华瑞银行：建立“以贷为主、以持有认股期权为辅”的投贷联动业务模式！

作者：刘汛

经授权转自公众号：新金融评论

微信号：SFI2011

俗话说“一文钱难倒英雄汉”，这或许是众多初创型科技企业面临的尴尬。对于初创型科技企业而言，既没有可抵押的资产，也没有可信的信用记录，上市融资的路注定那么遥远，银行借款的门槛总是那么高严，而天使的垂顾更需要等待运气。某种程度上，初创型科技企业融资之难甚于一般的小微企业。因此，科技型中小企业融资问题日益受到高层的关注。

自2014年国发49号文《关于加快科技服务业发展的若干意见》首次提出要“探索投贷结合的融资模式”以来，高层频频提高投贷结合问题。今年9月份，国家发改委网站刊发了银监会题为《完善投贷联动机制 提升创业投资金融服务水平》的文章，在该文中，银监会表示，将进一步加强试点监测，及时总结业务开展、风险管控等方面的经验，完善银行业金融机构投贷联动机制，探索形成符合中国国情、适合科创企业的金融服务模式。预计投贷联动即将全面登场，目前已经有部分银行设立投贷联动子公司以发展投贷联动业务。

作为首批10家投贷联动银行之一，上海华瑞银行在科创金融建设和投贷联动实践上进行了积极的探索和尝试。对此，上海新金融研究院（SFI）理事单位代表、上海华瑞银行科创金融业务部总经理刘汛介绍到，华瑞银行建立了“以贷为主、以持有认股期权为辅”的投贷联动业务模式，采取品牌战略及聚焦战略，注重精品打造和价值发现，将服务科创企业作为服务小微的重要抓手和突破口，计划在品牌、模式、队伍、成果和收益等方面实现战略规划和既定目标。具体而言：

一是建立以投贷联动为核心的风险抵补模式

二是建立以企业成长评估为核心的价值发现模式

三是建立以跟单融资为核心的业务运营模式

四是建立以“六专”为核心的管理机制模式

原创声明：本文节选自刘汛为SFI独家撰写的文章，原标题为《积极审慎开展投贷联动 优化科创金融生态链条》，转载请注明出处。本文仅代表作者个人观点，不代表SFI立场。

科技创新与金融资本的融合，不仅能够相互激荡、互为补充，形成多元化、多层次、多渠道的投融资体系，充分激发创业创新活力源泉，而且将“裂变式”地激活经济社会发展的深层次活力，为经济转型升级注入强劲动力，促进经济社会提质增效。而在整个融合的过程中，投贷联动无疑是商业银行参与创业投资的重要形式。

我们也认识到，目前国内投贷联动的试点与探索，其联动机制远不能满足市场上不同成长阶段企业的差异化投融资需求，亟需以银行为代表的金融机构在信息、渠道、产品、客户等不同层面嫁接丰富的金融工具，满足企业多元化需求，加快市场主体与金融资源的加速融合。在此机遇下，上海华瑞银行以投贷联动业务试点为契机，经过一年多的思考、探索与总结，力争成为服务小微，服务上海科技金融中心建设的有力支撑。

科创金融内涵丰富，服务客户精准聚焦

商业银行对科技企业的支持已经从以往沿用传统信贷风险管理方式为核心的“科技贷款”，逐步扩展到专业管理管理、合作化增信方式，开展银区合作、银担合作的“科技金融”。现阶段呈现出科创金融的新趋势，特征在于内涵的变化，即：不再局限于科技，而是涵盖了方法、模式、技术、业态等更大范围的创新活动。

相较于一般金融服务，科创金融体系由于创新本身的不可预期性，大致呈现如下特点：

一是科创金融的服务对象是新模式和新技术，其演变跳跃、不连续，往往没有过往历史业绩可以参考，需要“向前看”，具有前瞻性。同时，创新领域也是智力资源重点配置领域，是“轻资产”融资，对专业化水平的需求也更高。

二是相较于成熟模式和技术的连续和平滑，创新创业爆发式回报的背后也伴随着很高的失败率，科创金融需要特有的风险经营管理模式。

三是科创金融需要考虑包括创投机构、创投企业和创投企业派生的各类产业生态的全产业链、全周期、多主体的职能对接，提供立体化的服务体系，强调形成“科创金融生态系统”，兼具市场性与政策性，兼用股权与债权工具。

四是从发展和演进的角度看，在科创金融体系中，科技创新与金融的交互更为强烈。不仅技术创新引起产业机构的变迁，金融工具、组织体系和制度也在创新，这种交互产生激励效应，推动经济发展。

科技银行日益兴起，投贷联动应运而生

创新与金融作为长期经济增长的动力分别得到了认可，但是两者之间的交互关系仍然没有被充分地重视，相对于普适性金融工具、组织和制度，我们更强调科技创新专属的金融服务和因科技创新而变的金融创新。而科技银行的兴起，逐渐填补了这块空白。

