今年以来，这部分公司的股价涨幅惊人，比如药石科技、昭衍新药、凯莱英等等。有粉丝告诉天鹰，自己买药石科技，从开始亏12%，到最后翻倍离场，吃到了大肉。
也有人留言，天鹰近期说的公司，股价都是高高在上，根本不敢下手啊。关于这个问题，我想起去年分析药石科技的时候，也有人这样讲。
天鹰只管分析，买卖的事情，还是咱自己决定，毕竟钱是自己的，为自己的钱包负责。
好了，咱继续死磕医药板块，开启医疗器械分支个股分析。
【天鹰研究】中线个股分析 (第41期）
理邦仪器（300206）
一、公司概况
理邦仪器成立于 1995 年，主要从事医疗电子设备产品和体外诊断产品的研发、生产、销售、服务。
公司产品涵盖妇幼保健产品及系统、多参数监护产品及系统、心电产品及系统、数字超声诊断系统、体外诊断、智慧健康六大领域。
公司早期以监护仪、心电图机和妇产科监护产品及彩超起家，特别是在心电图机领域一直保持国内企业市场份额第一、出口份额第一。
监护仪国内市场份额也仅次于迈瑞，在妇产监护领域也具有较强竞争力。
二、行业情况
1、医疗器械市场增速快，成长空间大。
2017年中国医疗器械市场规模4425亿元，同比增长20%，为全球市场增速的4倍。
全球医疗器械与药品市场规模之比约为0.75:1，发达国家达到1:1，中国仅为0.25:1。
与全球市场相比，中国医疗器械市场集中度低、进口企业主导，国产龙头收入和市值规模偏低。
2、政策大力支持国产医疗器械发展。
1）研发资金：国家通过多个专项计划直接提供研发资金支持。2018年“生物医用材料研发与组织器官修复替代”和“数字诊疗装备研发”重点专项拟立项47个项目。
2）加快审批上市：2017年创新医疗器械特别审批程序收到273项申请，完成323项审查，确定63个申请通过，批准12个产品上市，其中最快的产品仅用了1个月时间，获批上市进度创纪录。
3）优先采购：国家已遴选4批优秀国产医疗设备，已有约10个省市出台了具体政策落实优先采购国产医疗器械。
三、公司优势
1、专业管理团队
三位联合创始人张浩、谢锡城、祖幼冬均来自深圳安科，做研发工程师或市场出身，早年的深圳安科是医疗器械领域的黄埔军校。
2、重视研发投入
公司重视研发，在美国硅谷、美国圣地亚哥均设有研发中心。同时，公司研发投入非常高， 2013 年，研发支出 1.16 亿元，占收入比例 26%，2014 年这一比例更是提升至 28%，
此后多年，公司研发费用占收入比例都持续超过 20%，
截止2018年半年报，公司累计获得发明专利257项、实用新型235项、外观设计141项、软件著作权386项，各项专利的获得进一步提升了公司的核心竞争力。
3、营销遍及全球
公司在全球范围内布局营销网络。目前，公司营销渠道覆盖了国内2000多个县市和海外160多个国家地区。
作为最早开始海外销售的中国民族医疗器械公司之一，公司产品在准入门槛较高的欧美市场进行销售，充分表明公司产品质量过硬、销售实力较强。
四、财务指标
如果我们按年度来看的话，公司净利润和扣非净利润波动挺大，非常不稳定，有些年份甚至出现大幅下滑的景象。
在营收保持平稳增长前提下，净利润出现下滑，原因要么是毛利率下滑，要么就是三费增加。
我分析了近几年的报表，毛利率表现挺稳定，三费确实增加不少，其中销售费用和管理费用增长明显。
这两项费用增加，一是拓展市场，二是研发费用。最关键是研发费用一分钱都没有资产化，这是有别于其他企业的地方，与恒瑞医药类似。
再看2018年业绩情况：
业绩预告显示，公司预计营收入为 9.9亿元，同比增长17.72%；净利润为 1.1元，同比增长 154.65%。
营收平稳增长，净利润大幅增长，公司给出的原因都很虚，天鹰的理解有两条，一是减少开支，主要是研发费用；二是政府补助，有1千万左右。
同时，公司也公布了2019年一季度业绩情况，净利润同比增长30-60%。增长原因与2018年相同。
总体而言，公司的成长空间巨大，但多年来的增长速度偏慢，并没有像迈瑞医疗那样高速增长，背后的因素主要是所涉及的细分领域较差，以及与公司重研发轻营销的战略定位有关。
从去年中报以来，公司净利润开始明显上升，表面看是减少研发金额比重影响，实质是公司管理层调整了经营策略。
五、估值水平
截止2019年4月20号，公司股价9.47元，总股本5.85亿股。
2018年净利润1.1亿，对应当前pe为52倍；乐观估计，2019年公司净利润增长在40%左右，届时动态pe为36倍。
参照医疗器械行业的平均估值30-40倍，公司当前的估值属于中等水平。
六、股东情况
今年公布的几期股东数据显示，股东人数变化不大，不具备参考价值。
十大流通股里面，有一个员工持股计划，成本大概7.5左右，离解禁的日期还早，应该是明年5月。
还有一个外资魁北克储蓄，这是一个加拿大的投资公司，投资眼光很不错，一般都是长线投资。
八、技术分析
4月10日业绩预报高增后，股价跳空高开高走，一举突破盘整平台；上周再次出现跳空上涨，异常强势。
这意味着，市场对于公司的业绩非常认可，直接反应到股价走势上。
操作上，目前的估值水平不算高，可以留意回调机会，等待未来业绩持续释放，或者享受大盘流动性溢价。
先调研，再分析，最后码字成文，团队背后付出的艰辛和努力，他人无法体会。
读完，顺手点赞，祝大家股市收益多多。
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