投资不是技术活，而是心理活动

​​今天下午（2012年6月15日），雪球财经的分析师王星说要在线访谈，我说访谈就不要了，随便聊聊是可以的。以下是他整理的qq文字聊天记录。当时是兴致所至，未免信口开河。现在回头看看，好像说得也不是很差，或许还有一点参考价值。为了保持原样，除了个别字句，基本不做改动。

刚刚和当年闽发论坛的知名博主乐趣大哥在QQ上聊了聊，蛮有收获的，大家可以看看。乐趣大哥曾经是证券从业人员，现在是一位自由投资人。

问：您怎么看自己的投资风格？

答：老实说，我都不知道自己是否就是所谓的“价值投资”。现在看，我拿茅台是对的，但是，这是蒙对的，还是有必然性？再过10年回头，会不会还是对的？我几年前看好的其它公司，比如苏宁，小商品城，股价都腰斩了，我要是重仓它们，还会有今天的好心情？所以，我们谈经验的时候，经常头头是道，想象力很丰富，其实，过程是枯燥和偶然的。

问：您现在都不确定自己拿茅台是不是拿对了？您不都拿了10年了么

答：我没有拿10年，叶资本拿10多年了。我以前其实更看好苏宁。现在我除了茅台，其它股票都不敢买了，都没兴趣，但茅台就没有风险吗？不是的。

问：您觉得茅台最大的风险是什么，体制变革和年轻一代消费者口味变化？有人觉得承德露露不错，不知道您有没有关注？

答：我以前对国企很不感冒，现在这种偏见都没有消除。食品饮料业其实很脆弱，伊利蒙牛都一而再再而三出状况，今天古越龙山也有不利消息。没准哪一天茅台也会中弹。承德露露我没有研究，但肯定不敢投。民企都是竞争激烈的行业，垄断的，政策垄断，或消费垄断，大多是国企，这是中国股市现状。但是，中国股市尽管伤痕累累，其实也是有很大进步的，比如新股破发，个股破净目前也没有啥值得大惊小怪的了，破发破净和股价创新高共存，这是进步。

问：那等于茅台您最担心的其实是安全问题？反倒不是未来可能的体制变革和新一代消费者品味的冲击？

答：茅台我最担心的是内讧，当然，还有不可抗力如地震，其它风险都算可控。

问：内讧您指的还是国有体制产权责权不清问题？

答：国企的争权夺利我们见得还少吗？还有政府官员的拍脑袋决策，也可能搞垮一个好企业。但是，反过来思考，目前管理水平不高，但业绩真实的国企，其实是有“管理富余”的，而这个“管理富余”，按我的理解，就是一种安全边际。

问：那现在的这种国企，您觉得给多大的安全边际，才能放心投？

答：判断国企值不值得投资，我看主要是有没有可预期稳定的现金流到投资者口袋。没有现金流预期，这些公司，无论估值多低，净资产多高，最终都是一钱不值的。很多国企，现在卖还是值钱的，但是内部控制的既得利益团体是不会将它们整体卖出。非得要把它们折腾死了或奄奄一息，才会放手。所以，许多国企用重置法评估价值，可能是不对的。

问：我很好奇，那等于您现在的状态是，看了茅台以后，看别的股票都看不上了？

答：如果用茅台的确定性、稳定性，成长性以及市盈率作为尺子来衡量，其它个股确实都上不了尺寸。

问：对于苏宁，我之前和一些人聊过，他们的感悟是投资只要投企业确定性高的阶段就行了。当时的苏宁影响盈利增长的因素很简单，就是开店。一看到它开店都开到镇里了，就要小心了。

答：苏宁的管理层，我是很钦佩的，但身处竞争性的苦命行业，他们现在已经算是做得最好的了，结果如何，尚不能确定。我有部分苏宁股票，是永远都不会出售的！

问：很佩服您这种永远不出售的心态！那您是觉得苏宁现在在基本面方面没有发生重大改变？答：这部分苏宁股票的永不卖出，主要是纪念性的，同时还是我个人对她的感情。固执和专注，很难分得清楚，对了，是专注，错了，是固执，呵呵