国外科技银行的实践起源于20世纪70年代，经过“尝试--纠错--调整--积累”的历程，建立了较为成熟的商业模式，其中最为典型的无疑是硅谷银行。硅谷银行之所以被视作为科技型中小企业提供投融资服务最为成功的金融机构之一，除了精准的服务定位，开展特色化经营，最主要得益于其率先打破了债权和股权投资的边界，开创了投贷联动业务的综合金融模式。

尽管我国商业银行对科技银行模式和产品进行了积极探索，取得一些成效，但配套政策尚不完善，实践过程中面临诸多不确定问题，并未形成类似硅谷银行的成熟模式。作为以间接融资为主的国家，我国更应在继续推进多层次资本市场建设、提高直接融资占比的同时，努力发掘间接融资的潜力，使银行成为连接政府、投资机构、科创企业等多个创新生态系统要素的平台。

投贷联动是多层次金融市场中不可或缺的一部分，实质上是在政府、银行及科创企业三方之间的利益激励过程中应运而生的：对于科创企业来说，通过企业未来成长的预期增值为企业获取现时融资，可以满足企业在成长期的资金需求，同时债务融资又能间接提升企业的股权投资价值；对于银行来说，由于科创企业轻资产、高成长性以及不确定性的特点，因此要建立属于科创金融独立的组织机构、运作流程、风控标准与技术方法，以避免与传统信贷文化产生剧烈冲突。因此，科创金融体系

通过股权投资未来的预期收益，对债务性融资进行了风险补偿，拓展了金融产品的风险收益有效边界，提高了对于成长类客户的金融服务能力；对于政府来说，投贷联动作为政府推动创新驱动战略实施的重要选择，架起了商业银行与科创企业的桥梁，从实际层面对供给侧结构性改革有力推进，成为加快金融体制改革，解除金融抑制的助推器，随着供给侧改革的深入，投贷联动也将获得更为广阔的发展空间。投贷联动模式的推动凸显了银行在科创企业融资过程中愈加重要的地位。

华瑞试水科创金融，打造特色金融服务名片

行业通常所说的科技创新是一个大的概念，可以包括大型企业的技术革新，也包括中小型企业的技术创造，更包括创业型企业的技术革命。对于华瑞的科创金融而言，并非大众式或扶贫式的科技金融，也不是集中于“上天入地”的尖端科技，我们对科创金融的客户定义聚焦采用“新技术、新产业、新模式、新业态”的“创业、创新、创造”企业，希望达成的业务目标是与那些真正具有独特创新意义的潜在客户共同成长，通过“独角兽”的培育达成自身的品牌价值。

“投贷联动”被视为解决科技创业型企业融资难的利器，然而其进展却并不像预想的那样顺利，矛盾点主要为：初创企业的高风险和不确定性与商业银行的安全性要求背道而驰；传统信贷理念对贷款审批标准的“坚持”制约投贷联动业务快速发展；政策层面还有诸多限制、畅通的合作平台及信息共享机制尚未形成等。

近几年，我国通过各类文件的形式指导投贷联动业务的开展。2009年，银监会《关于进一步加大对科技型中小企业信贷支持的指导意见》就提出“鼓励银行加强与科技创业投资机构的合作，通过贷投结合，拓宽科技型中小企业融资渠道”。2015年，《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》和《中共中央、国务院关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》都明确要求进行投贷联动试点探索。2016年4月21日，银监会、科技部和人民银行联合发文正式启动试点工作。

作为首批10家投贷联动银行之一，华瑞银行在科创金融建设和投贷联动实践上进行了积极的探索和尝试：

建立以投贷联动为核心的风险抵补模式。科创企业的最大特征是高成长性和不确定性，通过投贷联动对企业认股权的持有，将有效分享企业成长中带来的超额收益，从而抵补业务开展中由于不确定性而导致的风险，从而避免中小企业信贷业务办理中过度依赖抵质押物的业务弊端，推动科创金融前移开展。

建立以企业成长评估为核心的价值发现模式。科创金融与传统信贷的最大区别在于对早期客户的价值认知，以及科创客户的巨大价值成长空间。华瑞银行致力于对科创企业进行有效的风险评估和价值发现，以此作为信贷分析决策的重要依据，更好地迎合科创企业发展的特点。

建立以跟单融资为核心的业务运营模式。科创企业主要以轻资产形态为主，商业银行传统的依赖抵质押物的信贷模式已不适用。跟单融资是华瑞银行科创金融的一个重要特色产品，通过将融资与企业的内部业务链完整结合的方式，能够将整体授信分割为高频、小额和实时的“业务单”融资，再通过自动化、在线化的系统实现，能够有效控制风险，也能够为贷款业务提供高效的交易模式。

