的区间我们说作定增的概率是非常高的。那么这也是今年下半年竞争市场应该说是第五个趋势。那么以上呢首先是把定增的一个概念给大家梳理了，那么接下来把定增的收益来源给大家分析清楚了，包括财通基金的投资策略以及我们对于今年下半年展望。那么接下来第二块财通基金定投业务的优势跟大家做一个汇报。其实财通基金在定增市场中应该说是属于一个绝对的领军者。
那接下来对于财通基金在定增领域的优势我总结出来了五点。第一点就是行业地位优势。因为大家知道我们一千多亿的定增投资实物经验，占比基金公司的四成，就是说所有的基金公司里面，财通基金占比百分之四十，所以我们其实是绝对的一个垄断者。因为大家知道定增这种投资工具是富有吸附效应的，因为我前面说了2015年八百五十三个项目。一个项目的平均规模起点是1.5亿元，那大家可能要考虑一下，如果我要做一个公募增基金，我要在三个月内完成检查而且我要运用均衡配置分散这样的一个策略来说，那我一个产品如果说去参与二十个左右的定增标的，那我所要覆盖的资金量至少在六十到七十个亿。还不包括如果说要参与一些规模企业比较高的票，比如说像分众传媒是五个亿一份，中国铁建十个亿一份。还不包括这种大规模，大起点的定增项目。所以说如果要做到真正的定增组合，要投资一篮子优势定增标的，那必然对你的资金量或者可投资的定增项目的一个金额要求是非常高的。对于投资机构的平台，资金实力要求也是非常高的。
正是由于有这样的行业地位优势。所以我们说财通基金目前是整个市场是最具影响力的一个平台。这是基于我们的一个规模的优势之上，这是第一点。第二点资金规模优势。那么大家都知道财通基金为什么能够做到主动地来选择定增组合定增项目组合优质的定增项目做整个组合。这是据我整体的平台上的一个资金。资金量非常多啊。我们现在可以每天滚存的可参与定增市场的资金量常年维持在四十个亿到五十个亿，我们可以保证任意规模起点定增项目我们都能够全部都覆盖。这项其实非常有利。我们经常说有一些小的私募经常会跟我说，我们公司是来进行一个个股的策略，我是精选个股的策略，我就说一句：你没有足够大的资金量啊没有足够大的一个定增参与平台，那么精选个股都是胡扯，为什么这样说呢？因为你连一份十个亿起点的的定增项目都参与不了，那你被迫只能去参与一些五六千万起点的一些定增的中小创的一些票。那么这样的话，风险就过于集中了。大家知道私募发一个产品顶多一两个亿的规模。或者是两三个亿甚至几千万的一个规模。对于它来说。只能被动接受整个市场中可能目前比较小的一些小票，没有办法做优质的定增项目组合来分散风险。那么这就是它们碰到最大的一个问题或者说是为什么风险集中最重要的一个问题。那么财通基金平台上因为每天日均可投资资金量在四十到五十亿，所以我们可以支持任意的规模起点的定增项目来做一个定增的组合。
在分散个股风险的时候也分散点位的风险，那么这是我们最大的一个优势，也能让我们来真正的做到主动选择个股。我们非常有主动权来进行精选个股，这就是第二个优势。第三个优势是组合投资优势，这是鉴于我们前期发行了一千多个定增产品能够给到我们这样一个经验。所以正是由于整个市场在转换之后，包括财通基金，其实是在牛市参与过定增，也是在熊市减持过定增项目。基于我们近五年的投资经验。经历了非常完整的两轮定增投资周期，我们总结出来的经验，那对于定增单票来说，定增组合相对来说还是比较抗跌的。
所以说正是由于我们有近五年的一个经验，那么其实我们也有业内非常有经验投前，投中，投后，管理的专业服务团队提供给产品策略创新的一个原动力，保障产品迅速落地和平稳的运行。那么第四个优势呢，就是投资理念和投资经验的优势。因为财通基金现在已经不仅仅说是满足定增一个参与者，其实我们对自己的定位是定增的制造者。因为财通基金现在是上市公司，全方位的金融服务商。当然我们除了参与上市公司的定增获取资本利得之外，我们也主动去帮助上市公司去找一些标的。因为我们还有新三板投资部，投资部的规模投资规模也比较大，现在有十六个产品十七个亿的规模，所以我们会主动帮助上市公司找一些优质的标的。
