高价股、超募股上市后，跌破发行价的概率更高
文｜陈汐
编辑｜刘建中
2023年A股（包括上交所、深交所、北交所）共新增上市公司313家，其中上交所103家、深交所133家、北交所77家。
新增上市公司最多的五大城市为上海26家，深圳23家，北京20家，苏州20家，杭州15家。这五个城市共新增A股上市公司104家，大约占了全国的三分之一(104/313=33.2%)。
从行业看，按照万得数据（Wind）三级行业分类，新增上市公司最多的八大行业如下：机械48家，电子设备、仪器和元件40家，化工36家，半导体23家，汽车零配件22家，电气设备18家，制药12家，软件11家。这八大行业新增上市公司220家，占了全部的七成（220/313=70%）。
在2023年新增的313家公司中，谁募集的资金最多？
募集金额最高的是芯片代工企业华虹公司（688347.SH），募集金额为212亿元，超募29.2亿元。所谓超募，指的是由于公司被市场看好，IPO（首次公开发行）所募集的资金超过了原计划。
2023年超募金额中排名前三的公司为：第一名为航材股份（688563.SH），超募32.9亿元；第二名华虹公司，超募29.2亿元；第三名阿特斯（688472.SH），超募26.3亿元。在超募前三名中，华虹公司和阿特斯都属于芯片行业（wind三级行业分类：半导体产品与半导体设备），这反映出投资者对芯片公司的热情。
表1列出了2023年募集金额最高的十家公司。从募集金额排行榜看，也能看出投资者热衷于投资芯片公司。2023年募集金额最高的十家公司中有四家芯片公司：第一名华虹公司、第二名芯联集成、第三名晶合集成、第六名阿特斯。
表1: 2023年募集金额最高的十家公司
2023年新增上市公司，现在的市值谁最高？
表2列出了，以2024年4月19日收盘价计，2023年新增上市公司中市值最高的十家公司。
2024年4月19日，这313家公司中市值最高的公司是华勤技术。该公司是智能硬件代工企业。以“智能硬件三大件”（智能手机、笔记本电脑、平板电脑）计，2021年华勤技术全球出货量超 2 亿台，位居世界第一。
表2: 2023年新上市公司市值最高的十家公司（2024年4月19日）
注：如果公司发行了港股，港股部分按照港股计价
对比表1和表2，会发现募集金额最高的那些公司往往也是如今市值最高的公司。但目前市值排名前十的公司中，有三家的募资额没有排进前十名，它们是表2中的第二名百利天恒、第三名信达证券和第四名中信金属。
2023年新增的313家公司的市场表现如何呢？有多少公司跌破了发行价？
我们以两个市场指数作为参照：沪深300指数代表大公司；中小300指数代表中小板公司。2023年1月1日-2024年4月19日，沪深300指数涨幅为-8.5%，中小300指数涨幅为-19.5%。从这两个指数的表现可以看出，从2023年以来，无论是大公司还是小公司，走势都偏弱。
这313家上市公司中，按照2024年4月第3周均价，有143家的股价超过IPO发行价，有170家的股价低于IPO发行价。在这313家中，高于发行价的家数占比为45.7%（143/313=45.7%），低于发行价的占比为54.3%。如果股价低于IPO发行价，我们一般称之为“破发”。
我们最关心的问题是，在313家公司中，哪类公司容易“破发”，哪类不容易？有什么规律？
我们以IPO首发价格为参考，选出了十家上涨幅度最高的公司，以及十家下跌幅度最多的公司。然后对313只股票的整体涨跌规律做简要分析。
涨幅前十与跌幅前十
以313家新增上市公司在2024年4月第3周均价，与其IPO发行价进行比较。表3列出了涨幅前十名的公司，表4列出了跌幅前十名的公司。
表3: 2023年A股新增上市公司涨幅前十名
注：计算涨跌幅时已经考虑了分红送配的影响
涨幅第一名的公司为盟固利，涨了5倍多，第十名为巨能股份涨了1.67倍。下面看看谁跌的最多。
表4：2023年A股新增上市公司跌幅前十名
注：计算涨跌幅时已经考虑了分红送配的影响
跌幅第一的是绿通科技，与IPO价格相比，股价下跌了76%。也就是说，它需要涨3.16倍，才能回到IPO价格。跌幅排名第十的是光格科技，下跌了56.6%。它需要涨1.3倍，才能回到IPO价格。
下面分析哪些因素会影响这313只股票的涨跌。
涨跌的三点规律
从表3和表4的对比，以及对313家公司的分析看，我们得到三点结论：
第一，低发行价股票更容易涨，高发行价股票更容易跌。
表3中股票（涨幅前十名）的平均IPO价格为13.64元，而表4中股票（跌幅前十名）的平均IPO价格为88.16元。表4的均价是表3均价的6.5倍。这从一个侧面，提示我们：高价股容易破发。
我们把313只股票按照IPO发行价格从高到低排列。排在前三分之一的104只股票中，破发概率为82.7%，远大于整体的破发概率54.3%。而排在后三分之一的104只股票中，概率为24%，远低于整体概率。
在IPO发行价最低的48只股票中，有42只上涨，上涨概率87.5%，远远超过313只的整体上涨概率（45.7%）。
第二，上文说过，所谓超募，指的是由于市场看好公司的发展前景，IPO所募集的资金超过了原计划。我们发现，超募股票更容易下跌。
在2023年的173只超募股票中，目前破发股票有123只（按照2024年4月第3周均价），占比为71.1%，远高于整体的54.3%。
而且，在跌幅前十名的股票（表4）中，有七个公司超募，一个募资不足；而在涨幅前十名（表3）中，仅有两个公司超募，六个募资不足。
第三，北交所的公司更不容易下跌。
2023年北交所新增上市公司77家，其中破发家数为19只，占比24.7%。这个比例远小于整体的破发比例54.3%。
跌幅前十名（表4）中，仅有1家北交所公司，这也从侧面支持了北交所不容易破发的结论。
这个现象可能的解释是，自2023年以来，北交所股票交易开始活跃，并且带来了赚钱效应。这促进了北交所股票的整体表现。这个现象在2024年之后能否持续，需要继续观察。
我们没有发现其他可以用于解释涨跌的因素。有些读者可能认为公司所在行业会影响涨跌，但这一点在2023年并不成立。
比如，在48家机械行业公司中，23家上涨，25家下跌，上涨概率为47.9%（23/48=47.9%），与313只股票的总体上涨概率45.7%相近；再如，40家电子行业的公司，18家上涨，22家下跌，上涨概率为45%（18/40=45%），也与总体上涨概率45.7%相近。
最后，我们做个小结。
第一，IPO发行价相对高的股票，更容易跌破发行价。
第二，IPO超募的公司，其股票更容易跌破发行价。
第三，2023年，北交所的IPO股票更不容易破发，但这个规律在2024年不一定能持续。
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