建立以“六专”为核心的管理机制模式。科创金融和传统金融在风险认知、经营理念、BD渠道等方面有巨大差异。为避免这种冲突造成的不良影响，银行监管机构出台了科创金融的“六专”标准，以强化这一业务的独立性。为此，华瑞银行已明确了专营的组织架构体系、专业的经营管理团队、专用的风险管理制度和技术手段、专门的管理信息系统、专项激励考核机制、专属客户的信贷标准，形成符合科创金融战略发展方向的独有的体制机制模式。

经过积极探索和实践，在定位清晰、特色鲜明、务实可行的科创战略规划下，我行“以贷为主、以持有认股期权为辅”的投贷联动业务模式，采取品牌战略及聚焦战略，注重精品打造和价值发现，将服务科创企业作为服务小微的重要抓手和突破口，计划在品牌、模式、队伍、成果和收益等方面实现战略规划和既定目标。

科创金融服务中的思考与建议

在当前国家鼓励创新、加快实施创新驱动发展战略的背景下，投贷联动作为融合了债务融资、股权投资的创新金融业务，成为各界关注的焦点，有望成为商业银行支持国家创新驱动发展战略，同时推动自身业务模式转型与升级的重要依托。从目前实践看，取得了一些好的经验，但要进一步夯实成果、促进投贷联动积极作用的发挥，还需做好如下几个方面：

（一）客户服务需进一步前移

科创金融服务不能止于融资。早期创新型企业往往需要的是全方位的综合服务，如何借助金融平台拥有的广泛的资源，提供撮合信息、业务市场等增值服务，帮助企业获得资金以外的支持，以促进企业稳健良性发展是科创金融服务值得尝试的新空间，这也是做产品与做客户、做交易与做价值理念转变的落地。

实践中，除了了解并受理客户需求，提供“一站式”综合金融服务，还需要注意收集相关信息，利用各类资源和平台进行信息撮合，建立紧密的利益共同体，助力企业发展。在华瑞投贷联动的实践中，就曾针对某科技环保型客户和某消费分期客户的业务需求及短板进行信息撮合，取得了多赢的效果，并进一步增强了银行与优秀科创企业间的粘性。

科创市场是一个综合性的生态体系，除了为科创企业提供金融服务，围绕科创客户产业链提供金融资源支持，背后惠及的是数以万计的小微大众客户群体。

（二）信贷文化需进一步融合

在传统信贷业务中，成长性创新企业与商业银行的投融资目标和约束存在较为严重的不相容现象，这在一定程度上也遏制了创新企业的发展。投贷联动作为一种金融创新，本身就意味着风险，需要一种新的信贷机制，实现高风险资产组合的专业化和跨期优化，是不断改进和优化的结果。

这种围绕科技型初创企业的创投型信贷文化需要配套专门的业务流程设计，专职人员、系统、考核机制等，需要独特的信贷管理和风险管理方法。其不仅仅关注单一信贷资产质量，更强调资产组合来降低整体风险，与传统信贷的风险收益机制相比，也更看重阶段相关性和组合相关性。此外，在信贷文化的融合过程中，也迫切需要各方对先行先试的业务形成相应的容错文化，完善尽职免责机制。我们需要将审慎的信贷风险管理文化与激进的风险投资文化相结合，扩大银行信贷经营领域的探索与创新，实现信贷与权益性投资的充分联动。

当然，在相当长的时期内，传统信贷文化理念和影响仍占据主导，但投贷联动带来的风险补偿的多样性、平衡性可以为商业银行经营模式的不断探索持续孕育新空间、新内容和新力量。

（三）跨界联动需进一步加强

在投贷联动业务实践中，既需要银行自身反复总结研究，也需要监管、政府和社会的进一步协同。比如由政府出资设立科技专业担保公司来分散风险，还可设立初创期科技型企业贷款风险补偿基金，为银行贷款提供一定的贷款风险损失补偿；比如保险公司设立科技型创新企业贷款风险责任险，或由初创型企业寻找愿意接受其认股期权、有实力的担保公司为银行提供担保等；比如强化投贷联动监管，提高监管频率，尤其是跨界联动监管，避免大量风险跨市场、跨领域最终传导至金融系统。

从目前实践看，投贷联动中认股权的持有载体、投资功能子公司的设立、认股权在实际司法中的界定等外部政策环境都可能对科创金融的发展产生重要影响，需要一个长期不断探索不断完善的过程。

在投贷联动业务的发展上，国家战略规划和基层实践探索已经开始良好互动，创新生态环境不断优化，创新体系建设不断加强，更好地促进了科技创新与金融创新的耦合，为经济发展创造新的动力机制。商业银行传统业务在互联网金融、金融脱媒等冲击下也面临着转型压力，要落实服务实体经济的国家战略，真正将转型落到实处，就必须创新银行服务方式、提升服务能力、营造良好的生态金融环境，而投贷联动将会是一项重要的有益尝试。