然后帮助它们设计产品，帮助它们完成融资，所以这也是是财通基金目前正在做的。从一级半市场延伸到一级市场帮助上市公司整合上下游产业链的一个工作。那包括我们也通过这样的一个产业资本参与，然后完成我们更深入的定增的合作，这个是第四个优势。第五个优势呢，也就是我们竞价经验的优势。财通基金大家都知道截止到六月末一共中标三百八十三个定增项目，那其实我们参与定增报价其实已经有一千多次了，正是由于我们参与了一千多次的一个定增报价，其实我们非常熟悉定增报价的一个细节方面，包括对于建仓，管理减持这些非常关键的环节，所以我们能够快速的汇聚各类的信息资源，显著提高报价成功率，基于现在一千多亿的定增投资的实物经验，
我们才能有能力构建超越市场平均折扣的定增组合产品，那么以上就是财通基金五大定增业务的投资优势。那接下来可能给大家介绍下因为知道我们这次发行的是财通公募定增三号就是我们财通多策略福享混合型基金，基金代码是501026。这个产品那其实就是财通基金旗下的第三个产品，那我们第一个和第二个产品去年七月份和今年三月份完成募集，然后成功成立运行。那么这两个产品到现在都已经建仓结束，而且我们公募定增一号的话，成立于2015年7月1号，也跟大家介绍了，当时可能比较不幸。
当时的一个点位是4000多点，但由于我们有非常大的定增参与平台，所以我们是以7.6折一个平均的折价，成功的参与了26个定增项目。那么也是经历了多轮的暴跌，截止到7月15号我们所投的定增项目加权平均浮赢为19%，跑赢市场近50个百分点，那我们才能公布定增二号：财通多策略升级混合型基金，那么这个产品是在今年三月份的时候成立的，首募规模46个亿，也是业内规模最大的公募定增基金，截止到7月15号，财通公募定增二号这个产品基本也是建仓结束了，那么目前所投项目的加权平均浮赢大概是近30%这样一个水平。
财通基金无论说是在市场处于较高的一个点位来建仓，还是在今年一季度整个市场大震荡环境下进行建仓， 正是由于比较稳健的业绩，所以其实是包括银行券商的这些代销渠道对我们的口碑，尤其是我们去年股灾期间成立的产品，因为在当时六月份到七月份，银行渠道也好，券商渠道也好发行的所有二级市场的偏股型产品其实都受到了比较大的损失，到现在我想一个平均的亏损幅度预计是20%-30%。但是财通基金公募定增产品应该说从去年的7月1号成立后，我们说整个产品还是有一个比较稳健的业绩，也是得到了渠道的一直认可和肯定。
那接下来就是这两个产品的一个，走势图和同期指数的一个对比，那我想，对比来说，还是比较明显的，因为定增有一个安全垫的原因，所以他一定是相对指数来说，有一个超额收益。那么现在呢？我们说千元定增又回来了。那我们现在发行的公募定增三号财通多策略混合型证券投资基金，基金代码501026那么这个产品的话，实在上周一正式发行，但是我们所有的机构包括这些渠道保险，保险机构券商自营大多这个产品，所以说我们要加快认购的速度。
所以这个产品的话到时候大概率是提前结束的，那么我们的定增三号的话只要发行期满30个亿，我们基本就提前结束了这么一个情况。其实我们公司的二号产品，就是今年三月份的这个产品本来也是30个亿就提前结束，但是由于在募集期的最后一天，有非常多的资金涌入进来，所以我们的定增二号整体的规模就是46个亿，也是创了所有供应产品的最大规模，这样一个历史的业绩了。所以我们这个三号的话也会跟二号一样我们会在满足三十个亿的当天，我们这个产品就提前结束，大概是这样的一个安排。那对于这个产品来说基本的一个情况其实跟一号和二号都是一样的。它是一个专注于一级半市场投资的公募定增产品，我们基本上都不会参与二级市场。
市面上很多其它的公募定增的基金，其实打着公募或者是打着一级半市场投资的一个旗号去参与二级市场股票，那也是由于它们整个平台可能不够大，所以导致了没有办法真正的去参与定增项目。那么财通基金的公募定增的产品是市场中比较纯粹的一只直接去参与定增市场的公墓定增基金，应该是比较稀缺的。那对于我们公募定增三号基金来说，它有着一号和二号的一个业绩口碑实力，因为一号二号和三号都是同一个基金经理。包括对于我们拥有三百多家上市公司还有六十几家券商投行的一个战略合作关系这样的非常强大的一个优势，包括我的拿票优势，我相信我们的定增组合的产品应该说是非常的稳健。
