要读懂财务报表，并能做简单的财务分析，必须了解财务报表的基本知识，前面壹诺君已经为大家简单粗暴地介绍了一下财务报表分析的理论篇，已经看过的小伙伴可以跳过下面的目录链接直接看正文。
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财务知识①丨股东权益变动表▲
财务知识②丨利润表▲
财务知识③丨资产负债表▲ 财务知识④丨现金流量表▲ 财务知识⑤丨财报分析方法-理论通用的全套财务报表覆盖了一个企业的生产、经营、投资、客户、供应商、员工信息、员工福利等所有的状态，如果能静下心来慢慢读，我们能发现，千篇一律的报表格式，虽然永远只有0-9共十个数字组合，却恰恰是一部真正的大百科全书，每张表都讲述着一个企业的大小事情。
授人以鱼不如授人以渔，今天，我们就以广誉远中药股份有限公司（600771）的财务报表为案例，来进行分析理论的实战。本文统计广誉远近四年的财务会计报表（2013-2016年）中资产负债、利润、现金流量等三大方面的对比数据指标，并提出分析意见。
自测一下——看看这些方法论你都掌握了吗？
一、广誉远中药股份有限公司概况
东盛科技（600771）2013年7月9日宣布其证券简称正式更名为“广誉远”，意味着诞生于1541年的国药老字号正式亮相A股市场，标志着东盛科技启动了向“精品国药”的重大转型。
图1 广誉远公司股票简况
广誉远中药股份有限公司是我国现存历史最悠久的中药企业，其前身广盛号药店始创于明嘉靖二十年，公元1541年，距今已有470余年的历史，在清代，广誉远与广州陈李济、北京同仁堂、杭州胡庆余堂并称为“清代四大药店”。
2003年，由全国著名的大型现代化医药企业——西安东盛集团投资控股，结合现代管理运营理念，将广誉远传统老店，发展成为集中成药研发、生产、销售于一体的高科技现代化制药企业；2006年，广誉远成为首批被中华人民共和国商务部认定的“中华老字号”企业，现为山西省中药企业典范。
如今，广誉远在中成药市场上风生水起，在新一个五年计划里，董事长郭家学为广誉远设计了“到2020年销售达百亿”的蓝图。说到郭家学，那真算一个传奇人物。广誉远的“前身”东盛集团在2004年因陷入关联担保造成资金链断裂，从此走上漫长的还债之路，直到2012年底，东盛38亿的贷款全部还完，加上对国企担保偿还的8亿及利息，总共偿还了48亿。经过十来年的坚持不懈，郭家学带领广誉远一点点还清债务东山再起。
从近几年的财务报表中，我们可以清楚地看到广誉远的财务状况变化。
二、资产负债表比较分析
（一）增减变动分析
资产结构，是指各种资产占企业总资产的比重。分析资产的增减变动，需要计算资产负债比率和股东权益比率。
▌▌资产负债比率
其计算公式如下：
资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%
说明：该指标数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。
▌▌ 股东权益比率
其计算公式如下：
股东权益比率=（股东权益总额÷资产总额）×100%
说明：该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。
广誉远中药股份有限公司的资本结构百分比如表1所示，资产负债增减变动比上一年同期增长趋势表如表2所示。
表1 广誉远中药股份有限公司资产结构百分比
2013年
2014年
2015年
2016年
总资产（元）
526,129,197.90
462,210,831.14
1,066,436,413.17
2,142,868,553.28
百分比（%）
100
100
100
100
负债
（元）
452,474,330.56
376,561,727.25
329,305,893.20
413,601,095.15
资产负债比率（%）
86.00
81.47
30.88
19.30
股东权益（元）
73,654,867.34
85,649,103.89
737,130,519.97
1,729,267,458.13
股东权益比率（%）
14.00
18.53
69.12
80.70
表2 广誉远资产负债增减变动趋势表
项目
2014年比2013年
2015年比2014年
2016年比2015年
增减额（元）
