在股市中征战过的朋友们应该知道 ，股市之道无非三点。1择时，2选股，3 仓控。
精通这三点中的任何一点，都足以在股市中所向披靡。但是精通二字何其艰难！！！矫情的话多不多说，咱们进入正题。
在量化选股策略中。多因子策略作为一个主要方向，被各种公募基金和私募基金长期使用。在此我们为不熟悉多因子的各位朋友梳理一下不同风格的因子，以及他们的有效性。相信不熟悉多因子的各位读后必有一定的收获。
众所周知，股价是由资金推动的（上涨为正向推动，下跌为反向推动）。但是影响资金进入和推出的因子确实千千万万，有基本面的，有消息面的，有人看国家政策，有人看分析师预测，有人听朋友介绍，有人跟风大V等等不一二足。下面我将从9大类33个因子来给各位逐一分析。首先给出在长时间来看表现优秀的因子。
1。
规模因子，小市值效应。（
推荐指数5颗星）
@狂龙十八段 貌似写过关于小市值的评论。在国内外不管是成熟市场还是我国的不成熟市场，小市值效应一直存在。并且小市值的逻辑也很清晰，市值越小被操纵的可能性就越来大，推动的估价上涨的资金需求就越小。试用注意事项（震荡市或牛市表现优秀，下跌市跌幅大幅快于大盘---
牛市买小股，熊市进蓝筹）
2
.动量反转因子，前一个月的涨跌幅度的反转效应明显，（
推荐指数5颗星）。长得多了当然要跌，跌得多了当然要涨，均值回归远离。这个其实和我们所说的补跌补涨类似，从长期来看如果牛市来了，大家都会涨，只不过有的先涨，有的后涨；熊市来了大家一块跌（贪婪与恐惧的典型表现）
3
交投因子，即换手率因子（我们选取一个月日均换手率）（推荐指数4颗星）。换手率高的后面表现的貌似都不佳（但经过测算新股和次新股貌似并不适用）。逻辑依然很清晰，长期换手率高，总让人觉得有点出货的嫌疑，不是么？
4
分析是预测因子，预测当年主营业务收入增长率（平均值）（推荐指数5颗星）。预测收入增长但是是利好了，预测收入增长越高，利好越高。不是么，逻辑依然清晰。这个因子在万德等软件上有统计，各位可能不太容易获得。
*我是分割线，下面是完全的因子策略分析结果注意为长文*********************************************************************************
#因子包括9类，规模因子，估值因子，成长因子，盈利因子，动量反转因子，交投因子，波动率因子，分析师预测因子。
1规模类因子包括，总市值，流通市值，自由流通市值
2估值类因子包括，市盈率（TTM），市净率，市销率，市现率，企业价值倍数
3成长类因子，营业收入同比增长率、营业利润同比增长率，归属于母公司的近利润同比增长率、经营活动产生的现金流金额同比增长率
4盈利类因子，净资产收益率ROE、总资产报酬率ROA、销售毛利率、销售净利率
5 动量反转因子，前一个月涨跌幅，前2个月涨跌幅、前3个月涨跌幅、前6个月涨跌幅
6交投因子、前一个月日均换手率
7波动因子，前一个月的波动率，前一个月的振幅
8股东因子、户均持股比例、、户均持股比例变化、机构持股比例变化、
9分析师，预测当年净利润增长率、主营业务收入增长率、最近一个月预测净利润上调幅度、最近一个月越策主营业务收入上调幅度，最近一个月上调评级占比
1 研究范围为中证800指数成份股，时间跨度为6年
2组合调整周期为月，每月最后一个交易日收盘后构建下一期的组合；
3我们按各指标排序把800只成份股分成：1-50、1-100、101-200、201-300、301-400、401-500、501-600、601-700、701-800、751-800等10个组合；
5组合构建时股票的买入卖出价格为组合调整日收盘价；
6组合构建时为等权重；
7在持有期内，若某只成份股被调出中证800指数，不对组合进行调整；
8组合构建时，买卖冲击成本均为0.1%、买卖佣金均为0.1%，印花税为0.1%；
9组合A相对组合B的表现定义为：组合A的净值/组合B的净值的走势；
10由于各因子的量纲不一样，我们对各因子进行正态标准化处理，公式为：（因子值—因子均值）/因子标准差
一 :多因子组合在相应时间内的表现情况
我们选取规模因子（总市值）、估值因子（市盈率TTM）、成长因子（营业利润同比增长率）、盈利因子（净资产收益率）、动量反转因子（前1个月涨跌幅）、交投因子（前1个月日均换手率）、波动因子（前1个月波动率）、股东因子（户均持股比例变化、机构持股变化）、分析师预测因子（最近1个月净利润上调幅度）等10个因子构造等权重多因子策略。
综合得分由高到低排序
总体收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-20
1517.29%
54.34%
53
68.83%
1-50
1059.72%
46.54%
55
71.43%
1-100
839.16%
41.80%
53
68.83%
101-200
578.69%
34.79%
52
67.53%
201-300
357.31%
26.75%
42
54.55%
301-400
327.60%
25.43%
44
57.14%
401-500
298.30%
