误与悟
投资中,机会和风险无处不在。过错和错过都是让人扼腕的事。
2000年之前A股涨幅巨大,但B股几乎一直未动,同一家上市公司的A?B股存在巨大价差,有好友告诉我,同股同权的应该买便宜的,但我未明就里自然没有留下强烈的印象,也基本上没有重仓参与B股。等到2001年B股对内开放后,这位朋友全仓退出,我发现他两次重仓买到了林奇所说tenbagger(能涨10倍的股票)的B股。错过B股这班车后我开始反思,机会其实一直在眼前,为什么我没有做到?怎样的投资方法才是可复制的?如何才能保住投资战果?原始积累完成后如何才能够在二十年甚至更长时间内让资产持续不断地增值?
正是从这个时候起,三十几年让资产稳定地翻了三千多倍的美国富豪沃伦•巴菲特进入了我的视野。我开始反复研究巴菲特的投资方法,通过认真阅读《巴菲特怎样选择成长股》这本书,发觉巴菲特也好、林奇也好,他们成功投资的道理都非常简单:买未来有可能变得更大的优秀公司股票,只有它们的股价才可能有持续向上的原动力。
2000年年中,中国股市随外围股市一起涨到了一个非理性的高度,市场平均市盈率达到50多倍。投资者很疯狂,互联网泡沫越来越大,甚至出现了用市梦率一词来评价传统方法没法评价的高高在上的股票估值,凭借早年积累的直觉经验,我感觉股市与1993年的A股市场和1997年的港股市场的情形十分相似。
于是,我选择了退出A股市场,结果幸运地逃离了互联网泡沫破灭后的全球股灾。现在回头看,我更愿意将这一次“胜利大逃亡”归因于“经验+运气”。
也许,这就是慢吞吞的时间老人给我的馈赠。如今我参悟到的结论是:任何人如果能在三十岁时拥有七十岁老人的投资风险意识,那么股票市场就是一台提之不尽的提款机而不是赌场的老虎机。孔子“三十而立”的说法,可能指的就是三十岁之后一定要对什么是风险有所感觉和领悟吧。
知与行
市场永远是公平的,它不管你投资水平的段数到了几级,好机会似乎永远都会不定期出现在大路中央,而陷阱也永远一次比一次更蛊惑?人。
退出A股市场后,我重新回到已经熟悉的香港市场。这时我的心态已经转变,我的投资理念和哲学开始逐渐形成:投资需要精确,更需要模糊,要化繁为简、深入简出。投资需要常识与理性、需要耐心、需要定力,少即多,慢即快,等等。评估你准备配置的资产、确认买入卖出的估值区间、评估能承担的最大风险,严格保持理性和独立判断。除此之外,买入之后你要做的惟一事情就是等待了,等待时间来证明你的判断正确和收获财富成果。
2003年是我投资生涯的重大转折之年,也是我应用自己形成的投资理念进行重仓实践的出道初年。互联网泡沫后,9•11、伊拉克战事、再加上非典的最后一击,恐慌弥漫的香港股市上到处是价格诱人的便宜股票,同股同权的A、H股之间出现了巨大价差,许多大型蓝筹股的PE(市盈率)竟然都跌到了个位数,机会真是特别多。我再次好运地买到了“世纪大底”附近(香港恒生指数最低跌至8300点)。这一役我不再只是赚点外快零花钱,投资收益俨然已经成为我惟一的“主营业务收入”。
我开始运用价值投资,选择非常优秀的公司买入后耐心持有,投资目标不再多元化,而是集中兵力打歼灭战,然后把精力集中在发现和挖掘新的投资机会上,不再去关注个股每日的涨涨跌跌了。需要的仅是以足够的耐心和信心去等待收获时刻的到来。
自此以后,我的投资称得上是“走上正道”,我越做越有自信,越做越中规中矩。资金也如滚雪球般迅速增大,切实做到了低风险下的高回报,我终于尝到了这一基于价值选股投资法则的甜头。从2000年退出A股市场起,我从容地合上了市场涨跌的节奏。
2005年,我重新回到一别五年的A股市场。这一年“五一”前夕启动的股权分置改革,等于让A股市场的整体PE迅速打了个七折,使A股市场出现了久违的估值“洼地”,部分股票的性价比开始比香港市场的更有吸引力。同年7月21日启动的人民币浮动汇?制等于为日后人民币升值预期对金融、地产股的影响埋下了金种子,我从2006年初就研究清楚了这一蝴蝶效应的因果关系,并在同年底的博客上公开了观点。