那么最后呢，可能给大家介绍一下财通基金公司吧。在群里的朋友们应该是天南地北应该会有非常多的其它地区的一些朋友，所以可能不太了解财通基金。那么财通基金的是一家浙系公募基金公司。什么意思呢？也就是我们是一家浙江省，具有浙系股东控股背景的公募基金公司。我们最大的股东是财通证券，第二股东是杭州实业。杭州实业也是国资委背景的一家公司。那么第三股东的是升华拜克它是A股上市公司，所以我们是一家国有控股的公募基金公司。那么财通基金截止到今年六月三十号上半年我们现在的资管规模已经超过一千七百亿。那累计发行的产品数量超过一千四百只，所以我们是一个中大型的公募基金公司。
那么以上就是我今天对于定增市场，包括对于我们这次发行的定增产品多策略福享混合型基金以及对于财通基金的整体的情况给大家做一个介绍。那今天基本上就到这里，感谢大家今天晚上近一个小时的陪伴。
1、哪些因素会影响定增产品收益？
我前面说了定增的收益来源有三个：折价率、市场波动率和个股成长性收益。那么其实影响定增产品收益其实也是这三个因素。第一个折价率，如果说整个市场资金量非常多，竞争比较激烈，如果竞争折价率比较小，那么可能会对定增的最终受益造成影响。那么第二个呢，就是如果说，发定增时在市场相对高位，那么因为定增最终是通过二级市场退出的，可能也会对定增的收益率有所影响。那第三个呢，就是说如果定增个股，也就是我们常说的精选个股，没有办法把控好这一层，如果定增项目的质量不是特别好，最终会可能会影响它的收益。
2、现在基金种类特别多，该如何挑选合适的呢？
那么第二个问题，现在定增基金种类特别多，那所以对于客户来说我们需要判别这个定赠产品是不是合适我，它的投向是不是真的是定增项目，是直接参与定增项目还是含有定增主题概念的，直接参与二级市场的股票，那么这是有一定的问题和差别的，这是第一点，我们说对于定增基金虽然大家都叫定增基金，但是它的投向可能是不一样的，这是要大家去把握。
那么第二点就是参与定增项目的投资机构是否真的有实力，因为前面说了，定增项目都是有起点参与规模的，如果整个平台没有足够的资金实力，比如说常年参加定增可能就一个。只有几百亿或者两三百亿或者一两百甚至几十个亿那它根本就没有能力做定增组合，也就是没有办法股的风险和风险那么相对来说，定增产品的压力也是比较大的，所以说，要看一下定增，参与机构是否真的有资金实力，如果没有资金实力的话根本做不了组合，也根本没办法做到精选个股因为它只能被迫的去参与一些规模比较小的小票，这是第二点。
第三点看一下投资机构它的一个投资策略，因为往往一些私募基金或者比较激进的公司它会选择集中持股在某一个项目或者集中持股在某一个行业。那对于目前的监管政策前提下，我们觉得可能是比较有危险的，风险会是比较高的，所以我们经过近五年的整体的定增投资经验，我们会发现说定增组合比集中持股风险其实更小，更有利于能够应对震荡行情。虽然目前的市场情况和监管政策的双重影响之下，我们认为组合相对单票精选投资价值应该是更高的，风险更小。
第四个因素就是定增过往的投资经验，如果要选择定增产品的话要看一下过往的这家定增投资机构的一个投资经验，因为定增市场它属于集半市场的投资，它跟二级市场的投资不一样，那么经历定增，参与完整的周期是什么意思呢也就是说，从公告开始，到股东大会，到发审核会到最后那批文到最后的增发，包括锁定一年到最后退初期，那么如果参与完整一轮大概需要投前对于项目的质地的把握，投后对于定增报价的技巧以及投后存续管理。我们说的管理和跟进都是很有经验，所以说要去看一下定增机构是否近两年才刚刚加入到定增市场甚至是经营。
刚刚来做定增投资就会有一定的问题，那么以上就是回答的第二个问题。
3、这个基金是到期了就会自动全部返回到账户么？
产品到期是一年半的时间，那么到期之后大家可以进行赎回的操作，在场外购买的那么就在场外赎回，在场内认购就在场内交易，是这样一个情况。那么到了一年半之后，产品就会自动转为开放式的偏股基金。
锁定期是一年半的时间，那么前面有个朋友问的定向增发股票，如果说某家上市公司它是进行了一个定增的公告，那么因为一般来说定增项目它的募资用途是有非常多的一个种类啊。包括有并购重组，包括有借壳上市，包括有资产注入，包括有补充流动性资金，包括有支付对价，等等等等。那一般来说对于定向增发，上市公司定向增发公告之后，那对于整个上市公司来说，对于这个项目来说，应该是一个利好的一个信息。因为往往公司它要做出进一步发展的动力，它才会去实施再融资，所以一般来说，对于股价的影响是正面的。当然这也要结合整个市场二级市场的一个情况，包括资金面的情况，包括基金面的情况，包括海外对于整个市场的情况来判断。
