大风起兮云飞扬，5G风口下的云计算
进入2020年，A股市场的组成结构正逐步发生变化，从周期股、消费权重逐步过渡到科技、互联网、大金融权重，这与国内的产业结构转型密不可分，也和美股的转型长牛之路相近。2019年以国产软件、芯片、消费电子的科技股领涨，其中云计算作为软件板块的重要部分，随着国际云计算行业的回暖和国内5G发展应用，是未来确定性较强的产业机会。
一、云计算行业简介
目前国际云计算三大龙头分别为亚马逊AWS、微软Azure、阿里云，主要布局方向是IaaS（基础设施即服务），国内腾讯、华为、金山均在加码布局云计算行业。云计算行业可分为上游基础设施、中游产业链、下游消费终端三个部分。上游主要为基础设施供应商，提供服务器、网络、储存等。中游以用户价值为导向，分为IaaS（基础设施即服务，譬如AWS、Azure、阿里云等）、PaaS（平台即服务，譬如daydao、腾讯云平台、钉钉等）、SaaS（软件即服务，譬如浪潮云、CRM、ERP等）、IDC（互联网数据中心）。不过随着云计算的发展，各大云计算平台正逐步渗透各个领域，所以服务的区别并不大。下游主要为服务客户，随着国内自主可控替代的开展，政务及企业级云计算的需求将会逐步扩大。
二、国际云计算市场回暖，中国市场成长空间广阔
据数据显示，2018年全球公有云市场规模达到 1363亿美元，增速为 23%。 预计未来几年市场仍能保持20%左右的增速，2022 年市场规模将超过 2700 亿美元。国际云计算龙头亚马逊2019年第三季度同比增速由-10.4%反弹至34.0%，下游需求显现拐点迹象。而从IDC最新披露来看，2019年第三季度全球服务器出货量达到 307 万台，同比增速企稳收窄至-3.0%，显示需求向好趋势已经逐步在服务器销售上得以体现，国际行业拐点基本浮现。
随着我国经济新动能持续发展壮大，以云计算为代表的高新技术产业快速增长。2019年10月12日，《中国云计算产业发展白皮书》正式发布，新技术和新应用将给云计算市场带来新的活力，边缘计算、面向人工智能和机器学习的并行计算有望继续拉动市场保持增长。5G也将拉动新的基础设施增长，推动新应用创新，带动自动驾驶、智能网联车等新应用与云计算的融合，为市场打开新的上升空间。2018年国内云计算产业规模达到962.8亿元人民币，预计2023年中国云计算产业规模将超过3000亿元人民币。
三、5G商用加速，云游戏或率先突围
2020年5G商用正式开启，各大电信服务商开始加速推进5G建设。5G的超高传输速率将促进万物互联的新消费模式得以实现，具体到行业，如云游戏、VR通信、高清视频、物联网、边缘计算等都将产生新的需求缺口。
云游戏和VR/AR或将成为率先突围的受益群体，它们是以云计算为基础的运行形势，本质上为交互性的在线流量，5G推动的云计算将大幅降低多终端的融合成本，并且降低硬件束缚，提高流量质量，提升行业成长空间。具体到云游戏方向，海外nVidia、微软、Google相继布局，国内市场腾讯、网易、华为、顺网科技纷纷加速入场，云游戏的建设有望进一步打开行业天花板，重塑产业生态，近期A股市场完美世界、顺网科技等云游戏概念涨幅明显，港股市场腾讯控股也走出加速上行态势，市场对于20年的云游戏应用市场期待颇高。
四、云计算产业链与A股机会
对标全球云计算发展史，国内云市场大概率也将形成寡头垄断的竞争格局，阿里云、腾讯云、金山云、华为云有望四分天下。上游基础设施建设中，率先抢占市场份额的公司有望形成规模化效应以摊低成本，形成成本护城河。下图列举了当前全球与国内云计算产业链领先公司。
回归A股市场，具体可以分为上游产业链与中游软件厂商转型机会。
上游产业链主要为核心设备——互联网数据中心（Internet Data Center，简称IDC）和服务器为主。云计算加速IDC建设，未来3-5年数据中心市场仍有望保持快速增长，相关标的有宝信软件、数据港、光环新网等。国际服务器厂商拐点已至，国内替代趋势有望催生服务器需求增长，优先关注服务器龙头浪潮信息，销售额、出货量、市占率均位列全国第一，同时中科曙光、紫光股份的服务器领域也处于不断突破状态。
中游产业链为国产软件厂商的转型机会，从《2019年上半年中国公有云市场跟踪报告》来看，阿里、腾讯、中国电信、AWS、华为共占领了75.3%的市场份额，未来市场集中度大概率进一步提升，因此重点关注细分行业的云计算市场机会，例如转型SaaS业务的用友网络、推进数字造价的广联达、形成服务生态系统的金蝶国际（港股），同时相对估值较低的石基信息、泛微网络、汉得信息、赛易信息等也存在行业高景气度带来的业绩爆发机会。
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