独角兽基金火速落地，从申报到获得批文仅用了6个工作日，从拿到批文到开始发售仅隔着2个工作日。
南方、华夏、汇添富、易方达、嘉实、招商6家基金管理人在5月29日同时上报了“3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF）”，6只产品均在6月6日CDR（Chinese Depository Receipt，即中国存托凭证）试行办法公布当日通过审核，将于6月11日开始募集。
表 1. 战略配售基金申报、审批、发行日期
数据来源：中证金牛；统计截止：2018年6月8日（下同）
与现存大部分公募基金相比，上述6只战略配售基金在运作方式、投资范围、费率等方面具备鲜明特征，且发行时点恰逢监管鼓励中国科技企业回归A股，因此又被市场称作“独角兽基金”。
这个周末独角兽基金销售战正式打响。基金公司、代销银行、券商、第三方基金销售机构等摩拳擦掌加班加点为独角兽基金开售做准备工作，推销的信息已经刷爆朋友圈。
小伙伴们是不是已经看得眼花缭乱了呢，这6只“独角兽基金”到底哪家强？我们对即将发售的6只战略配售基金进行了详细的对比分析↓↓↓
关于战略配售基金投资策略
整体来看，战略配售是这6只基金投资策略中最为鲜明的显著特征。
“战略配售”是“向战略投资者定向配售”的简称。我国《证券发行承销与管理办法》（2018年征求意见稿）第十四条规定，首次公开发行股票数量在4亿股以上的，或者在境内发行存托凭证的，可以向战略投资者配售股票。发行人应当与战略投资者事先签署配售协议。发行人和主承销商应当在发行公告中披露战略投资者的选择标准、向战略投资者配售的股票总量、占本次发行股票的比例以及持有期限等。与大部分股混型基金直接投资二级市场股票大不相同，6只战略配售基金的在股票投资部分均主要通过战略配售形式进行。
具体来看，6只基金在战略配售策略上仍略有分化。
其中，南方、华夏、易方达、嘉实4家主要通过战略配售股票投资和固定资产投资策略进行投资，而汇添富与招商两家则增加了资产配置策略。
表 2. 战略配售基金投资策略
关于战略配售基金经理
6只战略配售基金的拟任基金经理共计11人，半数选择多基金经理同时管理。其中，易方达3年战略配售由4名经理同时管理，嘉实、招商选择双基金经理配置。
截止至2018年6月8日，从6只战略配售基金的基金经理（统计口径为基金经理的公募执业年限，多基金经理情况以其中投资年限最久的经理为准）的过往投资经历来看：投资年限均值为3.48年，其中，易方达3年战略配售的基金经理投资年限最久达10.24年；算数平均年化收益率均值为6.06%，其中南方3年战略配售拟任经理的过往算数平均年化收益率为16.18%，在首批战略配售基金中排名居首。
表 3. 战略配售基金拟任基金经理、公募执业年限、算数平均年化收益率
关于战略配售基金运作方式
与战略配售的锁定持有期相匹配，6只基金均采用了三年的封闭运作期，封闭运作期内投资者不可赎回。与一般封闭式基金不同，在封闭运作期内，6基金提供了每半年一次的申购期安排，投资者可以追加或新增投资。
根据基金招募说明书，6只战略配售基金成立后的封闭运作期均为3年，期间每半年受限开放一次，受限开放期间仅允许申购、不允许赎回。
交易所场内交易是三年封闭期内投资者重要并且唯一的退出途径。需要注意场内转让交易可能出现折溢价，即场内交易价格与场外基金单位净值不同的现象。
根据契约安排，6只战略配售基金将在设立后6个月内在沪深交易所择一上市，意味着在封闭期，投资者也可以通过二级市场进行买卖交易，其中华夏、汇添富、嘉实3家的产品选择在上交所上市，南方、易方达、招商3家的产品选择在深交所上市。
表 4. 战略配售基金封闭期、上市地点
封闭运作期后，6只战略配售基金将转型为LOF，兼具场外申购、场内交易的双通道。
6只基金契约中都已经安排在基金合同生效3年后，将转型为LOF（上市型开放式基金），届时可与正常公募基金一样在每个交易日开放申购、赎回。
与开放便捷的交易相适应，6只基金在转型LOF后的投资策略也不再突出战略配售策略，在费率水平、投资策略等其它方面也与普通混合偏股型基金基本相似。下一章节将分项具体分析。
关于战略配售基金投资范围
封闭运作期内，除战略配售股票部分，6只战略配售基金固定收益等其它资产配置策略更为注重安全性与流动性。
封闭运作期内，6只战略配售基金的投资范围大致相仿，封闭期内的股票资产投资比例为0-100%；此外，对于投资信用债设定了“AAA及以上”的评级要求，较其他大部分公募基金更为严苛、保守。从契约上看，6只产品的相似度也极高。
表5.战略配售基金投资范围
开放运作期内，6只基金设计的产品风险和收益特征有所分化。
