01 ---东方电缆2022年报简析
2022 年实现营收 70.09 亿元，同比下滑11.64%，归母净利润 8.42 亿元，同比下滑29.14 %，扣非净利润 8.38 亿元，同比下滑27.05 %，扣非净利润8.38亿，同比下滑27.05%。
东方电缆此前没有做业绩预告，但通过三季报市场对它的业绩多多少少是有些概念的，只不过年报正式出来，Q4相比Q3几乎是雪崩式的下滑，还是吓到了市场。
Q4 营收 13.44 亿，同比下滑37.75 %，环比下滑25.54%，归母净利润 1.06 亿元，同比腰斩，下滑53.30 %，环比同样腰斩，下滑50.46%，扣非净利润 0.84 亿元，同比下滑56.92%，环比更是暴跌62.45%。
这个业绩甚至差到连上市公司自己都不好辩白几句，只能在年报里承认2022年的业绩太拉垮，这是很少见的。
不过得承认，看到这句话的时候，对东方电缆的好感度是大增的！
同样是业绩差，很多企业要不就是一来为自己找借口，什么宏观环境影响，什么疫情防控政策，或者汇兑损失之类的，或者避而不谈，只挑一些亮点说，反正你知我知，就不戳穿这个事情，大家面子上都好过。
但东方电缆管理层却大大方方承认了这个事情，虽然业绩拉垮是事实，但能这么做，绝对要给赞一个，某种程度上，这可以视为企业实事求是的表现。
就像新能源大爆炸研究了东方电缆2022年财报后想说的一样：2022年业绩确实拉垮，但真不至于对它过分悲观。
无论是全年还是Q4，业绩都是不大行的，但也确实有特定原因。2021年是抢装大年，业绩基数本来就比较高，事实上，21年的抢装潮对行业业绩的透支的程度可能比此前市场预估的还要大，这也导致去年市场一度预期的下半年的小抢装潮并没有兑现（当然了，也有疫情因素）。加上去年反反复复的疫情影响，尤其是Q4，疫情全面放开导致的一段时间的混乱，春节比较早以及军事方面的影响也对海风的放量和安装产生了一定的影响。
年报上的业绩都是过去式了，尤其海上风电，当年的业绩基本都是前一两年订单的释放。截至 2023 年 3 月 7 日，公司在手订单达到 91.30 亿元，其中海缆系统 57.50 亿元，陆缆系统 21.67 亿元，海洋工程 12.13 亿元，220 千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近 50%。
公司的海缆系统业务毛利率高达40%以上，假如现在在手的海缆订单分2年释放，平均一年都可以有12、13亿了，陆缆和海洋工程的毛利率低一些，尤其是陆缆，毛利率还不到10个点，但加上它们，未来2年都有25个亿左右的利润保障。
如果2023年交付能加快，则2023年业绩将非常漂亮，甚至净利润翻倍的增速都是有可能的。
以及非常重要的一点，业绩的不及预期，在此前已经被比较充分的反映了，从去年中旬最高近90元的价格，到今天已经近乎腰斩了。
02--- 一度被错杀
这其中经历了两波杀跌，一波是三季报不及预期，这个没啥可说的，就是低于市场预期，但也不能全怪它，海上风电去年下半年的抢装潮就是被证伪了整个板块的业绩都很糟糕
还有一波是去年12月底的时候，它发布了一个公告，声称对原中标的“明阳阳江青洲四海上风电场项目220kV、35kV海缆采购及敷设工程“做出调整，调整后该项目签订的合同金额为4.65亿元人民币。
此前这个项目总金额为13.9亿元人民币，也就意味着项目调整后，东方电缆订单损失达9亿多元。
虽然公司解释了项目调整是因为受疫情影响，项目有所延期，海缆交付期延期到明年，由此导致公司排产饱和出现产能排布冲突，故而将该项目的部分订单转让给友商宝胜电缆。
但市场一致解读为公司被抢订单了，行业竞争格局将开始变得糟糕，也被赏了一个跌停。
但客观地讲，这绝对是错杀行为，东方电缆的转让订单行为并非被抢单，而确确实实是因为产能有限，主动选择转让的，青州四的项目是220kv的，毛利率比较低，将产能留给毛利率更高的单子，这么做完全是基于当下产能情况做出的优化资源配置行为，明明是更好的事情。