24.05%
42
54.55%
501-600
176.31%
17.17%
45
58.44%
601-700
117.01%
12.84%
41
53.25%
701-800
36.03%
4.91%
39
50.65%
751-800
22.26%
3.18%
39
50.65%
由表可知，组合大幅度跑赢上证指数。月度胜率近70%
二，各单独因子表现情况
（一）规模因子通过对给定时间内（时间为为6年）市场的分析，不管是从总市值、还是流通市值和自由流通市值看，A股市场存在较为显著的小盘股效应。市值较小股票构造的组合整体上大幅超越沪深300指数，也大大优于总市值较大股票构造的组合。
规模因子（总市值、流通市值、自由流通市值）是影响股票收益的重要因子，其中总市值因子最为显著。
总市值从小到大排序处于各区间的组合表现
总市值从小到大排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
1021.10%
45.77%
49
63.64%
1-100
814.26%
41.20%
47
61.04%
101-200
473.13%
31.29%
47
61.04%
201-300
271.40%
22.70%
44
57.14%
301-400
246.74%
21.39%
41
53.25%
401-500
247.91%
21.46%
42
54.55%
501-600
169.65%
16.73%
40
51.95%
601-700
222.65%
20.04%
46
59.74%
701-800
87.76%
10.32%
31
40.26%
751-800
68.73%
8.50%
29
37.66%
流通市值从小到大排序处于各区间的组合表现
流通市值从小到大排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
597.27%
35.36%
47
61.04%
1-100
695.00%
38.16%
47
61.04%
101-200
413.27%
29.05%
49
63.64%
201-300
344.26%
26.18%
42
54.55%
301-400
278.08%
23.04%
45
58.44%
401-500
226.14%
20.24%
41
53.25%
501-600
191.69%
18.16%
43
55.84%
601-700
171.19%
16.83%
42
54.55%
701-800
121.43%
13.20%
36
46.75%
751-800
74.89%
9.11%
33
42.86%
自由流通市值从小到大排序处于各区间的组合表现
自由流通市值从小到大排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
664.90%
37.33%
46
59.74%
1-100
688.01%
37.97%
46
59.74%
101-200
493.93%
32.02%
48
62.34%
201-300
335.64%
25.79%
45
58.44%
301-400
266.92%
22.47%
41
53.25%
401-500
199.85%
18.67%
43
55.84%
501-600
180.32%
17.43%
39
50.65%
601-700
181.40%
17.51%
42
54.55%
701-800
120.65%
13.13%
42
54.55%
751-800
87.51%
10.30%
32
41.56%
通过6年内市场的分析，整体上来说，从市盈率、市净率、市销率、市现率、企业价值倍数等估值指标看，估值较低的股票组合表现较好。估值较低股票构造的组合整体上超越沪深300指数，也优于估值较高股票构造的组合。
估值因子（市盈率、市净率、市销率、市现率、企业价值倍数）是影响股票收益的重要因子，其中市盈率（PE,TTM）因子最为显著，其次是市现率（PCF,TTM）。
市盈率（TTM）从低到高排序处于各区间的组合表现
市盈率从低到高排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
689.98%
38.02%
53
68.83%
1-100
594.14%
35.27%
54
70.13%
101-200
575.34%
34.69%
50
64.94%
201-300
357.59%
26.76%
46
59.74%
301-400
272.75%
22.77%
48
62.34%
401-500
227.39%
20.31%
43
55.84%
501-600
131.02%
13.95%
44
57.14%
601-700
116.82%
12.82%
44
57.14%
701-800
194.67%
18.35%
42
54.55%
751-800
203.78%
18.92%
44
57.14%
市净率从低到高排序处于各区间的组合表现
