这家联想控股、做POS机生意、赚刷卡手续费的第三方支付公司——拉卡拉，拟申报IPO啦。
拉卡拉这位小伙，拥有自力更生、艰苦奋斗的革命精神。
即使在与西藏旅游重组失败，也永不放弃，选择凭借一己之力，申请创业板IPO。
没点资本，敢这么牛逼？
2015年，拉卡拉的营收同比增长近250%，毛利率为56%。
虽然2013-2014年，拉卡拉净利润都是亏损的，但靠着坚持不懈的业务经营，拉卡拉在2015年扭亏为盈，实现净利润1.2亿，同比增160%。
靠着这一点，拉卡拉成为首例满足创业板上市条件中“最近一年盈利，营收大于5000万元”标准的企业。
同时，如果拉卡拉支付成功上市，将成为在A股上市的首家第三方支付公司。
不过，由于拉卡拉的股权结构分散，存在无实际控制人的尴尬情况，这对于IPO申请又会有什么影响呢？
拭目以待吧！
“1年营收超1亿，靠自己IPO才是硬道理！”
文：并购优塾团队 如需转载，请后台回复“白名单”
1
发行方案
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——发行情況
本案属于招股说明书申报阶段，暂无发行价格、发行市盈率、市净率、发行前每股净资产、发行后净资产、发行结果等具体数据。
定价股数：不超过 4,001 万股
发行方式：网上发行和网下发行相结合
承销方式：余额包销
——募投情況
（募投用途）
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发行人背景
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发行人：拉卡拉
有限公司成立于2005年1月，2015年12月设立股份公司。
截止本招股说明书出具日，公司不存在控股股东、实际控制人。联想控股持有拉卡拉31.38%股份，为拉卡拉的第一大股东。
（发行人股权结构）
截止本招股说明书出具日，公司具有9家控股子公司、2家孙公司、7家参股公司、43家分支机构。
公司是国内知名的第三方支付公司，主营业务为企业用户提供收单服务和向个人用户提供个人支付服务。
公司2013-2016年1-9月年实现净利润分别为-12,681.03万元、-19,694.70万元、12,356.34万元和21,171.59万元。
（发行人近三年财务数据）
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看点
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1）看点一：无实际控制人的IPO申报
截至公司IPO申报时，公司的股权结构如下：
其中，联想控股持有公司31.38%的股份，为公司第一大股东。
另外，孙陶然、孙浩然兄弟分别持有7.67%、5.39%，其余股权分布较为分散。
由于在公司的实际经营中，无任何单一股东对公司的经营方针及重大事项的决策能够决定和作出实质影响，因此公司无实际控制人。
既无控股股东，又无实际控制人，可以IPO上市吗？
在A股IPO审核上，股权结构虽不是硬性指标，但若股权结构过于分散、无实际控制人，则易引起监管层对公司控制权是否稳定以至于未来发展前景的担忧。
而且就公司而言，无实际控制人的情形也不利于公司治理与经营决策，可能会造成公司未来的经营业绩波动。
那么，关于这点，公司在招股书中是这么解释的：
公司自报告期初至今，一直保持了科学有效的决策机制，发展良好。且持有公司约55.04%的股东--联想控股、孙陶然及孙浩然、鹤鸣永创、陈江涛，均承诺：自公司股份上市后36个月不减持，从而保障公司股权的相对稳定。
申报IPO时处于无实际控制人状态，拉卡拉不是第一家。
曾经国内的风机老大华锐风电（601558）IPO时，也是处于无实际控制人状态，在原定上会当天被监管层临时取消，要求解释“无实际控制人”这一问题。【1】
类似的还有：世龙实业(002748.SZ)、鼎捷软件(300378.SZ)、南大光电(300346.SZ)、博雅生物(300294.SZ)、国瓷材料(300285.SZ)、晨光生物(300138.SZ)等。【2】
在对股权结构无硬性指标的情况下，能不能过会，事在人为！
2）看点二：经营模式：收单业务+个人支付业务
拉卡拉是国内知名的第三方支付公司，专注于为企业用户提供收单服务和向个人用户提供个人支付服务。