占比（%）
增减额（元）
占比（%）
增减额（元）
占比（%）
流动资产
40,204,118.37
11.97
494,364,007.03
131.50
942,985,842.19
106.28
固定资产
-104,122,485.13
-54.69
109,861,575.00
127.37
151,446,297.92
77.22
资产总计
-63,918,366.76
-12.15
604,225,582.03
130.73
1,076,432,140.11
100.94
负债
-75,912,603.31
-16.78
-47,255,834.05
-12.55
84,295,201.95
25.60
股东权益
11,994,236.55
16.28
651,481,416.08
760.64
992,136,938.16
134.59
（1）资产的变化分析
从表2中，我们可以看出：2014年度比2013年度总资产呈现负增长趋势，实际值为-12.15%，很大部分原因是由于2012年公司已还清债务，负债的减少导致总资产减少，而股东权益的增加幅度并未超过负债的降低幅度，所以总资产的增长率为负。2015年较上年度增长了130.73%，2016年较上年度增长了100.94%，公司的流动资产和固定资产在15年有了较大幅度的增长，说明15年度有了更大的建设发展项目。
（2）负债的变化分析
从表1中，我们可以看出：该公司的负债额度整体保持平稳，相对于总资产来说，负债率一直在降低，从13年的86.00%，直降至16年的19.30%，公司业绩整体向好。对于有过努力还债十来年的经历来说，公司的风险意识是非常高的，偿还债务之后也一直选择稳健的财务政策，努力发展实业，增加收入，拉动资产总额的上涨。
（3）股东权益变化的分析
当负债率降低的时候，股东权益比率就相对增加，从表1中看出，从2013年至2016年，广誉远的股东权益总额及比率呈现稳步上升趋势，增幅从13年的14.00%到16年的80.70%，其中15年的股东权益比率较上年有显著提升，说明公司15年度的建设发展项目为公司股东带来了十分丰厚的回报。
（二）短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。
表3 广誉远短期偿债能力分析
2013年
2014年
2015年
2016年
流动比率（%）
86.24
102.83
273.11
445.72
速动比率（%）
73.14
83.68
243.59
419.92
现金比率（%）
9.46
10.66
160.03
244.99
（1）流动比率
流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。
该公司13年的流动比率为86.24%，14年为102.83%，15年为273.11%，16年为445.72%，此组数字呈现逐年稳步上升的趋势，到16年底为止，100元的流动负债约有445.72元的资产作为保障。
（2）速动比率
速动比率，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。一般速动比率维持在1:1较为正常，它表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。
从上表中，我们可以看出，广誉远在2016年的速动比率约为4:1，是偏高的。究其原因，跟公司的预收帐款有直接的关系，由于商品紧俏，经销商担心没货，积极打款，导致公司的预收账款居高不下，速动比率偏高。
（3）现金比率
通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率，来衡量公司资产的流动性。
广誉远的现金比率的增长幅度与流动比率和速动比率的增长保持一致，15年的现金比率比14年的现金比率足足翻了16倍。到16年，增长到了244.99%，说明100元的流动负债有244.99的现金资产作为偿还保障，目前看来，其短期偿债能力是不错的。
（三）长期偿债能力分析
利用资产负债表分析长期偿债能力的主要指标是：资产负债率、产权比率与有形净值债务率。
表4 广誉远资本结构分析
2013
2014
2015
2016
资产负债率（%）
86.00
81.47
30.88
