马老师，精测电子经营现金流极差，是不是存在虚增收入、利润的情况​

瞎逛：马老师，精测电子经营现金流极差，是不是存在虚增收入、利润的情况？

好的，现在就您的问题答复如下：

净利润含金量极低，经营现金流极差。精测电子2016年11月上市。2017年至2019年，该公司营业收入增速分别为70.81%、55.24%、40.39%，持续保持高速增长态势，不过，增长趋势持续下降。并且在高速增长的背后，还隐藏着现金流极差的隐忧。

2016年至2018年，该公司净现比分别为0.44、0.7、0.58，均远小于1。该3年经营活动现金流净额总和为3.35亿元，净利润总和为5.62亿元，3年总和净现比为0.6，也即该公司3年来每赚取的1元净利润，实际只收到了0.6元现金，可见净利润的含金量极差，所赚的利润不过是纸面富贵。

2019年度，该公司实现营业收入19.51亿元，同比增长40.39%，实现归母净利润2.7亿元，同比却下降6.66%，营业收入与净利润变动背离；2019年度，经营活动现金流净额为-1.15亿元，净利润与经营现金流产生严重背离，经营现金流状况进一步恶化。从上面的两个背离来看，营业收入、净利润可能存在虚增的情况。

2019年该公司净资产收益率为21.4%，行业均值为8.6%，再看看2017年、2018年的净资产收益率情况，2017年该公司净资产收益率为21.1%，行业均值为10.9%，2018年该公司净资产收益率为28.9%，行业均值为7.6%，该公司三年期的净资产收益率远高于行业平均水平，可能存在净利润虚增的情况。

2020年一季度，该公司应收账款和存货合计16.45亿元，占总资产比例高达40%。2016年至2019年，该公司收入复合增速为46.96%，而应收账款复合增速为47.54%，存货复合增速为76.02%，应收账款和存货复合增速均高于收入增速，应收账款、存货大幅增加，说明该公司可能存在高估销售收入而低估经营成本的情况。

该公司经营现金流差是由该公司的经营特性决定的，短期内很难改变。下面我们看下应收账款和存货的具体情况：

1、做的是TOB生意，对下游话语权较弱，应收账款高企。2019年，该公司应收账款周转天数为143.91天，周转天数较长，说明下游压货款压的比较厉害，该公司对下游话语权较弱。

该公司主要从事半导体、显示、新能源检测系统的研发、生产与销售，做的是一个TOB的生意。2019年度，该公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例86.09%，客户过于集中，其中第一大客户收入占比44.58%，存在大客户依赖风险。因此，该公司应收账款回收周期较长，主要是由该公司较弱的产业链地位决定的，短期内很难改变。

2、垫资生产，存货占用大量资金。2017年至2019年，该公司存货周转天数呈现持续延长态势，从2017年为109.28天不断延长至2019年的183.15天，存货周转速度越来越慢，存货周转能力趋弱。

该公司采取的是以销定产的生产销售模式，当年生产多少，就会销售多少，产销率100%。我们看到该公司存货中是没有“库存商品”这一类别的，这确实很少见。很多投资者由产销率100%就推断出该公司产品供不应求是片面的、不准确的。

正是这种“以销定产”的销售模式，加之产业链地位较弱，导致该公司必须垫资生产，存货中的在产品和原材料占用大量营运资金，导致经营现金流变差。

总的来看，该公司的商业模式较差。一方面，订单越多，则垫资生产所需要的资金就越大，另一方面完成销售后形成的应收账款，还要大半年才能收回来。在这种情况下，订单越多，则现金流越差， 形成一个恶性循环。

负债规模持续攀升，短期债务压力大，资金链紧张。由于存货和应收账款占用过多的资金，则必然导致该公司必须对外融资以求生存。

该公司2016年底刚上市融资完，仅时隔1年后，于2018年开始大规模对外举债，有息负债一路飙升，2017年至2019年有息负债总额分别为6300万元、6.4亿元、16.8亿元，资产负债率分别为32.19%、53.90%、65.11%。

近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值分别为0.34、0.13、-0.06，持续下降。2020年一季度，该公司货币资余额6.53亿元，有息负债总额为17.1亿元，货币资金仅为有息负债的不到40%，有息负债货币资金覆盖率很小，资金链紧张，短期债务风险较高。