● 回顾：医药行情结束了么
刚刚过去的一个月，医药板块表现可谓跌宕起伏，虽然从全月来看，医药行业的涨幅依然保持在各行业的前列。但最后一周的表现确实不尽如人意，以单周的表现而论，医药排在29个一级行业的第25位，是近几个月来表现最差的一周，与此同时，很多龙头股、基金重仓股、前期强势品种都出现了下跌，引发投资者的关注。
那么经历了这么一段迅速的下跌后，医药板块的行情结束了么？——我们认为过去一周的行情只能称之为“小春寒”，并不影响整个Q2、Q3医药的表现，2018年仍是医药大年。
之前我们在报告中明确的提及：
医药是2018年全年的黄金板块，在Q2如果出现调整，建议投资者坚决加配医药板块。
在撰写这篇报告的时候，医药板块并没有回调，但是我们提及了回调的可能性（前期较快的上涨确实也积累了一些回调的压力）；而现在，板块出现了阶段性的回调，我们的态度依然不变——继续看好整个Q2、Q3乃至全年的医药板块表现。
● 三个维度：医药行情都不会就此结束
首先，从投资者追求确定性的角度而言，医药行情并没有结束
我们注意到，虽然在过去一周中医药表现并不如人意，但以食品饮料行业为代表的消费类板块表现却很抢眼，这无疑体现了大部分投资者共同的心态——寻找确定性成长。
2018年，无论是金融去杠杆、加息，还是油价或是地缘政治的变化，都使得宏观经济的不确定性明显增加。在这种背景下，消费类板块成为为数不多的资金“避风港”，在没有出现重大逻辑变化的情况下，始终会是机构投资者“抱团取暖”的理想板块。而在这其中，医药作为一个以内需为主，终端需求平稳增长，增量供给释放周期长的行业，其成长的稳定性又是最强的（根据我们的统计，过去10年上市公司净利润增速每年均为正值的医药企业有19个，食品饮料为1个，家电为2个）。可以说，在宏观经济政策没有重大变化、其他大体量消费类板块2017年累计涨幅较大的背景下，很难找出性价比明显高于医药的板块。
其次，从估值业绩匹配性角度而言，医药行情并没有结束：
从2016年开始，医药板块上市公司的利润表现就开始拐头向上，温和复苏。到2018年Q1，归属上市公司股东的净利润同比增长35.16%（扣除原料药板块后依然达到26.40%），是近年来的最高峰。虽然有部分投资者关注到了4月份单月统计局行业数据的波动，但根据我们的推测，这更多的体现了高开票后费用延后确认，行业基本面整体稳健，Q2、Q3虽然流感和原料药弹性减弱，但仍有肿瘤药降税等利好因素，业绩增长不会失速。
从估值来看，从2017年初至今，医药板块涨幅约为18%，而上市公司的净利润增速在过去5个季度中却提升了超过30%。因此，虽然部分公司的估值处在历史较高水平，但板块整体的估值中枢却是不升反降，从医药板块整体来看，板块还远远称不上估值“泡沫化”。
最后，从机构持仓的角度来看，医药行情也没有结束
虽然2018年Q1投资者已经“不约而同”地选择了加仓医药（机构持仓比例为11.01%，环比2017年Q4上升2.47pp，扣除医药基金后持仓为7.70%，环比上升1.77pp，考虑到4、5月份医药整体表现良好，我们推测目前持仓较Q1末又有所上升），但与历史高峰（16-17%）相比依然差距甚远，考虑到近期医药基金的申购和发行，配置比例仍有提升空间。
●标的：逢低加配白马，加仓二线成长，关注滞涨变化
白马：在医药大年中不可或缺的标的
对于白马龙头，我们不否认某些公司的估值处在历史高位（或接近高位），但同样不可否认的是这些公司具有明确的优势行业地位和良好的业绩表现。相比以前的医药牛市，在这一轮行情中，板块的长期逻辑更为清晰（如创新、消费升级、并购整合），逻辑的持续时间更长，大企业的优势也更加明显。
我们认为，在这波2014年以来最大幅度的医药牛市行情中，白马龙头是大家不可不配的底仓品种（在一个行业的牛市行情中，鲜有龙头下跌而二线持续上涨的情况）。近期的回调为投资者们创造了非常难得的“上车”机会，这些龙头包括创新产业链的恒瑞医药、乐普医疗、泰格医药；消费升级相关的美年健康、爱尔眼科、片仔癀、益丰药房；转型升级的华海药业等。
除此之外，还有一部分白马品种在今年来股价并没有上涨（如复星医药、上海医药），或上涨后估值依旧在合理区间的品种（如华东医药），而这些有望出现积极变化的龙头公司将是机构投资者不容错过的品种。
二线：精选Q2加速标的，下阶段股价弹性或更明显
在中等市值的公司中，也存在一些估值合理，前期滞涨的品种，他们都是质地优秀的专科药企业，或是终端数据良好，或是激励机制改善，或是研发突出，均有较强的看点。
相比于龙头白马标的而言，他们在过去一年多以来的涨幅并不太突出，但其在各自的细分市场中行业地位却可圈可点，有望成为下一波医药行情的“股价弹性贡献者”，特别是其中部分Q2业绩表现良好的标的，甚至有望提前实现估值切换。
细分领域专科药或器械：包括长春高新（生长素龙头，终端数据良好，生物药中估值不高）、康弘药业（创新药重要企业，康柏西普国内放量，海外临床值得期待）、恩华药业（终端数据良好、估值合理、二线品种加速增长的精麻细分龙头），翰宇药业（多肽药物细分龙头，业绩恢复性高增长，估值不高，海外原料药及制剂出口具潜在看点）、健帆生物（Q1超预期，Q2业绩有望持续，灌流业务行业性高成长）
IVD中的成长性领域：包括POCT、化学发光和伴随诊断的优质公司，如基蛋生物（POCT领域中估值合理，业绩高增长的标的）、安图生物和迈克生物（化学发光领域的国内龙头）、艾德生物（创新药产业链的“卖水人”，伴随诊断领域的行业龙头）。
连锁药店与医疗服务：包括通策医疗（业绩增长加速的口腔医疗龙头）、一心堂（业绩反转的大型连锁药店）、老百姓和大参林（估值业绩总体匹配，业绩扩张较快的连锁药店细分市场龙头）。
滞涨：逐步加强关注，获取绝对收益
尽管2018年是医药大年，但仍有部分中小市值的公司本身具有一定看点（产品或业务具有亮点），估值不高，历史估值也不贵。这部分标的对于投资者而言虽然当下的关注度不高，但受到基数效应、政策影响减低、医保放量等因素影响，Q2开始业绩也有望逐步复苏。对于这些标的，我们也建议投资者加大关注力度，择机买入，获取绝对收益，如柳州医药（广西的区域商业龙头，估值较低，业绩增长较快）、中新药业（主力品种提价贡献利润弹性，估值不高，品种丰富）、中国医药（大型医药工商贸一体化企业，业绩有望逐步改善，估值偏低）、西藏药业（新活素快速放量，后续无医保谈判降价压力，估值不高）等。
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