市净率从低到高排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
452.54%
30.54%
44
57.14%
1-100
423.63%
29.45%
46
59.74%
101-200
356.67%
26.72%
45
58.44%
201-300
411.85%
28.99%
44
57.14%
301-400
355.17%
26.65%
48
62.34%
401-500
287.72%
23.53%
45
58.44%
501-600
197.51%
18.53%
46
59.74%
601-700
194.90%
18.37%
41
53.25%
701-800
118.40%
12.95%
40
51.95%
751-800
81.05%
9.70%
36
46.75%
（四）盈利因子通过对时间内市场的分析，整体上来说，从净资产收益率、总资产报酬率和销售毛利率等盈利性指标看，盈利能力较强的股票组合表现较好。盈利能力较强股票构造的组合整体上超越沪深300指数，也优于盈利能力较弱股票构造的组合。但销售净利率较高股票构造的组合表现反而较差，落后于沪深300指数，也落后于销售净利率较低股票构造的组合。
盈利因子（净资产收益率、总资产报酬率、销售毛利率）对股票收益的影响不是特别显著，其中净资产收益率指标较为显著。
净资产收益率由高到低排序处于各区间的组合表现
净资产收益率由高到低排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
380.91%
27.75%
49
63.64%
1-100
425.56%
29.53%
51
66.23%
101-200
287.98%
23.54%
51
66.23%
201-300
234.58%
20.72%
44
57.14%
301-400
245.22%
21.31%
45
58.44%
401-500
268.44%
22.55%
43
55.84%
501-600
244.50%
21.27%
44
57.14%
601-700
221.35%
19.96%
40
51.95%
701-800
310.68%
24.64%
47
61.04%
751-800
306.30%
24.43%
44
57.14%
（五）动量反转因子通过对时间内市场的分析，整体上来说，A股市场上存在较为显著的反转效应，从前1个月涨跌幅、前两个月涨跌幅、前3个月涨跌幅、前6个月涨跌幅看，前期涨幅较小的股票组合表现较好，而前期涨幅较大的股票组合表现较差。前期涨幅较小的股票构造的组合整体上超越沪深300指数，也优于盈前期涨幅较大的股票构造的组合。
动量反转因子（前1个月涨跌幅、前两个月涨跌幅、前3个月涨跌幅、前6个月涨跌幅）是影响股票收益的重要因子，其中前1个月涨跌幅的反转效应较为显著。
前1个月涨跌幅由高到低排序处于各区间的组合表现
前1个月涨跌幅由高到低排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
72.79%
8.90%
39
50.65%
1-100
85.75%
10.14%
39
50.65%
101-200
141.39%
14.73%
43
55.84%
201-300
234.34%
20.71%
45
58.44%
301-400
245.60%
21.33%
43
55.84%
401-500
332.90%
25.67%
42
54.55%
501-600
429.50%
29.68%
42
54.55%
601-700
492.98%
31.99%
42
54.55%
701-800
507.84%
32.50%
47
61.04%
751-800
368.46%
27.22%
47
61.04%
前两个月涨跌幅由高到低排序处于各区间的组合表现
前两个月涨跌幅由高到低排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
98.43%
11.28%
36
46.75%
1-100
91.58%
10.67%
39
50.65%
101-200
141.29%
14.72%
41
53.25%
201-300
224.48%
20.14%
45
58.44%
301-400
245.57%
21.33%
45
58.44%
401-500
383.03%
27.83%
42
54.55%
501-600
438.14%
30.00%
41
53.25%
601-700
439.38%
30.05%
43
55.84%
701-800
468.51%
31.12%
47
61.04%
751-800
454.89%
30.63%
47
61.04%
（六）交投因子通过对时间内市场的分析，整体上来说，，从前1个月日均换手率看，前期交投较为清淡的股票组合表现较好，而前期交投活跃的股票组合表现较差。前期交投清淡的股票构造的组合整体上超越沪深300指数，也优于前期交投活跃的股票构造的组合。
图表32：前1个月日均换手率由高到低排序处于各区间的组合表现