4、18个月后股市的趋势如何？
有个朋友问说，十八个月后整个股市的趋势如何。那没有任何一个人能够判断，一年半之后这个市场大概是在什么一个情况。因为市场是瞬息万变的，包括整个国际对于我们中国的影响，国际市场对中国的影响，包括国内的任何一个政策的发布都可能对我们的市场有一定影响，所以它其实是随时都是在改变的这样的一个过程。那么我们做一个投资的话，我们往往会判断的是，在当下这个时点，我做这项投资，那么正收益的概率比较大，还是亏损的概率比较大，那正鉴于我前面的一个分析，在目前的这个市场，我们说三千点附近，应该是一个定增投资的一个价值中枢位，那我们判断正盈利的概率应该会比较高。
一方面是因为市场估值其实还是处于相对的低位，另外一方面，在增量资金有限，在A股的流动性还是有一定的问题的前提下，整个市场相对来说还是处于一个窄幅震荡的一个区间。那对于定增投资的一个折价率应该还是比较适合比较好的。那么前面两期财通基金、定增公募产品，第一个产品经进入了解禁期了，那目前的一个产品的总体浮盈大概是在百分之十二到百分之十六左右，大概是这样的一个盈利的水平，因为他去年是在四千多点成立的高位成立的，那么在市场跌了百分之二十到三十的前提下，那我们这个产品到目前还是正收益而且有十个多点的一个正收益，要跑赢整个市场近五十个百分点，所以我们这个定增一号的产品的业绩应该是还是比较不错的。
我们定增二号就是产品是在今年三月份的时候成立的，那么现在其实刚刚建完仓，所以还没有到解禁期，要到明年才到解禁期。
5、定增产品是保本的么？
至于有个同事问说，定增基金是保本的，当然不是，因为它是一级半市场的投资，那么也就是说定增最后退出呢，它还是通过二级市场退出的，所以它其实是一个权益类的投资的工具，所以是不保本的，它是一个浮动收益类的产品。
6、在洋钱罐购买财通的产品是否有折扣？
财通产品在洋钱罐购买有五折。
7、选择定增产品时，要注意什么呢？
其实定增产品需要注意的几点，这刚有跟大家沟通过。第一呢，是因为定增参与的门槛比较高，所以呢是需要定增投资机构他有足够的资金实力才能做定增组合分散风险；第二点，定增投资时点是非常重要的，所以在股市的相对低位参与定增那么正收益概率比较高；那么第三点，参与定增如果说仅靠二级市场的择票逻辑来进行选择项目，那么是比较不靠谱的，因为定增它往往是一级半市场的投资逻辑，以投行业务引领，定增的资源整合才是一级半市场投资的核心，不能盲目根据二级市场投资逻辑来选择定增项目，往往会比较片面，没有办法深挖标的的价值；那么第四点，就是定增项目的一个整体的折价的情况也是很重要的。
因为定增有一定的安全垫的作用，所以说前端的折价，也是控制风险很重要的一环，那么有些机构为了博取定增单票中标率，往往忽略了项目的天然沉淀，所以说，这一环是非常重要。那么第六个呢，其实就是定增投资要注重组合投资的一个策略，因为我们经过近五年的这样的投资经验，经历了整体市场的牛熊转换，我们会用实际的一个产品的情况，跟大家做一个汇报和分析，因为组合投资的风险比集中持股的风险，我们说会更小。因为单票的风险还是比较高。
那么最后呢，就是定增过往的投资经验应该说是非常重要的。因为定增从参与到最后退出，当中需要完整的，应该说是经历两年的一个时间。就是从定增项目的公告开始，到股东大会、发审会、拿批文、到报价、到锁定一年、到最后退出，那么完整的一个区间是两年。所以这对于定增投资机构来说，报前的一个项目的跟踪，那报价中的定增报价的一个技巧，包括对于项目投后的一个管理，那对于定增投资机构来说都是一个比较大的考验，所以要选择经验丰富的投资机构是至关重要的。那么如果说他定增投资经验就一两年或者说是今年刚刚才参与定增市场的投资，那相对来说可能这方面比较薄弱一些。
8、一号产品解禁前是否有大幅折价？
公募定增一号因为解禁的期间已它的一个摊余成本法和净值已经基本上非常接近了，所以并不会出现大幅折价的情况。那么到了一年半之后，这个产品就会自动转为一个开放式的偏股式基金，是这样的情况。
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