核心结论：
股市估值对流动性的敏感度下降，盈利见底回升拐点钝化，加上股票供需市场化、交易立体化，使得股市波动率下降，市场有望呈中枢略提升的区间震荡，预计上证综指波动区间（1850,2450）.
上半年战术参与盈利回升的周期股反弹，优先价格敏感的水泥、农药及业绩确定的保险。全年战略布局城镇化主线，如消费性投资的轨道建设、燃气管道，与生活质量相关的医疗、食品、旅游，农业现代化的种子。
重要假设：
1） 经济增长、通胀窄幅波动；
2） 货币政策趋于平稳。
主要逻辑：
市场特征一：趋势收敛。
1） 货币政策趋于平缓、利率产品丰富化、A股流通市值扩大，使得估值对流动性的弹性下降；
2） 需求改善平缓、费用刚性制约净利率，使得盈利见底回升的拐点钝化；
3） QFII进入加速、解禁扩容、转融通推出下，市场供需市场化、交易立体化，使得波动率下降
市场特征二：结构分化。
1） 过去2年来投资性周期股及稳定增长消费股，内部走势已经分化，源于业绩增长的差异化；
2） 宏观经济波动收窄的背景下，股市对微观信号更敏感，波动较大的价格信号比改善温和的产销量信号重要；
3） 新型城镇化主线与过往简单的投资驱动不同，更加偏重生活质量。
市场判断：中枢略抬升的区间震荡。
1） 经济见底带动盈利逐渐企稳，市场下跌的力量渐去，政治换届后制度改革有望提振市场信心 ；
2） 股市供求市场化和交易立体化，制约市场向上空间，通胀将推升资金利率制约估值提升；
3）相比目前指数点位，市场有望呈中枢略抬升的区间震荡，预计上证综指波动区间（1850,2450）.
投资主线一：上半年战术参与周期股反弹。
1） 盈利回升驱动周期股反弹，行情高度受限于需求和价格回升幅度温和；
2） 宏观变量温和演变时，市场对微观信息更敏感，优先价格敏感度高的水泥、农药，及业绩确定的保险；
3） 中期看经济转型期，非制造业盈利优于制造业。
投资主线二：全年战略布局城镇化及并购主线。
1） 新型城镇化更注重民生和生活质量提高、长远看消费占比上升，如市政建设类的轨道建设、燃气管道，与生活质量相关的医疗、食品、旅游，农业现代化的种子；
2） 企业盈利难明显改善及IPO减速将推动并购提速，重点关注传媒领域。
风险提示：
1） 向上风险：制度改革力度大，提高市场风险偏好；
2） 向下风险：CPI快速上升，货币政策重新收紧，资金利率明显上升。
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