前1个月日均换手率由高到低排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
-17.61%
-2.98%
38
49.35%
1-100
23.42%
3.34%
39
50.65%
101-200
135.65%
14.30%
40
51.95%
201-300
257.91%
21.99%
43
55.84%
301-400
342.87%
26.11%
48
62.34%
401-500
446.23%
30.31%
46
59.74%
501-600
477.98%
31.46%
45
58.44%
601-700
422.97%
29.43%
48
62.34%
701-800
393.47%
28.26%
50
64.94%
751-800
421.27%
29.36%
50
64.94%
（七）波动因子通过对时间内市场的分析，整体上来说，从前1个月波动率和前1个月振幅看，前期波动较小的股票表现较好，而前期波动剧烈的股票组合表现较差。前期波动较小的股票构造的组合整体上超越沪深300指数，也优于前期波动剧烈的股票构造的组合。
波动因子（前1个月波动率、前1个月振幅）是影响股票收益的重要因子，其中前1个月波动率最为显著。
前1个月波动率由高到低排序处于各区间的组合表现
前1个月波动率由高到低排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
63.48%
7.96%
39
50.65%
1-100
82.81%
9.86%
42
54.55%
101-200
196.39%
18.46%
46
59.74%
201-300
240.12%
21.03%
45
58.44%
301-400
346.89%
26.29%
45
58.44%
401-500
334.28%
25.73%
46
59.74%
501-600
300.88%
24.17%
44
57.14%
601-700
375.69%
27.53%
48
62.34%
701-800
461.30%
30.86%
49
63.64%
751-800
536.34%
33.45%
47
61.04%
前1个月振幅由高到低排序处于各区间的组合表现
前1个月振幅由高到低排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
162.18%
16.22%
45
58.44%
1-100
187.97%
17.93%
45
58.44%
101-200
219.54%
19.86%
44
57.14%
201-300
263.10%
22.27%
44
57.14%
301-400
336.82%
25.84%
42
54.55%
401-500
322.89%
25.21%
43
55.84%
501-600
318.65%
25.01%
45
58.44%
601-700
282.43%
23.26%
43
55.84%
701-800
294.21%
23.85%
45
58.44%
751-800
364.59%
27.06%
47
61.04%
（九）分析师预测因子分析师预测因子（预测当年净利润增长率、预测当年主营业务收入增长率、最近1个月预测净利润上调幅度、最近1个月预测主营营业收入上调幅度、最近1个月盈利预测调高占比、最近1个月上调评级占比）是影响股票收益的重要因子，其中最近1个月净利润上调幅度是最为显著的正向因子。
预测当年净利润增长率由高到低排序处于各区间的组合表现
预测当年净利润增长率由高到低排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
401.40%
28.58%
46
59.74%
1-100
337.74%
25.89%
46
59.74%
101-200
239.12%
20.97%
45
58.44%
201-300
244.57%
21.27%
44
57.14%
301-400
328.27%
25.46%
48
62.34%
401-500
266.94%
22.47%
46
59.74%
501-600
252.78%
21.72%
44
57.14%
601-700
308.87%
24.55%
43
55.84%
701-800
266.11%
22.43%
45
58.44%
751-800
291.42%
23.71%
47
61.04%
预测当年主营收入增长率由高到低排序处于各区间的组合表现
预测当年主营收入增长率由高到低排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
494.99%
32.06%
50
64.94%
1-100
392.80%
28.23%
48
62.34%
101-200
272.51%
22.76%
41
53.25%
201-300
238.45%
20.94%
43
55.84%
301-400
210.36%
