近期鸡蛋现货价格大幅上涨，再次点燃期货市场做多热情，持续上涨的行情多头获利丰厚，而期价高升格局面临巨大的风险，上周三交易所例行常规检查，多头资金恐慌离场，期价经历了暴跌后，再度快速上涨至前期高点，多空分歧越演愈烈。持续高养殖利润必将带来养殖规模的扩大，明年鸡蛋供应压力不可小觑，而近几年鸡蛋需求增长幅度有限，鸡蛋供不应求的格局在年底将彻底扭转。鸡蛋期货严格的限仓制度，迫使做多资金逐步转向远月合约，近期1501合约被多头资金推高后，期价已经大幅高出历史同期现货价格，未来面临巨大的下跌风险。
JD1501走势回顾：
一、 现货上涨预期强烈，短期期价仍将维持强势
7—8月天气炎热，蛋鸡产蛋率将进一步下滑，而今年中秋节较往年有所提前，7月中旬食品厂就将启动节前备货，需求放大遇上供应减少必将助推“火箭蛋”重演。鸡蛋现货价格上涨预期强烈，鸡蛋期货各合约纷纷创出历史新高，多头资金获利丰厚，期价大幅升水现货价格，也大幅高于历史同期现货价格，期价提前创出鸡蛋价格新的历史高点。大连商品交易所例行常规检查，成为多头资金获利离场的导火索，期价急速下跌，但仅两个交易日期价又重回前期高点，笔者认为前期有过蛋价快速大幅上涨的走势，使得市场对蛋价上涨预期不断放大，短期期价仍将维持强势。
二、 下半年养殖利润创新高
1、玉米价格略有下降
今年春节过后，新粮上量增加，下游需求疲弱，玉米价格走势偏弱，随着国储收购结束，大量粮源进入国库，收购量达6919万吨，基层粮源基本见底，玉米价格稳中上涨，近期由于市场玉米货源偏紧，出现持续上涨的走势，在新季玉米上市之前，玉米价格都将维持强势。上半年，全国玉米均价2319元/吨，同比下跌1.99%。预计下半年玉米均价2.31元/kg。
2、豆粕价格较去年大幅下降
2013/14年度全球大豆产量为2.84亿吨，较2012/13年度上调1593.5万吨，库存消费比为24.87%，较2012/13年度上调2.87%，今年全球大豆市场供应较为宽松，但是由于上半年中国大豆超额进口，大豆旧作库存持续下降，支撑美豆维持高位，成本较高迫使油厂力挺粕价，上半年豆粕价格整体呈现先跌后涨的走势，波动幅度较大，豆粕均价为3836，同比下跌4.63%。
6月30日的美国农业部报告显示，2013/14年度美豆当季库存量为4.05亿蒲式耳，高于市场平均预期3.78亿蒲式耳，另外预计2014/15年度美豆新作播种面积8480万英亩，也远高于市场原先平均预测的8215.4万英亩。报告出台后，CBOT大豆合约大幅下挫，创下2010年底以来最大跌幅，国内豆粕期现货市场跟随大幅下跌，而最新公布的美豆优良率达73%，新季大豆生长良好，未来大豆供应压力较大，下半年国内豆粕现货价格以震荡下行为主，预计下半年豆粕均价3.65元/kg。预计下半年配合料均价2.96元/kg，饲料总成本130.1元/羽，养殖成本138.4元/羽，以当前期价推算下半年鸡蛋平均价格将达到4.65元/斤，则平均养殖利润将可达28.6元/羽的新高。
蛋鸡养殖成本利润表（元/kg，元/羽，元/斤）
（数据来源：博亚和讯，良运期货）
（数据来源：博亚和讯，良运期货）
三、 蛋鸡规模化养殖仍在加速
未来随着饲料成本的下降，蛋鸡养殖成本将逐步下降，而下半年鸡蛋价格仍将创出历史新高，蛋鸡养殖逐步进入高利润的区间，2014年蛋鸡规模化养殖必将进一步加快，我国经济转型关键时期，大量产能过剩的行业淘汰一批落后产能，会有更多的资金加入蛋鸡养殖行业，而大资金进入必将采取规模化的大型企业，国家政策也支持资金参与养殖行业，并给予一定的补贴。规模化养殖加快的同时，鸡蛋供应量得以保障，今年生猪价格持续低迷，主要原因就是规模化养殖的快速发展，使得生猪存栏持续维持高位，供应增速超过了需求增长的速度，未来鸡蛋供应量增速在没有疫情疫病的影响下，将保持一个高速增长的态势。
图表1：2014年上半年蛋鸡项目投资情况
四、 年内两次集中补栏，明年鸡蛋供求格局转变
3-5月鸡蛋经历一轮大幅上涨，养殖户信心恢复较大，出现一轮集中补栏的情况，据统计3月初雏鸡价格开始出现持续上涨，虽然在5月下旬鸡蛋价格快速下滑的过程中，有部分养殖户退订了前期预定的雏鸡和青年鸡，但是孵化出的雏鸡不能销毁，只能低价转售给其他养殖户，雏鸡价格出现小幅回落。鸡蛋价格即将迎来7-9月上涨的周期，必将再度刺激养殖户补栏的热情，而面对今年连续两次的高蛋价，和高养殖利润，养殖户完全有动力继续补栏，有条件的仍旧会扩大养殖规模，今年将经历两次养殖户集中补栏的周期，都将在明年初形成有效供给，因此明年鸡蛋供应压力不可小觑，而鸡蛋需求增长幅度有限，鸡蛋供不应求的格局在明年将彻底扭转。
（数据来源：wind，良运期货）
五、 远月期价估值过高，未来面临下跌风险
据统计近3年鸡蛋1月份价格最高为4.3元/斤，加上卖方交割成本，折算期货盘面价格最高4600元/500千克，而当前1501合约被多头资金推高后，期价已经大幅高出历史同期现货价格，在鸡蛋供应恢复后，蛋价能否维持高位，仍需考虑消费替代品价格生猪，肉鸡，蔬菜的价格。近几年生猪养殖规模持续扩大，产能过剩较为严重，导致生猪价格萎靡不振，生猪养殖持续处于亏损状态，今年上半年仅5月份生猪价格暴涨，使得养殖利润有所恢复，而近一个月生猪价格再度持续下滑，生猪养殖去产能化仍需时日，尤其在明年饲料成本下降的基础上，生猪价格难有尚佳表现，这在一定程度上不支持鸡蛋价格长期处于高位。肉鸡价格在禽流感后出现了较大幅度的上涨，但肉鸡饲养周期较短，随着禽流感疫情的淡去，产能将快速增加，近期肉鸡价格再度疲弱，都预示着未来在相关替代品价格都处于低位的格局下，鸡蛋供应充足的前提下，鸡蛋价格很难维持高位运行，因此当前远期期价高位面临较大的下跌风险。
（数据来源：博亚和讯、良运期货）
（数据来源：博亚和讯、良运期货）
（数据来源：博亚和讯、良运期货）
综上当前养殖企业可以根据自身的经营情况，在选择扩大饲养规模的同时采取卖出保值的策略，在远期合约上建立空头头寸，提前以高价销售鸡蛋，锁定非常丰厚的养殖利润。对于投机资金不易继续追多操作，激进的投资者可以逢高逐步布局1501空头头寸，当前期货走势依旧偏强，亦可以耐心等待期价头部形态形成，再择机入场做空。
风险点：1501合约到期较远，蛋鸡养殖周期较短，价格受疫情疫病影响较大，密切关注蛋鸡养殖行业状态，出现不可抗力的风险止损离场。
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