除此之外，还向客户提供小额信贷、商业保理等金融增值服务。不过在2016年下半年，公司对这部分的增值金融服务进行了剥离，集中精力发展第三方支付业务。
截至2016年9月30日，公司的业务规模已经遍及全国337个城市，收单业务覆盖超过350万商户，签约商户遍布餐饮、零售、物流、贸易等行业；个人支付业务已在全国357个城市铺设了近10万台线下支付终端，注册用户超千万。
2016年1-9月，公司的收单业务交易金额超过8,000亿元；个人支付业务交易金额超过3,000亿元。
（业务规模分布）
这些无时无刻在我们身边发生的支付行为，大家都太熟悉不过了，那么他们到底是怎么盈利的呢？
为了让大家看的更有条理些，我们分企业收单业务和个人支付业务两块，为大家梳理一下：
——商户收单业务
通俗点说，平时去逛街购物，刷卡消费的那个POS机器，就是收单业务的入口。
跟着并购优塾，一起来模拟下拉卡拉在收单业务中的应用场景。
拉卡拉向商户销售POS机，获得硬件销售收入A；
商户与拉卡拉达成合作意向，签订入网协议，约定商户加入拉卡拉清算支付网络；
在清算流程中，银行卡经营机构（发卡行、中国银联和收单机构）为商户提供结算服务，会向商户收取银行卡刷卡手续费。
由于在清算过程中，有三个参与者，所以，这笔银行卡刷卡手续费将分成三部分:发卡行服务费、银行卡清算组织网络服务费和收单服务费。
发卡行服务费——不区分商户行业类别，实行政府指导价，上限管理，借记卡、贷记卡差别计费。（借记卡费率不超过交易金额的0.35%，单笔收费不超过13元；贷记卡交易不超过0.45%），这部分服务费收入由发卡机构获得。
银行卡清算组织网络服务费——实行政府指导价，上限管理，分别向收单、发卡机构计收。费率不超过交易金额的0.065%，单笔交易的收费金额不超过6.5元，由发卡、收单机构各承担50%。这部分由中国银联获得。
收单服务费——实行市场调节价，费率由收单机构与商户协商。这部分即是拉卡拉的收单服务费收入B。
以上费率是自2016年9月6日起的重新定价机制，在这之前，发卡机构、收单机构和中国银联一般按照7：2：1的比例分享手续费。
从以上模拟情形来看，拉卡拉的收入为:A+B-网络服务费的50%。
——个人支付业务
个人支付分为便民支付和移动支付。
便民支付的应用场景在便利店、商场、写字楼等区域，可以为个人提供转账、信用卡还款、缴纳水电燃气费等业务。（全家、好德很早就有了）
移动支付为用户提供互联网增值、电子商务等服务，对应的终端有拉卡拉手环等。
对的，拉卡拉也做手环，反正我们是没用过。
那么，除了消费者个人承担的终端销售收入a以外，当个人用户使用终端产生消费行为后，拉卡拉将采用按笔收费或金额的百分比收费的模式，向银行、移动公司等服务内容提供机构收取手续费，这部分收入为b。
所以，拉卡拉在该模拟情况下的收入为：a+b。
3）看点三：2015年交易金额同比增幅300%，毛利率56%
来看一组数据：
2013年度、2014年度、2015年度和2016年1-9月，公司主营业务收入分别为6亿、9亿，15亿和19亿。2016年1-9月，公司主营业务收入已超过2015年度。
其中，收单业务对营业收入的贡献最大，收单业务收入从2014年的2.6亿上升到2015年的9.3亿，增幅近250%。
之所以能实现如此高幅度的增长，原因是自2014年以来，拉卡拉利用了行业监管引发变革的窗口期，不断扩大市场份额，收单业务的交易金额从2014年的2240亿增长到2015年的9000亿，增幅超过300%。
光看营收还不够，我们再来看看毛利率如何？
2013年、2014年、2015年及2016年1-9月，公司主营业务的毛利分别为4亿、4.6亿、8.9亿和14.9亿。2015年的毛利率高达56%。
和同行业的A股上市公司并购重组标的公司涉及第三方支付业务的公司相比表现又如何？
三家公司的毛利率差异较大，拉卡拉的毛利率水平非常具有竞争力。
不过，我们也不能忽视一点，随着2014年起，支付宝、微信为代表的新兴移动支付方式的兴起，拉卡拉个人支付业务的收入在逐渐下滑，该部分的收入受到了冲击。
再加上金融增值服务的剥离，拉卡拉的主力战场将在收单业务上。
不过，从拉卡拉在全国的市场占有率来看，截至2016年上半年，拉卡拉POS终端市场份额已经达到7%。并在2015年进入智能POS领域，截至2016年9月，签约商户已达20万，市场占有率较高，占全国总智能POS终端铺设量的70%。
