天王金涛已经辞世4年了，但市场上还流传着他的传说。很多人崇拜周金涛，被他的预测所折服，这导致很多人以为他就是用康波周期理论在“算命”，这是对天王的误解。周金涛先生的预测有很严格的体系，即：以熊彼特三周期嵌套理论为表，推演经济运行的外在结构；再以罗斯托经济起飞理论为内核，寻找经济增长的动力；最后根据经济所处的周期位置以及经济发展的阶段，用发达国家经验来推断中国经济里必然会发生的一些事，再来推断股市和大宗商品的牛熊。这两个理论是天王金涛预测体系的两条腿，缺一不可；若周期理论缺了经济起飞理论支持，那预测就是机械的推演，是闭门造车的“算命”；如果经济起飞理论少了周期理论的扶持，那预测就会因为缺少“锚”而飘忽不定，从而导致预测的误差很大。
我是天王金涛的铁杆粉丝，非常遗憾的是，天王在世时，我正跟着另一位大牛学习“货币与利率”；三年后略有小成时，天王金涛辞世，我被朋友圈刷频的“天王预测”吸引了，找出天王的历史研究报告，被他的理论深深折服。可惜斯人已逝，世间少了一位指点迷津的大师。我被天王金涛的理论吸引住了，并不是说我的老师对我的吸引力变小了。事实上，我老师的理论也非常牛，在市场上的名气不输天王金涛。前些年，老师已经“奔私”做智囊去了，比较低调，我不方便透露姓名，也不愿意消费老师的名气。
我老师的货币周期理论与天王金涛的基钦周期大致吻合同轨，天王金涛的研究方向是以大约3.5年的基钦周期为最小周期，向时间跨度更大的朱格拉周期、康波周期蔓延；我的老师是以大约3.5年的货币松紧周期为最大周期，向时间跨度更小的年度、季度聚焦。当然，这是我浅薄的想法，因为我只学到了老师的九牛一毛。老师虚怀若谷，也鼓励我深入研究天王金涛的理论。他说：你完全学习我的理论，学得再好最多也是跟我一样，而且我的方法里有很多东西并不适合你；如果凭兴趣再去学习别人的方法继续丰富自己，以后有无限种可能。
世人皆知天王金涛是中国康波周期的开拓者，其实他的研究没有这么粗狂，毕竟一轮康波跨时五六十年，我们人类的一生，也只能完整经历一轮完整的康波周期，这对股市的指导意义有限。天王金涛与其说是康德拉季耶夫的粉丝，不如说是熊彼特的粉丝，因为天王金涛的周期理论不仅仅有康波周期，还有大约10年一轮回的朱格拉周期、大约3-4年一轮回的基钦周期。经济里有无数种长短不一的周期，天王金涛为何只看中了这三种周期？这是因为他继承了熊彼特的“三周期嵌套理论”，这在天王金涛2013年4月至2014年6月的系列研报《三周期嵌套之理论篇》里有详细介绍。感谢天王金涛当年的无私分享，把自己的方法写成那么详细的研报，这才让我有了学习的门路。
熊彼特是一位美籍奥地利经济学家，他认为，经济发展和经济波动的原动力是创新。这种创新期的长短是不定的、不连续的，对经济发展的影响有所不同，从而形成了不同长度的周期。所以，现实就不可能只存在一种周期形式，不同的周期时长、影响均有不同。为了更加形象有效地说明经济周期的规律，熊彼特提出了三周期模型：
第一种是长达50多年的经济长周期，称为长波，因它由俄国经济学家康德拉季耶夫于1926年首先提出，故又称为康德拉季耶夫周期。
第二个周期是9-10年的中周期，称为中波。因其1862年由法国医生、经济学家朱格拉在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出，由设备投资周期对经济带来的周期性变动，故又名朱格拉周期。
第三种周期是平均40个月（3年左右）的短周期，称为短波。1923年英国的约瑟夫?基钦从厂商生产过多时，就会形成存货，就会减少生产的现象出发而提出的周期现象，基钦在《经济因素中的周期与倾向》中把这种2到4年的短期调整称之为“存货”周期，熊彼特将这一周期现象称为“基钦周期”。
熊彼特经过统计后发现：一个康德拉季耶夫长周期大约包括5-6个朱格拉中周期和18个基钦短周期；1个中周期中包含约3个短周期。长周期是对中周期起制约作用的因素，并影响着中周期借以发生的背景。中周期的繁荣和萧条的程度，受到长周期的特定阶段的影响。中周期与短周期之间也有类似的关系。