19.31%
42
54.55%
401-500
281.59%
23.22%
46
59.74%
501-600
296.22%
23.94%
44
57.14%
601-700
257.32%
21.96%
43
55.84%
701-800
299.07%
24.08%
44
57.14%
751-800
329.68%
25.52%
42
54.55%
盈利预测调高占比由高到低排序处于各区间的组合表现
盈利预测调高占比由高到低排序
2005年1月2011年5月收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
501.91%
32.29%
46
59.74%
1-100
468.54%
31.12%
50
64.94%
101-200
304.82%
24.36%
42
54.55%
201-300
239.49%
20.99%
46
59.74%
301-400
287.73%
23.53%
42
54.55%
401-500
247.83%
21.45%
40
51.95%
501-600
234.24%
20.70%
42
54.55%
601-700
255.64%
21.87%
42
54.55%
701-800
236.47%
20.83%
43
55.84%
751-800
218.08%
19.77%
46
59.74%
资料来源：华泰证券
图表41：评级调高占比由高到低排序处于各区间的组合表现
评级调高占比由高到低排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
484.94%
31.71%
51
66.23%
1-100
390.42%
28.14%
50
64.94%
101-200
294.30%
23.85%
46
59.74%
201-300
222.11%
20.01%
40
51.95%
301-400
300.02%
24.13%
43
55.84%
401-500
263.35%
22.28%
40
51.95%
501-600
321.68%
25.15%
41
53.25%
601-700
226.28%
20.25%
44
57.14%
701-800
257.54%
21.98%
43
55.84%
751-800
278.90%
23.08%
47
61.04%
净利润上调幅度由大到小排序处于各区间的组合表现
净利润上调幅度由大到小排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
518.07%
32.84%
51
66.23%
1-100
563.48%
34.32%
52
67.53%
101-200
299.75%
24.12%
43
55.84%
201-300
259.22%
22.06%
44
57.14%
301-400
351.93%
26.51%
44
57.14%
401-500
248.15%
21.47%
42
54.55%
501-600
273.90%
22.83%
45
58.44%
601-700
240.73%
21.06%
44
57.14%
701-800
115.80%
12.74%
39
50.65%
751-800
126.24%
13.57%
43
55.84%
主营收入上调幅度由大到小排序处于各区间的组合表现
主营收入上调幅度由大到小排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率
沪深300指数
200.16%
18.69%
1-50
326.25%
25.36%
48
62.34%
1-100
331.06%
25.58%
47
61.04%
101-200
261.62%
22.19%
47
61.04%
201-300
247.12%
21.41%
42
54.55%
301-400
357.74%
26.77%
43
55.84%
401-500
302.70%
24.26%
43
55.84%
501-600
246.09%
21.36%
41
53.25%
601-700
264.37%
22.34%
47
61.04%
701-800
248.97%
21.52%
46
59.74%
751-800
243.69%
21.23%
45
58.44%
文章有引用 华泰证券研究所报告，中泰证券研究所报告、国泰君安研究所报告，海通研究所报告，广发证券研究所报告等。感谢各位辛苦的研究人员。
准备开一个系列，希望各位前辈能给与指导。
@土地堂堂主 @阿狸 @专业复盘小王子 @梁宏@小小辛巴@长安大湿人@狂龙十八段@西湖-长线是金 @zangyn @朱胜国 @中信上海溧阳路 $上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$奥飞动漫(SZ002292)$
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