问：哈哈，那您是怎么保证该专注的时候专注，不该固执的时候不固执的？答：保证不了，现在看投资茅台是专注，持有苏宁是固执，哈哈。我以前，08年以前，也投资过金融股，券商银行保险，都买过，但是，金融危机后，再也没有碰它们了。

问：评判专注和固执有标准么？是谁说了算？时间，市场，企业基本面？

答：时间是检验一切的标准，但是，凯恩斯说过："从长期看，我们都将死去”，这是人类的宿命。所以，我们都应该享受过程。

问：金融危机反倒不应该是买入金融股的机会？答：这是考虑问题角度的不同。金融危机是买入时机，没错，但这是趋势投资，买入错杀品种。而今后不碰金融股，是看清楚金融行业的风险本质：杠杆。所以，只要几十年碰到一次，蛋打鸡飞是大概率结果。另外，中国固定资产的投资，是常规的n倍，最终必须有人买单，投资国有银行的个人股东会不会“被买单”呢？这些都是我个人的担忧，没有啥理论根据，还好我只是一个用自己的钱投资的独立的个人投资者，该干什么和不干什么，都是凭自己的好恶，无关他人利益，呵呵

问：相对国外，中国金融公司的杠杆率还很低吧，衍生品做也不多呀

答：银行的利差是国家送的蛋糕，当国家有困难时，银行就必须挺身而出，因为“天下没有白送的蛋糕”。

问：您怎么看现在中国宏观经济状况？经济会不会出大事？

答：宏观经济我懒得关心好多年了，经济学家们都吵得不可开交，那一定是无解问题。在市场混迹了这么多年，越来越感觉到，投资不是技术活，而是心理活动。

问：你咋看郭书记最近的改革方向？

答：我坚决拥护市场化改革！甚至极端地认为，哪一天中国股市的新股上市不需要审核了，哪一天再来探讨市场是否整体低估的问题。

问：怎么看着十几年中国股市的变迁？现在虽然大盘比较低迷，但是不是反倒应该算是最好的年代？

答：我参与股市近20年了，一直对市场存有戒心。倒是现在，这个市场是我看得最顺眼的时候。这个市场，越来越向着我愿意看到的那样的市场变迁。

问：您理想的中国股市是什么样的？

答：理想是大家都挣钱？呵呵，那是不可能的。理想的中国股市每个类型的投资人都能找到合适自己的位置。违反游戏规则的，要受到对等的惩罚，也就是犯规的成本不能太低。

问：您觉得现在郭书记这么快的发新股，是不是等于变相的取消发审了？

答：郭主席的用意是很明显的，但我不知道他是不是“一个人在战斗”，利益既得者的力量很强大的。

问：您觉得投资者和投资标的之前应该是一种什么关系，能发生感情么？

答：爱上一家公司是可能的，当然动感情就会产生偏见。如果说人的一辈子幸福，很大程度取决于找到什么伴侣的话，那么，投资是否成功，长期看，与宏观环境没有多大关系，与牛市熊市也无关，单一决定因素就是你和什么样的公司发生感情并持之以恒。

问：投资者该应不应该“爱”上一个公司？

答：可以爱上一个公司，但是，结婚后要客观评估对方，实在不行，该离还是不要犹豫。当然，离婚是有成本的，所以，以结婚为目的“爱”是要格外的慎重。

问：您怎么看当年那些曾经红极一时，但又很快衰落的投资论坛？

答：股市论坛，和中国股市一样，是个散户市场，劣币一定驱逐良币。我觉得微博的兴起，也是BBS出现衰落的一个原因。

问：微博有可能完全取代股市论坛？答：这个我可没有发言权，我只能说，由于微博，我上论坛的时间少了，甚至没有了。

问：哈哈，所以您还是以写博客为主

答：写博客开始觉得新鲜，现在也无话可说，思维静止，思绪枯竭，哈哈。

问：多看看别人写的东西会不会有助于思考？

答：会的，我看很多草根研究茅台的文章，我自己就无法再写了，他们太深入了，太深刻了，比券商研究员强多了。凭兴趣研究，和任务性研究，差别很大。

问：您平时有啥喜欢看的投资类的书？

答：我现在经常翻的还是芒格的《穷查理宝典》，其它投资书有时会随手翻一翻，不很固定。​​​​