很多经济学家利用康波理论对世界经济周期进行了划分，目前受到比较广泛认可的是荷兰经济学家范杜因的划分。他的独特之处在于用“标志性的技术创新”对经济周期进行了分解，如下图：
在过去的四轮完整康波里，第一、二轮的主导国是英国，其余国家皆为追赶国，美国是追赶国里的领头羊；第三轮康波美国开始超越英国成为主导国，第四轮康波美国依然是主导国，日本与苏联是追赶国的领头羊，但均被美国瓦解了；目前我们处于第五轮康波的后半部分，美国依然是主导国，中国是追赶国的领头羊。
从上图我们可以看出，自1782年第一次工业革命以来，以美英为主导的资本主义世界经历了四个完整的长波，平均每个长波周期大约52年；在每一个长波中，大约20年的长波繁荣、10年的长波衰退、10年的长波萧条以及10年的长波回升。换成朱格拉中周期，则1个长波包含5个中波：其中长波繁荣期由两个中周期构成，其余的长波衰退、萧条以及回升期均由一个中周期构成。
对于第五轮康波的具体中周期的划分，市场上有很多版本，包括天王金涛在2005年至2016年期间，也有多种划法。当然，这些划法不是矛盾的，是逐渐修正升级的，我们应该以他最新的版本为准。根据天王金涛的遗作以及我个人的思考，我做出了上图里的划法，红色字体是我个人推演的，仅代表我个人观点，这个划分与我在2017年12月的划法有点差别，主要是考虑到了YQ对宏观经济的影响；黑色字体划分则是天王金涛参考其他前辈划分的。
如果说熊彼特的“三周期嵌套理论”勾勒的是经济运行的结构与框架，罗斯托的“经济起飞理论”昭示的就是经济增长的动力。在熊彼特先生逝世后的第10年，也就是1960年，美国经济学家罗斯托在《经济成长的阶段》中提出了他的“经济成长阶段论”，将一个国家的经济发展过程分为5个阶段，1971年他在《政治和成长阶段》中增加了第6阶段。经济发展的6个阶段依次是：传统社会阶段、准备起飞阶段、起飞阶段、走向成熟阶段、大众消费阶段和超越大众消费阶段。
①传统社会阶段。传统社会是在生产功能有限的情况下发展起来的，是围绕生存而展开的经济，而且通常都是封闭或者孤立的经济，生产活动中采用的技术是牛顿时代以前的技术，看待物质世界的方式也是牛顿时代以前的方式，社会似乎对现代化毫无兴趣。非洲撒哈拉沙漠地区的一些国家至今还处在这一发展阶段。
②准备起飞阶段。这一阶段是摆脱贫穷落后走向繁荣富强的准备阶段，它的特征是社会开始考虑经济改革的问题，希望通过现代化来增强国力并改善人民的生活。这一阶段的一个重要任务是经济体制改革，为发展创造条件。这一阶段的主导产业则通常是第一产业或者劳动密集型的制造业，这一阶段要解决的关键难题是获得发展所需要的资金。
英国1688年的圈地运动、中国1860年代的洋务运动、美国1861年废除农奴制、日本1868年的明治维新、日本1949年道奇改革、韩国1972年的维新政变、中国1978年的改革开放等。从这里面可以看出，欧美国家的工业化起飞一步到位，亚洲有些国家经历了两次起飞，所以有两个“准备起飞”。
③起飞阶段。这是经济由落后阶段向先进阶段的过渡时期。罗斯托认为，经济起飞必须具备4个条件：A、生产性投资率提高，占国民收入的比例提高到10％以上；B、经济中出现一个或几个具有很高成长率的领先部门；C、发明和革新十分活跃，生产过程吸收了科学技术所蕴藏的力量；D、适宜的政治、社会以及文化风俗环境。
在起飞阶段，随着农业劳动生产率的提高，大量的劳动力从第一产业转移到制造业，外国投资明显增加，以一些快速成长的产业为基础，国家出现了若干区域性的增长极。起飞阶段完成的标志是国家在国际贸易中的比较优势从农业出口转向了劳动密集型产品的出口，开始出口大量的服装、鞋、玩具、小工艺品和标准化的家电产品。一些主要资本主义国家经历起飞阶段的时期如下：英国1783－1802年，法国1830－1860年，美国1843—1860年，德国1850—1873年，日本1878—1900年。中国则在1990年代实现了起飞。