4）看点四：盈利一年即申报拟创业板IPO，首例！
IPO并不是拉卡拉的初恋。
早在去年，拉卡拉本打算和西藏旅游重组，曲线上市。但迫于监管环境的变化，拉卡拉终止了重组计划。
胜败乃兵家常事。这点小挫折对于拉卡拉来说，并没有太大影响。本着自力更生、艰苦创业的革命精神，拉卡拉决定靠自己申报IPO上市。
那么，拉卡拉符不符合IPO的要求呢？先来看看创业板的上市条件：
好，现在再来看看拉卡拉的净利润情况。
（▲三年一期拉卡拉净利润）
2013-2014年，公司的净利润均为亏损，亏损金额还挺多。但在2015年，公司实现了净利润1.2亿。
我去，已然符合了创业板的上市要求哦！怪不得拉卡拉敢自己IPO，原来这么有底气呀。
而且值得注意的是，拉卡拉是首家满足“最近一年盈利，营收大于5000万元”标准的企业。如果拉卡拉支付成功上市，将成为在A股上市的首家第三方支付公司。【3】
要么低调，要么就高调地让大家惊掉下巴！
在惊讶之余，我们还是来顺便分析下，为什么1年时间内，拉卡拉的净利润的波动如此之大。
公司在报告书中指出，因为前期投入成本较多，未能实现盈利。即使我们在2013年-2014年亏损期间，我们的业务经营从来没有落下。
2013年、2014年、2015年及2016年1-9月，公司业务经营收益占利润总额的比例分别为121.19%、89.73%、93.37%和102.84%
终于在2015年，公司一举拿下1.2个亿的净利润，同比实现了160%的增长。
能保持如此高的业务经营收益，不容易啊，能不能实现盈利只是时间的问题吧。
4
行业
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标的资产所属行业为——第三方支付行业。
产业上游——商业银行机构
产业下游——商户
（产业链）
中国支付清算协会统计显示，2015年非银行支付机构共完成333.99亿笔互联网支付交易，交易金额达24.19万亿元，分别同比增长55.13%、41.88%。
（2012-2015年国内非银行支付机构互联网支付交易规模）
2015年非银行支付机构共处理移动支付业务398.61亿笔，交易金额21.96万元，同比分别增长160%和166.5%。
（2012—2015年国内非银行支付机构移动服务支付量）
2015年主要第三方支付机构仍然保持优势地位，占据较大的市场份额。其中交易规模在1万亿以上的机构有6家，其业务量占交易总额的75.08%，交易规模在1,000亿~1万亿的机构有16家，其业务量占交易总额的20.81%。
拉卡拉业务规模、合作伙伴数量、使用用户等层面均处于国内行业领先地位。2015年收单规模增速超过300%，收单业务规模超过9,000亿元。
2015年第三方移动支付交易规模（移动端）排名中，支付宝、财付通、拉卡拉位于市场前三名，市场份额分别为68.4%、20.6%、2.4%。
依据自身实力和获取资源的不同，第三方支付企业的发展路径呈现两极化方向发展，一类是纵深的垂直化发展方向，另一类是横向的综合化平台发展方向。
银联商务——在国内支付市场处于领先地位，在银行卡收单领域，市场份额排名第一。
蚂蚁金融——旗下品牌包括支付宝、支付宝钱包、余额宝、招财宝、蚂蚁微贷、芝麻信用、网商银行等，全面涵盖第三方支付、互联网理财、消费金融、银行业务、征信服务等各项第三方支付业务，是业务种类最为完全的综合型金融服务公司之一。
京东金融——京东集团打造的“一站式”在线投资平台。
未来第三方支付市场容量将保持继续增长，基于HCE、NFC、Token等技术，持续开展产品和服务创新。
5
中介机构
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保荐机构：中信建投证券
会计机构：立信会计师事务所
律师机构：国浩律师（深圳）事务
评估机构：北京中天华资产评估
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本案写作参考材料如下，特此鸣谢：
【1】第一创业：无实际控制人成IPO硬伤，思域讴歌 ，2014-06-05
【2】 [案例] a股，申报时无实际控制人的7个案例，流风回雪，2015-7-12
【3】重组失利公司转投IPO样本：拉卡拉巧调方案再冲资本市场，何晓晴，2017-3-8
本文完
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