这一次从一开始起,我在A股市场就只买了两只当时没有人喜欢的“白马股”:招商银行和万科A。2007年5月,我又买入中信证券。2006年-2007年是历史少有的大牛市,两年间我持股不动。同时,将注意力放在了阅读、研究宏观经济和跟踪个股以及研究其它市场的投资机会上。
此期间,我潜心研究索罗斯的理论,尤其是对他的“测不准原理”和市场自强化理论,深为赞赏。我将它运用在国内市场,得出的结论是:如果绝大多数投资者对股票高市盈率不是拒绝而是接受,并以为永远应该就是那样合理,那么市场就离新的平衡点被破坏的日子不远了。
2007年8月,上证指数接近5000点,我判断“市场离新的平衡点被破坏的日子可能不远了”,于是卖出了仅有的三只A股,分别获得了1000%、500%、100%以上的投资回报。然后开车去新疆“闲晃”了二十多天。
几乎多年全胜的战绩总让人沾沾自喜,于是2007年底折让巨大的海通证券增发股成为我多年不败后的“滑铁卢”,全球金融危机让证券市场遭受到重挫, 2008年底海通证券增发股可流通后的价格与一年前我买入的增发价比较几乎是腰斩,这一次牛尾甩中了我一小鞭,十分幸运的是我的仓位并不算高。“不是永远都不犯错误,而是勿犯致命的错误”也是我现在常常唠叨的“投资学”老生常谈了。
2008年股市下跌到2700点后,我在A股市场又找回到当年香港两次股灾后的市场感觉。我重新在大众恐慌情绪不断加重的A股市场满怀信心地进场买入,越跌越买,到2000点左右重仓持有。这个过程中,市场仍在继续下跌。但我确信:好东西,那些低价卖掉它们的人,迟早会回头在更高价抢着再买回去,在本书出版时,这样的事情已经发生。
从2006年到现在已有的三年多的股票投资全过程,在我的新浪博客上有完整的公开记录。当年用于自赏的日记现在已经成为了人人可以读的博客,“评论”里的言论充分反映出当时市场的疯狂或恐惧情绪,它也成了我探测“市场先生”体温的最佳温度计。
可以说,正是对从彼得•林奇到巴菲特再到索罗斯等大师理论的认真研究和吸收,加上自己对国内与香港市场的理解和近十八年的投资实践,让我摸索出现在这条“以价值为准绳选择投资目标,以大众恐慌贪婪的反面去识别合适的买卖时机”的中国式价值投资路,投资之路渐行渐坦。
其实选择出优秀的上市公司并不难,辨别出买卖的时点也不难。难的是要?惧重仓买进后市场继续下跌,难的是要果断卖出而不怕错过市场可能继续上涨的获利机会,难的是持股期间有足够的耐心和定力,难的是如何战胜人性中天生固有的弱点,难的是坚持做到知行合一。
无与有
在投资路上,我有幸在书籍中与彼得•林奇、巴菲特神交,有幸与索罗斯相遇并当面请教投资与投机的真谛。到现在这一刻,我慢慢厘清出自己从“无中生有”到“有中生无”的投资理念和模式。
从无中到有,我摸索了18年,形成了自己独特的证券市场赢利模式。
从有中生无,我在巴菲特、索罗斯等投资大师身上汲取营养,创造出“中国式价值投资”的新利器。
我用巴菲特复利滚雪球一样的方法获得了正道上的财富,我可以说有,但是对于无涯的天地和广袤的宇宙来说,我是微不足道的,可以说无。
我在钱生钱的游戏中破解了一些密码,但是人生更大的谜还在等待我去探索,在这个过程中我获得了生命的成长和精神的超越与尊严,这种快感远远超越了金钱的价值,从这个意义上来说,我也可以说有。
世上本没有路,走的人多了就有了路。
财富之路没有终点,连着历史和未来的这条财富大道上空,充满了貌似神秘莫测而无序的气场,但这个实际上有序而充满Power的气场,对坚信价值投?的人们而言,是真实意义上的有,否则证券市场就仅是大多数人的虚与无。
千万次的问,答案藏在书中的每个角落里……
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