从公开信息看，从23年下半年开始，产能瓶颈将有所缓解，此前市场担忧将不再是问题。
相反，撇开2022拉垮的年报，撇开此前市场瞎担忧的抢单问题，站在两到三年的时间维度去看东方电缆，看点却有很多。
由于2021年的海风抢装潮，2022年行业的发展显得低迷了一些，但碳中和的大战略之下，陆上风电资源逐步面临瓶颈，尤其是海上风电成本下降，更加靠近沿海经济区域的优势，决定了海上风电就是未来风电行业的确定性发展趋势。
去年风电行业全年累计招标111.92GW，其中海上26.00GW，继续保持高速增长，而海缆是海上风电快速发展中最受益的环节，也是确定性的。
海缆也是一个对技术含量和区位要求很高的行业。
220kV及以上的高压海缆技术非常复杂，研发生产周期很长，需要深厚的技术积累以及有经验的生产运营团队。
2009年中国电线电缆行业大会上有一个数据就很好地证明了高压海缆的技术含量：设定66kV电线电缆难度系数（主要指材料、制造工艺及配套技术等）为1，则220kV及400kV电线电缆的难度系数分别为6、26。
而且海缆的生产本来就比同电压等级的普通电线电缆要求更高，毕竟它使用环境要严苛得多。
加上海缆长度通常达到几公里到上百公里，为了最大程度地连续生产以及运输方便，普遍都是在码头建立生产基地，但优质的码头资源越来越稀缺，基本都被行业的巨头们抢光了，后进厂商很难对行业格局形成实质冲击。
这也是海缆毛利率普遍达到40%~50%，比陆缆高几倍的原因。东方电缆在高压缆技术以及码头资源方面，均具备较强的领先优势。
03 ---成长确定性超高
目前公司已经具备 110kV、220kV、500kV 交流海底电缆和±160kV 和±200kV 柔性直流海缆批量交付能力，也已经开发了 ±320kV/±535kV 柔性直流输电用海陆缆，在多项海缆技术上均是行业首创。比如 2018 年实现首根国产化大长度海洋脐带缆及首根 500kV 光电复合海底电缆的交付，2020 年完成国内首台漂浮式风机动态缆与施工项目。
码头区位方面，目前公司拥有宁波北仑戚家山、宁波北仑郭巨以及广东阳江三个生产基地，分别覆盖了中国经济最发达、也是海上风力资源最丰富的长三角和珠三角地区。截至 2022 年底，海缆产能达 864km，后续几个生产基地全部达产后产值可达 100 亿元。
虽然现在市场普遍盯着公司的海缆业务，陆缆由于竞争激烈、毛利率低被市场所忽略，但其实从长期而言，陆缆的成长性也是值得期待的。
从欧美日韩等发达国家看，基本上国内市场都被前几大电缆企业所垄断，比如美国电线电缆企业前十名占国内市场份额达 70%以 上，日本电线电缆企业前七名占国内市场份额达 65%以上，法国电线电缆企业前 5 名占国内市场份额达 90%以上。
目前，虽然国内海缆领域已经是高度垄断，2021年CR3已经达到90%左右，但如果放眼整个电缆市场，国内依然是个非常分散化的市场。据第三方调研公司的数据：2021 年，我国电线电缆行业 CR3 为 6.94%，CR5 为 8.54%，CR10 也仅为 11.54%。后续电缆行业的龙头企业依然有足够大的市场集中度提升空间。
作为目前海缆寡头之一，也是中国线缆产业最具竞争力的十强之一，东方电缆后续的成长确定性依然非常高。
至于为什么跌跌不休，可以有千万种理由做作解释。
很多时候下跌，并不是因为公司真的出了什么大问题，而是此前一直就说过的“股价涨的多了就是原罪”，就像一个人考上了北大清华，那么大家对他的期待必然是事业有成，如果没有当上高官厚禄，没有年薪百万，就是失败。
但他们就真的失败吗，当然不是了！相反，他们依然是社会中最成功的那批人之一。
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