猪周期是国内商品市场上最明显的周期性体现，与我国生猪规模化、组织化水平偏低有关。由于养猪属于传统行业，国内仍有3000万左右的生产者，决定了未来中长期行业的周期性波动难以避免。
因此国内生猪行业比较大的产业特点是企业经营的产业链越完整，稳定盈利能力越强，长期发展空间越大。
目前国内生猪行业集中度较低，养殖和屠宰环节top10企业均不足10%的市场份额。在未来，猪肉及肉制品的竞争越来越体现为产业链的竞争，产业内的企业分别向上游或下游进行延伸，各环节的竞争将因此更加激烈。
生猪产业链条
饲料加工业
一般来说，养殖业的蓬勃发展就是饲料产业的春天。2012年是饲料行业发展的分水岭，养猪业加速进入结构调整，生猪养殖量趋于饱和，小散户大量退出，导致饲料行业产能严重过剩。如新希望六和属于国内饲料行业做得比较好的企业，但12年以后营收和扣非利润增速均下滑：
未来可能即使养猪业欣欣向荣，大型饲料厂的日子依然不好过。国内动物营养和配方技术已成熟并透明化，饲料环节进入门槛和壁垒进一步拉低，随着大猪场自供料比例上升，商品饲料市场空间逐步压缩。当然一些关键料型如母猪料、教保料还是有技术门槛，但毕竟需求量与肥猪料相比不大。
因此传统饲料行业不得不寻求新的利润增长点，发展下游养殖环节成为多数饲料企业的选择，这2年养猪行业高盈利和小散户退出的时势更是坚定了这种选择。对于饲料企业来说，到底是不是转型不好说，但养猪的重要性已凸显。
生猪养殖业
先看体量：世界养猪看中国，中国养猪体量达到世界一半以上的比重，市场规模早已突破万亿。国家提倡生猪规模养殖已10多年，但农业部统计仍有3000多万的生产单位，小散户的比重仍比较高，行业集中度非常低，养猪老大温氏也不到3%的份额。
再看效益：养好猪能挣钱，但真的辛苦、不容易。据我们毛估估一个猪周期内养猪平均利润在200元/头左右，毛利率约15%。即便行业处于下行周期，拿最近的14年来说，低谷不会持续超过1个月，将会迎来下行大通道的内小反转行情，上浮10-15%的猪价，所以猪价下行向管理要效益。
最后看产业发展，养猪企业终究拼的是边际成本和规模：过去10多年间，除了政府推动规模化，生猪行业更多是通过猪周期来优胜劣汰，淘汰落后产能（需要注意小散户不全是落后产能，家庭单位也有精耕细作，只是整个标准化程度不如规模企业）。
但是此轮猪周期与以往不同，环保政策和产业规划的作用不容小视，高猪价和拆猪场成为了行业2年的主基调。未来随着人们生活品质提升，猪肉产品质量要求也越来越高，小散户的模式基本是要被边缘化。因此国内生猪产业结构调整给大企业和规模猪场带来了很大的存量整合空间，行业迎来黄金发展期。
所以我们看到此轮养殖的黄金发展期内，各大企业纷纷跑马圈地，布局生猪养殖项目。据不完全统计，近2年生猪养殖新签项目的总产能接近6000万头。
行业终归会趋于成熟，猪周期未来必定趋于平缓，养猪利润回归合理水平是大势所趋，甚至微利经营。最终养猪企业拼的也是规模和边际成本，和目前饲料行业类似。
在温氏和牧原年报里看了下，16年养猪单位成本分别是11.6元/千克和11.2元/千克（不清楚是否包含财务费用），这个水平即使猪价跌破12元/千克，他们还能活在盈亏平衡点。
屠宰加工行业
中国猪肉产量同样占全球一半以上，由于国人吃猪肉的饮食习惯，在相当长的时间里猪肉几乎没有被替代的可能性。目前国内生猪屠宰行业集中度也较低，CR4的加工能力不足15%，实际加工量5%，整合空间也是非常大。横向对比欧美国家，美国、丹麦的肉制品企业集中度至少在50%以上。
目前我国对生猪屠宰实行定点资质，具有特许经营权的壁垒，同时加强监督管理，查处并关闭私屠滥宰点，保证国内猪肉食品安全，行业集中度会逐步上升。
国内生猪屠宰行业毛利率约5%-8%，属于快消品行业，主要看产能利用率和产品周转率。作为行业发展趋势的冷鲜肉也不是一个高附加值产品，尽管品牌冷鲜肉享受一些溢价，但空间不大，毛估估在1元/斤以内。真正属于高附加值的是肉制品，毛利率在30%左右。
生猪养殖与屠宰加工两者处于上下游博弈关系，猪价波动对于二者均有影响，相对来说对于养猪企业影响更大，屠宰企业可以通过传导价格和库存管理控制下。
所以对于养猪企业来说，为了规避活猪价格波动风险并且寻找新的利润增长点，有些大型养猪企业尝试往下游延伸，如雏鹰、牧原、温氏等逐步参与到猪肉流通板块，还有很多区域性的企业，增强其综合盈利能力。
对于屠宰企业来说，随着消费者食品安全和品质意识加强，以及下游终端消费出现分层，同时为了降低上游活猪价格波动风险，我们看到大型屠宰企业在做精做深猪肉产品的同时，逐步布局上游养殖环节，如双汇、龙大肉食、顺鑫农业、千喜鹤等。
总之对于二师兄这个产业，我们认为企业产业链越完善优势也就越明显，不仅指链条完善，也指企业各环节经营趋于完善。
（艾格农业 熊宽）
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