花园生物：业绩亮眼、估值不高、股价低迷，很不正常

浙江花园生物高科股份有限公司(300401.SZ以下简称“花园生物”)，主营业务是维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。主要产品是饲料级维生素D3、食品医药级维生素D3。公司是全球维生素D3行业产销量居前列的生产企业。目前公司直销的终端用户已包括法国安迪苏、荷兰PROVIMI等全球知名企业。

一、业绩亮眼

花园生物发布的2019年第三季度报告显示，第三季度单季度营业收入1.6亿元，同比增长3.34%；归属于上市公司股东的净利润7929万元，同比增长10.73%，仅从单季度业绩表现看，也算可以。

2019年1-3季度累计营业收入为5.78亿元，比上年同期增长21.56%；归属于上市公司股东的净利润为3.09亿元，比上年同期增长37.47%，每股收益为0.64元。报告期内，公司净资产收益率（ROE）为18.39%，毛利率为73.7%，同比提高7.8个百分点，净利率为53.4%，同比提高6.2个百分点。1-3季度累计业绩表现堪称“亮眼”。

该公司不仅当期业绩亮眼，而且近几年净利润总额持续增长，从2017年第三季度净利润1.03亿元，到2019年第三季度3.09亿元，两年间累计增长了3倍。

二、估值不高

1、静态估值。截至11月8日，花园生物收盘价为12.12元，市盈率（静态）14.10倍，市盈率（TTM）14.83倍，市净率3.4倍，总市值58.1亿元。这样的静态估值水平，与规模相当的中小市值个股相比，估值水平较低。

2、同行对比。食品饮料行业的龙头海天味业，前三季度净利润总额为38.4亿元，总市值3073亿。净利润总额是花园生物的12倍，总市值却是53倍。另一只食品添加剂牛股中炬高新，前三季度净利润总额为6.00亿元，总市值363亿元，净利润总额是花园生物的不足2倍，总市值却是6倍多。如果按企业的盈利能力进行估值，与海天味业、中炬高新相比，花园生物被严重低估。

3、PEG估值法。所谓PEG，是用公司的市盈率（TTM）除以公司未来3或5年的（每股收益复合增长率*100）。花园生物三季度累计净利润增幅为37.47%，预计公司未来3或5年的平均净利润增幅保持在20%以上，当前的市盈率（TTM）为14.83，则PEG为0.74。PEG小于1，说明市场低估了这只股票的价值。

三、股价低迷

1、股价持续低迷。该股自2019年6月24日开始了一波下跌，8月初探底至11.05，最大跌幅超50%。随后震荡盘整，股价在低位已运行3个多月。上周收出4连阴，并继续收在20日均线和60日均线之下。

2、机构集体忽视。一家业绩亮眼的公司，一家全球维生素D3行业产销量居前列的企业，几乎被各投资机构忽视。截止2019-09-30,共2家主力机构(基金2家)持有花园生物，持仓量总计192.93万股，占流通A股0.42%。

不仅机构持股少，近几个月来，在东方财富网、新浪财经等平台上，各机构没有发布一份关于花园生物的研究报告，没有盈利预测，也没有投资评级。对于一家业绩持续增长的公司，各机构是真的忽视了，还是假装忽视了？

四、很不正常

业绩亮眼，股价却持续低迷，股价走势与良好基本面严重背离，相信很多读者和我一样，觉得很不正常。

带着疑问，认真阅读了花园生物的财务报表，2019三季度营业成本1.5亿，同比下降6.2%，营业收入同比上升21.6%，推动毛利率上升7.8%。期间费用率为13.8%，较上年升高1.1%。经营性现金流大幅上升93.5%至3.3亿，每股经营现金流0.68元。存货3.05亿元，应收账款6833万元，均维持相对正常水平；在建工程1.69亿元，商誉0元。

从这些指标可以得出结论，该公司的经营和财务状况十分健康，财务造假概率极小。

也许该公司管理层也觉得股价持续低迷不正常，所以开展了股票回购，截至10月底累计耗资1亿元回购股份约767.48万股，占公司总股本的1.60%。

结语：从公开信息分析可知，花园生物经营状况良好、业绩优秀、持续增长可期。那为什么7月底8月初，股价会连续大跌呢？近几个月股价为什么持续低迷呢？与其核心产品——维生素D3类产品国际价格波动大有关系吗？或是有其他原因？或是没有什么原因，而是被市场错杀呢？欢迎大家讨论和指教！

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