股价走势
公司介绍
公司的主要产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料，目前以磷酸铁锂为主， 主要应用于动力电池、储能电池等锂离子电池的制造，最终应用于新能源汽车、储能等领 域。公司磷酸铁锂产品分为高能量型与储能型磷酸铁锂，主要区别在于压实密度不同，且 储能型磷酸铁锂对循环要求更高。
股权结构
截至 2023 年半年报，公司第一大股东湘潭电化持有股份为 10.11%，同时参股湘潭电化科 技，湘潭电化科技持股 6.35%，第二、第三大股东津晟新材料和宁德时代分别持股 7.93% 和 7.90%，其他持股比例较高的产业投资方包括广州力辉、宁德时代、比亚迪、长江晨道 等。公司第一大股东持股比例较小、股权结构较分散，公司暂无实际控制人。
前十大流通股
截止 2023-09-30 为止，前十大流通股东累计持有：2076.21万股，累计占流通股比：15.68% ，较上期增加457.61万股
磷酸铁锂下游
受益于“碳达峰、碳中和”政策，2019-2022 年新能源汽车快速发展。根据中汽协数据，2019- 2022 年，国内新能源汽车销量由 121 万增长至 688.7 万，2023 年上半年销量约为 374.7 万， 同比增长 44.1%，全球新能源车销量约 583 万，国内新能源汽车销量占全球的 64%。
中国与欧洲新能源汽车发展领先，全球其他国家地区渗透率快速提升。2018-2022 年，新能 源汽车在中国和超过 10 个欧洲国家的渗透率超过 20%，在美国、日本、韩国渗透率较低， 仍在快速提升。
磷酸铁锂作为锂电池用正极材料的技术路线之一，具备橄榄石型结构，结构稳定性更好， 安全性能、循环性能更好。同时由于其固有晶体结构只能为锂离子提供有限的扩散通道， 根据南彩云等《锂电池正极材料工作原理》，八面体 FeO6 共顶相连，导致电子迁移率比 三元正极慢、能量密度低于三元正极，因此磷酸铁锂主要应用于对能量密度要求不高的乘 用车或对循环、安全性要求较高的储能场景。
乘用车领域磷酸铁锂占比提升，商用车与专用车主要用磷酸铁锂。1）乘用车领域出于降本 考虑，磷酸铁锂占比逐渐提升。多款搭载磷酸铁锂电池的爆款车型陆续上市，如磷酸铁锂版 Model3、比亚迪汉、宏光 MINI，丰富了铁锂车型的矩阵。比亚迪主推磷酸铁锂，其 2023H1 销量 120 万辆，同比增长 96%，较高产品力与多元产品矩阵进一步助推磷酸铁锂渗透率的提 升。2）商用车&专用车领域：出于安全性与性价比的考虑，目前国内新能源客车以 LFP 电 池为绝对主导。磷酸铁锂电池仍然最符合当前国产新能源客车安全需求。3）专用车领域：新能源专用车由于其工具属性使用时间长、使用强度高，安全问题是首要考虑，磷酸铁锂燃 点高、安全性极强，能有效的保障动力电池安全，确保车辆安全。
磷酸铁锂发展趋势向好。我们预计磷酸铁锂在 2021-2025 年发展趋势向好，主要原因为原 材料价格上涨叠加补贴政策退坡，使得磷酸铁锂成本优势更加明显。磷酸铁锂主要原材料 为锂源、铁源、磷源，磷酸铁锂单位碳酸锂用量较三元更低，加之我国铁源、磷源的资源储备更加丰富，使得磷酸铁锂具备天然成本优势。2019 年以来补贴续航门槛抬高、补贴金 额下降，磷酸铁锂电池性成本优势显现。
我们认为动力电池领域，磷酸铁锂与三元是长期共存的两种材料体系。1）能量密度方面，高镍技术通过提高镍元素占比提升材料比容量，从而提高电池能量密 度，未来 4680 电池放量也会驱动三元向高镍路线发展。电池包技术方面，CTP 技术应用于 三元电池也将大幅提升三元电池能量密度，宁德时代发布的 CTP 3.0 技术可将三元电池系 统能量密度提升至 255Wh/kg。目前搭载三元锂电池的广汽 Aion S Plus 电池能量密度可达 170Wh/kg，搭载刀片磷酸铁锂电池的比亚迪汉 EV 能量密度为 140Wh/kg，相对于三元电池 能量密度偏低。
2）性价比方面，磷酸铁锂相比三元中低镍电池的性价比优势明显。高镍正极材料虽然通过 减少钴含量降低原材料成本，但其对制备工艺、设备与生产环境要求高，综合来看成本仍高 于中低镍三元材料，高镍三元材料龙头容百科技单吨成本高于其他正极企业。根据《新能源 车消费趋势报告》，2021 年纯电动市场销量重心仍位于 15 万元以下区间，中低端车型市场 占比超 50%。中低端车型对成本提升更敏感，磷酸铁锂天然具备原材料易得、制备简单的优 势，短期内在中低端市场竞争优势仍无法替代。
投资亮点
磷酸铁锂行业发展趋势
1）制备工艺：磷酸铁锂制备工艺分为液相法与 固相法，固相合成法设备和工艺简单，制备条件容易控制，适合工业化生 产。液相法优点是产品一致性好，循环次数高。2）磷酸铁锂产业链：磷 酸铁锂下游应用于电动车、储能、两轮车等领域，我们预计 2025 年、2030 年磷酸铁锂需求分别将达 280 万吨、1041 万吨。上游主要原材料包括锂 源、铁源、磷源等，其中锂资源分布不均匀，70%的锂分布在南美洲地区， 对外进口依赖度较大；铁源主要来自于硫酸法钛白粉副产物硫酸亚铁，磷 源多为磷酸、磷酸一铵、磷酸二氢铵，随着热法磷酸企业的环保和成本压 力不断提高，磷酸有效供给持续下降。3）磷酸铁锂供需：在下游需求的 高速增长下，磷酸铁锂迎来快速扩张，2023 年头部五家基本可覆盖行业 需求，行业供需形势发生逆转。
公司优势
1）研发优势：产品性能优越。公司生产的磷酸铁锂具有高能 量密度、长循环寿命、低温性能优异等特性；2）客户优势：绑定宁德比 亚迪。公司通过引进主要客户宁德时代、比亚迪成为战略投资者，进一步 巩固了公司与客户合作的稳定性。3）产能优势：扩产进度行业领先。截 至 2022 年 6 月 30 日，公司已建成产线设计年产能合计为 34.3 万吨，新 增产能将在 2022 年至 2025 年逐步释放，至 2025 年总设计产能将超过 95 万吨（含新型磷酸盐）。对比磷酸铁锂 TOP5 企业扩产计划，目前公 司扩产进度稳步推进，公司相较二线铁锂厂的产能利用率优势，也有望成 为扩产顺利进行的先决条件。
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