19.30
产权比率（%）
614.32
439.66
44.67
23.92
有形净资产债务率（%）
780.46
488.25
45.19
24.28
权益乘数（%）
714.32
539.66
144.67
123.92
（1）资产负债率
根据表4，我们可以看出，广誉远的资产负债率为2013年86%，2014年的81.46%，2015年的30.88%，到2016年的19.30%，数据是逐年降低的。但是，国际上通常认为资产负债率等于60%时较为适当，当资产负债率过低，一方面，说明公司的资金充足，不需要借债经营，但另一方面，也说明公司的举债经营能力不足，具体还需要根据公司的实际情况来解读。广誉远在2016年的资产负债率降低到19.30%，是过低了，很大可能是由于自掏腰包的钱多，资金成本高，利润低。这一点，我们从分析该公司的现金流量表，也可以得出此结论。
（2）产权比率
产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率。是指股份制企业，负债总额与所有者权益总额的比率，是为评估资金结构合理性的一种指标，产权比率越低表明企业自有资本占总资产的比重越大，长期偿债能力越强。
从表4中我们可以看出，该公司的产权比率在2015年和2016年降低到50%以下，稳步下降，说明该公司的长期偿债能力较强。
（3）有形净值债务率
有形净值债务率揭示负债总额与有形资产净值之间的关系，能够计量债权人在企业处于破产清算的时候能获得多少有形财产保障。从长期偿债能力来说，指标越低越好。
从表4中，我们可以看出，广誉远的有形资产债务率逐年走低，长期偿债能力逐年增强。
（4）权益乘数
权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。权益乘数比率越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度越高。
从表4中，我们可以看出该公司的权益乘数比率逐年递减，对债权人权益保护程度逐年递增。
三、利润表比较分析
（一）收入项目
表5 广誉远营业收入项目对比表
从收入项目来看，我们发现，广誉远的营业收入金额在逐年上升，尤其是16年的营业收入较上年增长了一倍多。
经查阅资料发现，广誉远主导产品“龟龄集”和“定坤丹”现为国家级保密品种。“龟龄集”、“定坤丹”和“安宫牛黄丸”被中华人民共和国国务院认定为国家级非物质文化遗产产品。
此外，公司积极致力于品牌建设，通过与央视《国宝档案》节目合作宣传历代皇帝服用龟龄集养生的故事，树立产品高端形象，并通过高端杂志投放广告，企业家会议、高端养生讲堂宣传精品中药，拉动产品销售，以“龟龄集”和“定坤丹” 为核心，打造中药精品品牌。同时，公司积极整合优势普药资源，以城乡OTC销售、招商代理等多种销售模式促进销售额的提升。正因为有此背景，才会有我们在利润表上看到的营业收入的数字增长。
（二）营业成本
表6 广誉远营业总成本对比变化表
从该公司的营业成本来看，每年的营业成本都在增加，其中，16年的成本相比上年，增长近一倍，下面是16年的成本项目表：
图2 广誉远2016年成本项目表
在图2中，我们可以看出，销售费用几乎占了营业总成本的一半，是大块头，与上一年相比，几乎增长了一倍。这样的数字跟公司在市场投入上所做的工作是一致的：与央视合作宣传、在高端杂志上投放广告、举办高端养生讲堂、城乡OTC销售、招商代理销售，这些都属于销售费用成本。
但是随着市场投入不断加大，医院、OTC、商业等终端渠道快速增长，销售费用率将得到降低，市场渗透率和占有率将有较大的提升空间。
（三）营业利润和净利润
表7 广誉远利润对比表
年份
营业利润（元）
净利润（元）
2013
-65,813,681.99
-25,404,504.43
2014
-5,415,623.86
25,310,325.36
2015
15,611,718.70
9,327,020.08
2016
179,081,797.28
153,906,658.77
从表中，我们可以对比得到，广誉远的营业利润和净利润是逐年增加的，尤其是2016年，增加数额非常明显。