④走向成熟阶段。这是指一个社会已把现代化的技术有效地应用到了它的大部分产业的时期。在这一阶段，国家的产业以及出口的产品开始多样化，高附加值的出口产业不断增多，厂家和消费者热衷新的技术和产品，投资的重点从劳动密集型产业转向了资本密集型产业，国民福利、交通和通讯设施显著改善，经济增长惠及整个社会，企业开始向国外投资，一些经济增长极开始转变为技术创新极。几个主要的资本主义国家进入成熟阶段的时间为：英国为1850年、美国为1900年，德国为1910年，日本为1940年。中国在2009年后进入这个阶段。
⑤大众消费阶段。在这一阶段，主要的经济部门从制造业转向服务业，奢侈品消费向上攀升，生产者和消费者都开始大量利用高科技的成果。人们在休闲、教育、保健、国家安全、社会保障项目上的花费增加，而且开始欢迎外国产品的进入。目前主要的发达国家都已进入这一发展阶段，中国在2019年后也开始进入这个阶段。
⑥超越大众消费阶段。罗斯托对大众消费阶段以后的社会并没有一个清晰的概念，不过他认为该阶段的主要目标是提高生活质量。随着这个阶段的到来，一些长期困扰社会的老大难问题有望逐步得到解决。对于这个划分，我有不同的看法：根据欧美日发达国家的表现来看，如果某国在“大众消费阶段”里纸醉金迷不思进取，则发展会就此止步，比如英、法、日与一些北欧小国；如果某国在“大众消费阶段”继续不忘初心升级制造业，由传统制造业向高端制造进军，则工业化有望出现“再度起飞”，最典型的是美国的“工业互联网”与德国的“工业4.0”。我国现在进入了“大众消费阶段”，就不忘初心的进军高端制造，是一个非常好的兆头。
罗斯托的经济成长阶段论是在考察了世界经济发展的历史后提出的，它正确地强调了国际贸易对一国经济发展的重要性，对落后国家追赶先进国家具有重要的指导意义，所以是一种重要的现代化理论。在罗斯托的经济成长阶段论中，第三阶段即起飞阶段与生产方式的急剧变革联系在一起，意味着工业化和经济发展的开始，在所有阶段中是最关键的阶段，是经济摆脱不发达状态的分水岭，罗斯托对这一阶段的分析也最透彻，因此罗斯托的理论也被人们叫做“经济起飞理论”。
我们都是股市投资者，研究这两个理论有什么好处？有两个好处：一是通过周期规律可以知晓股市牛熊大势。有些年份可以激进，有些年份则需要保守，主要表现在三方面：①基钦周期与朱格拉周期共振上行之年，股市会有确定性的机会，比如1990年、1999年、2009年、2020年等；②两轮基钦周期组成的7年一遇牛市规律，比如1991年、1998年、2005年、2012年、2019年等均为牛市的起点年份。③ 如果上述两个周期发生了重叠，比如1990-1991年、1998-1999年、2019-2020年，这些年份股市就会出现“天雷勾地火”的火热行情。当然，这里面的重点是“两轮基钦周期组成的7年一遇牛市规律”，这个规律我们在本号的专栏《股市投资周期课》里详细解析过。
二是通过经济发展的阶段，提前知晓投资的方向。在工业化起飞阶段，做实业出口是最好的选择，这个阶段服装、鞋、玩具、小工艺品和标准化的家电产品会蓬勃发展；在我们国家90年代很多人下海经商，一般做的都是这个生意。在“走向成熟阶段”，投资的重点从劳动密集型产业转向了资本密集型产业，这个时候在实业领域创业门槛会比较高了，在一级市场做股权投资、在二级市场投资各行业头部公司，是不错的选择。在“大众消费阶段”，比较好的选择是在股市里投资消费股各细分行业的龙头，尤其是可选消费龙头（即奢侈品）；当然，比如美国、德国以及我国，并不会纯粹的沉迷于“消费”，在这个阶段还会进军高端制造，科技股也会出现较大的机会，这个阶段配置“消费股与科技股”的龙头是不错的选择。这些机会的跨度至少长达十年，如果没有深邃的眼光与坚定的信仰，不仅会吃不透这些机会，还会在频繁的动摇中亏损本金。
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