其中，南方、华夏、招商、嘉实和汇添富旗下的战略配售基金股票投资占基金资产的比例调整为30%-95%，易方达战略配售基金在转型后的股票资产占基金资产的比例为60%-95%；部分扩大了股票、债券可投资标的的范围，比如可投资中小企业私募债、可投资债券信用级别评级变为BBB（含）以上等。
相比较而言，未来开放运作期内除易方达相对偏重权益投资，南方、华夏、招商、嘉实和汇添富都选择了更为灵活均衡的混合配置方案。
关于战略配售基金业绩比较基准
封闭运作期与开放运作期内业绩基准的调整显示了6只基金预期风险收益的相对变化。
封闭运作期内，6只战略配售基的业绩比较基准采用的股票、债券资产配比均为“60%:40%”，是较为一致的偏重权益类的资产配置特征。
开放运作期内，招商3年战略配售的业绩比较基准下调了股票指数权重外，其余5家的股票指数比例均有不同程度上调，这表明虽然基金预期风险收益的均有不同程度的相对上升。
表 6. 战略配售基金转型前、转型后业绩比较基准
关于战略配售基金费率
低持有成本是6只基金封闭运作期内的重要特征和相对优势。
相比市场平均水平，战略配售基金具备低费率的优势，管理费与托管费合计费率约为市场混合型基金的十分之一。6只战略配售基金在封闭期内，基金每年计提的管理费率和托管费率为0.1%和0.03%，同时，若当年计提的费用合计已达到4000万元，则当年内不再计提管理费和托管费。对比来看，截止至2018年6月8日，按主代码口径统计，现存公募混合型基金的管理费和托管费均值分别为1.14%和0.20%。
认购费与3年封闭期的内的申购费均采用对个人投资者0.6%、对机构投资者按1000元/笔的形式收取。
封闭运作期届满时，对于封闭运作期内认购及申购基金份额的持有人，赎回基金份额时不收取赎回费。
封闭运作期后， 6只基金费率水平亦基本趋同于市场同类基金，无明显持有成本优势。
在开放运作期，根据契约安排6只产品管理费率均变更为1.5%，且除华夏3年战略配售的托管费率为0.2%外，其他基金的托管费率均上调至0.25%。封闭运作期届满后场外和场内申购的基金份额赎回时收取不高于1.5%的赎回费。
表 7. 战略配售基金管理费、托管费、认购费、申购费
关于战略配售基金经理人及托管人
作为行业寄予重望的重要的战略性新基金产品的具体执行机构，不论管理人还是托管人均为业内资深机构具有显著领先的市场优势。
战略配售基金管理人综合实力优于行业平均。截止至2018年3月31日，根据中证金牛基金公司评价体系评估结果，从公司产品线、公司产品规模、投资能力、金牛奖与基金经理团队等评价维度综合来看，6只战略配售基金的管理人综合评分均优于行业平均水平，其中，南方、华夏、汇添富、易方达、嘉实5家基金公司综合实力居行业前列，排在第一档（★★★★★级）。
战略配售基金托管人托管规模居行业前20%。6只战略配售基金中有3只选择由中国工商银行托管，2只由中国银行托管，1只由中国建设银行托管，根据Wind数据统计，截止至2018年3月31日，中国工商银行、中国建设银行、中国银行的公募托管规模均排在行业前20%。
表 8. 战略配售基金管理人、托管人
关于战略配售基金发行规则
通过招募说明书与媒体报道内容综合来看，首批6只战略配售基金的募集规则如下：
一是基金成立的募集起点不同，战略配售基金要求募集金额不低于50亿元且人数不少于200人，远高于以往2亿元的门槛设定；
二是分别设定了500亿元的募集上限；
三是单一个人投资者的认购金额上限为50万元；
四是募集流程的分段安排，6月11日至6月15日为首批战略配售基金发行第一阶段，仅面向个人投资者发售，6月19日为发行第二阶段，仅面向特定机构投资者发售，特定机构投资者中优先向全国社会保障基金、基本养老保险基金发售。
关于投资建议
目前CDR是6只基金最为重要的投资方向，从A股、港股与美股创新板块的股价和估值来看，美股纳斯达克指数点位和标普500指数的点位及估值均居近年高位。此外，三年封闭运作期内场内交易是唯一的退出途径，对于预期投资期限不足三年的投资者应关注期间的折溢价风险。
图 1.创业板指、恒生资讯科技业、纳斯达克指数、标普500指数走势
统计区间：2016.1.1—2018.6.8（下同）
图 2. 创业板指、恒生资讯科技业、纳斯达克指数、标普500指数动态市盈率
从品种来看，战略配售是目前市场上独特的投资策略、三年的封闭运作期、偏重权益的预期风险收益定位，都表明首批战略配售基金更为适合看好中国科技公司未来发展，且具有较高风险承受能力的的长期投资者。
基金管理人综合评分与托管人托管规模均优于行业平均。具体品种选择方面，建议投资者充分结合自身流动与风险偏好，从基金管理人实力与拟任基金经理过往投资经历综合优选。
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来源 | 金牛理财网
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