此外，根据年报数据显示，2016年公司实现营业收入93,699.32 万元，同比增长118.70%；实现归属于上市公司股东的净利润12,281.01万元，同比增长5,948.84%。基本每股收益为0.44元，同比增长4,300%；加权平均净资产收益率为15.82%，同比增加15.23个百分点。
公司年报表示，2016年度公司继续以“全产业链打造广誉远高品质中药战略”为指导，进一步加大对核心控股子公司山西广誉远国药有限公司的投入，“传统中药+精品中药+养生酒”三大业务板块发展得到有力支持，加之产品结构的进一步优化，销售费用率的有效降低，使得山西广誉远营业收入、归属于母公司股东的净利润得以快速增长。
营业利润的增加表示该公司的主营业务逐渐趋稳，具有充足的长期发展动力。
四、现金流量表比较分析
（一）现金流量的比较
表8 广誉远现金流量统计表
2013
2014
2015
2016
经营活动产生的现金流量净额
-18,795,819.94
-45,097,349.33
-60,007,556.70
-211,787,125.01
投资活动产生的现金流量净额
131,963,182.24
135,617,305.69
-68,093,930.32
-179,902,582.02
筹资活动产生的现金流量净额
-83,352,588.93
-92,791,660.27
597,034,645.00
856,673,440.75
现金及现金等价物净增加额
29,814,773.37
-2,271,703.91
468,933,157.98
464,983,733.72
从上表中，我们可以看出，2013-2014年，公司的现金流主要来自投资取得的收益，而2015-2016年，则大部分是来自于筹资活动收益。
在这四年间，经营活动产生的现金流量净额为负，而且绝对值越来越大，表示四年之间，在经营活动方面的现金流出量越来越多，我们不排除是账期的问题，有些销售不是现款现货的，而是先发货、后收款，所以当账期比较长的时候，这个指标就是负的。
（二）债务保障率
债务保障率是以年度经营活动所产生的现金流量净额与全部债务总额的比值，表明企业现金流量对其全部债务偿还的满足程度。债务保障率是衡量企业偿债能力和现金流量能了的一个指标，指标值越高越好，债务保障率越高，说明企业的偿债能力越高，企业越安全，企业价值也就越高。
表9 广誉远债务保障率对比
从表9我们可以看到，连续4年的债务保障率呈现负增长，而筹资现金流呈现正增长，表示该公司近几年投入大量资金，形成生产能力，开拓市场，资金来源多为举债、融资等筹资活动，发展势头良好，但同时，存在债务隐患。
各大券商研报一致认为，广誉远业绩将实现快速增长。以长城证券研报为例，预测该公司2017-2019年EPS分别为0.71/1.26/2.03，对应市盈率分别为57X、32X、20X。
（三）每元销售现金净流量分析
每元销售净现金流入是指应用净现金流入与主营业务销售流入的比值，它反映企业通过销售获取现金的能力。每元销售净现金流入是指应用净现金流入与主营业务销售流入的比值，它反映企业通过销售获取现金的能力。
表10 每元销售现金净流量分析
从表10我们可以看到，连续4年的每元销售现金净流入同样呈现负增长，说明广誉远在会计期间每实现1元营收能获得的现金净流量呈现负增长，付出的现金净流量也越多。
这个结论跟资产负债率分析结论一致，说明企业自掏腰包的钱多，利润低，资金成本高。
五、总结
通过以上分析，我们对广誉远中药股份有限公司有了一个比较宏观的了解。可以得出以下结论：
1. 在经过十来年的还款艰辛路之后，广誉远开始谋求发展，资产负债率有了明显的降低，现金流加大，短期和长期偿债能力有了明显的提升。
2. 通过几年的市场扩张，扩大了产品知名度，抢占市场份额，营业收入有了明显增长，与之相对应的营业成本也在增加，可见市场在扩张；利润也在增加，说明企业的经营状况向好。
3. 从现金流看，企业的经营活动现金流虽呈现负增长，筹资活动现金流正增长，说明企业的资金投入高，发展势头良好。
上面，我们运用对比分析的方法对广誉远近四年的财务报表进行了简单的分析，相信大家对财务报表的分析方法已经掌握得差不多了，有兴趣的小伙伴可以实操一下。至此，“上市公司财务报表系列文章”到这里就结束了~
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说明：本文为壹诺原创，图表数据为公开数据，来源于广誉远2013-2016年年报。
