导读：本公众号专注于优质上市公司基本面分析和价值投资理念传播，我会尽量去分析一些估值在合理区域的股票，但有时候找不到这样的公司，只好分析一些在高位的股票，此类文章仅仅是作为分析公司的一个笔记，以便隔段时间有记录可查，对于这种类型的股票，大家千万不要买，如果是离买点不远的股票，我会在文章结尾明确说明可买入的估值。
我是一个坚定的左侧交易者，对于电力电池这种涨幅巨大的热门行业，我只会在它深度调整后才介入，类似于2019年下半年的白酒行业我是肯定不会介入的，但当时我密集地研究了几家白酒企业，2020年4月份的白酒行业我却又愿意介入，因为它们经过了大幅度的回调。目前新能源行业的个股似乎也要开启又一轮的调整之路，正好借机研究一下动力电池行业。
说起新能源电池行业，早在宁德时代上市的第二年，我小仓位买过一点，但当时内心始终不太喜欢这种资本性支出太大的行业，所以没持有多久就卖掉了。
近几年类似的股票如立讯精密、东方雨虹等屡屡走出大牛行情，我不由得也在思考自己原来的想法是否需要修正一下，在融资环境逐渐回暖的大背景下，其实也可以参与一下这种类型的股票，既然高瓴能投宁德时代，我们为什么不能投这个行业的公司呢？虽然自由现金流差一点，只要控制好仓位，并且在合适的时机（在低估值时提前潜伏，或者经过深度回调后、风险释放充分的前提下）介入，风险其实不大。
这次聊下亿纬锂能这家公司，之前从未对新能源行业做过太深入的了解，这次正好学习一下这个行业的一些知识，以龙头公司作为切入点。
不同于宁德时代专注于电动汽车的电池，亿纬锂能的产品涉及的领域更广，包括消费电池和动力电池，消费电池主要服务于消费与工业领域，服务的市场包括智能表计、智能安防、智能交通、物联网、智能穿戴、电动工具等，动力电池主要服务于动力与储能领域，服务的市场包括新能源汽车、电动叉车等工程器械、电动船舶等领域，以及通讯储能、电力储能、分布式能源系统等。
看了一下公司的财务数据，其实不算特别优异，市场高度认可这个公司的逻辑应该是看中新能源电池的巨大成长空间。
我们还是先简单梳理一下财务方面的一些信息，心里有个底，现金流并不算特别好，过去5年收现比在0.8左右。
19年的有息负债状况还比较好，货币资金为20.97亿，短期借款5.188亿，一年内到期的非流动负债6.552亿，长期借款1.34亿，合计13.08亿，远低于货币资金。但要注意，这是因为19年5月公司定增募资了24.67亿才有这个有息负债状况的，也就是说公司经营层面的现金流状况其实是没有这么好的。
至于业绩不用说了，正是意料之中的高速增长。
这个业绩里有一个现象需要简单说明一下，就是19年利润增速要远高于营收增速，原因是公司投资的联营企业麦克韦尔19年的业绩非常好，这个麦克韦尔是做电子烟雾化器的，近几年受益于国外电子烟的景气度上升，业绩大幅增长，亿纬锂能目前持有该公司37.55%的股权，在2017年7月之前，麦克韦尔是公司的控股子公司，后来转让了部分股权，每年都有转让股权的投资收益，另外也有由于麦克韦尔的业绩大增带来的投资收益，而19年确认了高达8.22亿的投资收益，占了归母净利润的一半以上，导致公司19年的利润非常高，18年投资收益为2.98亿，如果把对麦克韦尔的投资收益都剔除掉的话，18、19年归母净利润分别为2.73、6.98亿，增速为155%，可见公司的内生增长速度仍然很高。
财务方面的情况大致就是如此，重点还是关注业务方面吧，对于成长型企业来说，未来继续高速增长的确定性到底高不高才是股价能否继续涨的关键。
公司之所以能保持业绩长期稳定地增长，在于公司每次拓展产品线都很成功，比如，2014年公司耗资4.4亿元，收购麦克韦尔 50.1%股权，布局电子烟行业，当时麦克韦尔本来是公司的下游客户。2013 年开始研发扣式电池，切入三星供应链，近年又切入TWS电池。
公司未来的成长性取决于两方面，一个是内生的电池业务，另一个是投资的麦尔韦尔的电子烟业务。
电池业务包括锂原电池和锂离子电池，目前这两种电池贡献的营收大概在3:7。
锂原电池是指以金属锂为负极，不可充电的一次性电池。根据正极材料不同，可分为锂亚电池、锂锰电池、碱性锌锰电池、锂铁电池。其中锂亚电池是公司锂原电池的主要组成部分（接近90%），常用于智能仪表、汽车电子等领域。近两年公司开发ETC、智能计表方面的业务，业绩取得快速增长。未来随着物联网的发展，终端设备对锂原电池的需求还有较大的上升空间。
另外，TWS耳机也是公司消费电池一个重点发展的方向，2020 年3 月公司拟耗资 11.6 亿元，扩建 2亿颗TWS 电池，建设期 2 年，预计 2022 年初将满产，2021 年产能预计 1.8 亿颗。
动力电池方面，目前规模还比较小，营收只有45亿，和宁德时代差距非常大，但正是由于基数小，所以在增速方面是要高于宁德时代的，17~19年锂电子电池营收增速分别为：67%、126%、43%，2019年市占率最大的是宁德时代，约占28%。
2014 年公司正式开始发展动力电池，主要方向为磷酸铁锂电池与三元圆柱，2018年三元圆柱转至电动工具，研发投资重心转至三元软包、三元方形。目前公司动力电池主要出货仍是 LFP，2017 年公司 LFP 装机只有0.21Gwh，排名第七，市占率 1.2%，三年时间公司已成长至行业第三，装机量达到 1.77Gwh ，市占率已达9% ，已经进入戴姆勒和现代起亚的供应链。
产能方面，对比动力电池19年的产能和未来几年的产能规划可以知道，未来三年仍然能快速增长，尤其是2020年，增量产能会密集释放。
前面说过，虽然公司能享受行业红利，公司的业绩高速增长，但对于涨幅巨大的热门行业，我只愿意在深度回调后才考虑介入，这样才有足够的安全边际，文章最后重申这一观点。
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